在日元和韩元的带头冲锋下，人民币重新回到了6.80的关键水平。离岸USDCNH在昨天下午首次跌破6.80，是2023年以来的首次。这是继3月和4月中旬两次试探后，人民币重启升值趋势的重要一步。
图：人民币再破6.80
人民币此番突破，是原油价格回落、股市高歌以及亚洲货币领涨等多重因素推动的，内因依旧是高顺差下的结汇资金。
一、宣告回归的升值主线
2015年汇改以来，美元兑人民币绝大多数时间在6.3-7.3区间波动，因此中值6.80是衡量升贬的关键点位。23年初疫情政策调整，乐观预期一度推动人民币升破6.8关口，但此后快速回归弱区间。
本轮自去年开启，由结汇主导的升值行情，在3月被战争阻断。避险情绪和油价暴涨推动美指一度涨至100上方，尽管人民币在非美中偏强，仍难挡被动贬值。
图：无惧美债收益率上行，纳斯达克历史新高
但战争硝烟散去，全球股市飞舞，又将升值主线推向台前。A股一季报盈利营收双增，除科创板涨幅喜人外，美股、日股、韩股均创新高，韩股更以全年75%的涨幅冠绝全球。AI生产力变革加速改变世界，市场不再关注战争阴影。随着日央行出手干预，韩元在股市资金流入下大涨，又刺激了人民币的升值情绪。
二、触碰6.80，之后呢？
从过往经验看，无论升值还是贬值阶段，6.80都不是强力支撑或阻力位，突破后趋势有延续性。但从越来越低的波动率来看，6.80又易形成震荡中枢，尤其是汇率政策已经频繁提到防止单边预期形成。
图：隐含波动率显示，或难有大行情
A股上市公司的汇兑损益，25年下半年已经转负。出海收入占比继续增长，若过快升值，26年上半年亦不容乐观。因此后续的升值空间，仍要观察中间价的指引。
图：上市公司汇兑损益 广发证券研究所
三、小结
(1) 离岸美元人民币自2023年以来首次跌破6.80，战争恐慌散去后，人民币的升值主线正在回归。
(2) 尽管6.80在历史上不是强势的支撑位，但短期内要大幅突破，仍受制于中间价指引。
本文来源：早安汇市
