作者 | 黄昱
港股或将迎来“中国最大的二手车交易平台”。
华尔街见闻获悉，5月6日，Yusheng Holdings Limited（以下简称“淘车车”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，花旗担任独家保荐人。
这距离其2018年从港股上市公司易鑫集团内部剥离，已经过去了八年。招股说明书显示，易鑫集团如今持有淘车车约44%的股份，是其第一大股东。而它的股东名册里，还赫然排着腾讯、京东。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年商品交易总额计算，淘车车是中国最大的二手车交易平台，市场份额为3.8%。
虽然顶着“第一”的光环，但仅3.8%的市场份额，显然无法让淘车车在行业中具备绝对的领先优势 。
招股书披露的数据也揭示了这家行业头部玩家的真实底色：在万亿级却又极度碎片化的赛道里，即便是位居第一梯队，淘车车依然处于亏损的状态。
显然，在这个竞争激烈的二手车市场中，淘车车想要通过 IPO 来实现突围，在同质化竞争中建立差异化壁垒。
姜东与背后的巨头
如今易鑫集团虽然是第一大股东，但作为淘车的创始人兼首席执行官的姜东显然已是淘车车的灵魂人物。姜东曾担任易鑫集团总裁，后带领淘车车组建了一支由曾在360、易车、汽车之家等互联网及汽车平台公司担任核心职位的高管团队。
从股权结构上看，姜东在公司拥有极高的话语权。截至2025年12月31日，姜东直接及间接行使淘车车约23.61%的投票权，且获得了大股东易鑫集团60%投票权的委托。
这种稳定的治理结构确保了公司在长期投入期内的战略不漂移，但也意味着公司表现与管理层判断高度绑定。
淘车车前身是“淘车”，是易鑫集团内部的二手车业务板块，2018年独立分拆运营。
这一分拆动作在当时被视为“易车系”的一次重要战略卡位。
淘车车自成立以来备受资本青睐，累计完成五轮融资，合计募资超过40亿元人民币。最新一轮融资发生在2026年2月底，此次融资后，淘车车的估值攀升至10.02亿美元。
腾讯和京东同时看好这家公司。
据招股书，腾讯通过意像架构和Bitauto Holdings（易车）合计持有淘车车的股份比例达17.49%；京东旗下Ambilight Ruby持有2.74%股权。
这不仅是一笔资金，更是一张进入巨头生态的入门券。
不过，与当时市面上流行的轻资产平台模式不同，淘车车选择了相对耗资金的一条路：不仅搭建线上平台，还布局线下自营销售中心。
招股书显示，截至2025年12月31日，淘车车在全国拥有62家线下销售中心、9294个指定展示位，覆盖53个城市，销售中心及展示位的规模均位居全国第一。
这些遍布全国的销售中心，构成了淘车车所谓的“护城河”，但也带来了沉重的运营成本。
资本的耐心正在经受考验。在经历多轮融资后，淘车车终于走到了港交所门口，试图在二级市场寻找新的血液来支撑其庞大的线下网络。
一位汽车零售行业人士告诉华尔街见闻，当前二手车市场竞争相当激烈，淘车车的核心优势在于其拥有庞大的线下网络以及腾讯、京东的流量加持等，但要想进一步突围，还是需要更多的资金支持。
第一名也难谈稳赢
淘车车仍处于要努力实现盈亏平衡的关键节点。
2023年至2025年，淘车车的收入分别为44.29亿元、54.71亿元和66.62亿元。
2025年，淘车车的二手车零售销量为7.1万辆，带来的收入同比增长15%至43.55亿元；车辆批发销量为1.4万辆，带来的收入同比增长78.3%至11.94亿元。
车辆批量销售收入大幅增长的主要原因在于2024年的基数相对较低。这一年，在汽车市场价格整体下跌的背景下，淘车车缩减了国内外市场的车辆批发业务。
2025年，其车辆批发业务之所以回暖，淘车车表示，是因为其努力与大型机构卖家及买家建立了业务关系，同时持续专注于推动中东及非洲市场的销量增长。
然而，淘车车的规模增长尚未能转化为账面盈利。
招股书披露，2025年淘车车的年度亏损约为9.17亿元，且亏损程度较2024年增加了约60%。
淘车车的利润空间正在受到新车市场的剧烈挤压。近年来，国内新车市场爆发了史无前例的“价格战”，新车频繁降价直接重创了二手车的保值率。
这导致二手车商的毛利空间被大幅压低。
更残酷的现实是，二手车市场份额的极度分散。
即便为行业第一，淘车车的市场份额也仅为3.8%，排在其后面的四家二手车交易平台市占率分别为3.7%、2.9%、2.4%、1.8%，加起来的市场占有率也不过14.5%。
这意味着，在这个万亿赛道里，头部玩家之间不仅没有明显拉开差距，绝大多数份额也依然握在无数的中小车商手中。
淘车车试图通过所谓“AI大脑”和TCN合作运营体系来实现标准化，但二手车“一车一况”的非标属性，决定了算法在复杂的线下交易面前仍有局限。
研发开支的投入也反映了这种技术转型的成本。
据招股书，2023年至2025年，淘车车在研发上累计支出了超过1.2亿元，但在技术转化为绝对竞争优势之前，这依然是一项沉重的负担。
此外，淘车车的出海业务尚处于起步阶段，2025年其海外收入占比仅有约5.9%。
出海是寻找增量，但也意味着要面对更复杂的国际政治与市场风险。虽然在迪拜和尼日利亚设立了销售中心，但2025年中东局势的波动已经对淘车车海外业务造成了冲击。
对于淘车车来说，赴港IPO是生存的必然选择，而非胜利的庆功宴。
在万亿规模的诱惑与新车降价的寒冬之间，这家“二手车第一平台”必须向市场证明，它那沉重的线下堡垒，究竟是抵御寒冷的防火墙，还是无法甩掉的包袱。
姜东和他的团队，正在踏上一段比创业之初更为险峻的航程。
