在SpaceX正式上市前，一个建立在加密区块链上的离岸衍生品市场已率先为全球散户打开了"提前押注"的通道——完全绕开华尔街。
永续合约交易所Trade.xyz 5月17日在Hyperliquid区块链上推出SpaceX预上市永续合约，允许用户在这家太空公司正式IPO前对其股价走向进行杠杆投机。
据《华尔街日报》报道，SpaceX计划于6月12日完成IPO，目标融资规模达800亿美元，预期初始估值约为2万亿美元。合约上线首日即录得3300万美元的24小时成交量及2180万美元的未平仓合约规模。
这一产品的推出，折射出散户投资者对高热度私募公司股权的强烈渴望，同时也凸显了去中心化离岸市场在传统IPO机制之外快速崛起的现实。Hyperliquid原生代币HYPE在SpaceX合约上线后随即出现明显涨幅，追踪该代币的ETF本周累计涨幅已达18.5%。
合约首日暴涨，估值一度触及2.4万亿美元
SpaceX永续合约以150美元的参考价格开盘，数小时内即飙升至216美元，随后回落至约202美元附近震荡。按照Trade.xyz所采用的股份数量基准计算，该价格对应SpaceX估值约为2.4万亿美元，高于此前媒体普遍引用的2万亿美元预期。
据Hyperliquid平台数据，合约首个交易日的未平仓合约规模达2180万美元。此后参考价格基本维持横盘，截至发稿时报约203美元。
21Shares宏观主管Stephen Coltman在接受MarketWatch采访时表示，Hyperliquid生态系统“已成为那些无法通过其他途径交易资产的价格发现核心场所”。他同时指出，即便是机构投资者和高净值人士，在SpaceX上市前获得股份配售也并非易事，而这类衍生品合约则向所有人敞开了参与渠道。
永续合约模式：规避代币化股权的法律风险
此前，加密市场在为私募公司提供投资敞口方面已有过失败先例。本月早些时候，另一家加密交易所PreStocks在Solana区块链上推出了与OpenAI和Anthropic股权挂钩的代币，但随后OpenAI和Anthropic相继发表声明，表示不承认通过特殊目的载体（SPV）转让给第三方的股权，相关代币价格随即暴跌。PreStocks未回应MarketWatch的置评请求。
Trade.xyz选择了不同的技术路径。其推出的永续合约并不锚定任何实际股权，仅允许交易者对价格方向进行多空押注，并可使用杠杆放大盈亏。平台通过参考价格机制维持合约定价的合理性，所有订单均通过Hyperliquid完全去中心化的订单簿和清算引擎处理。
Bitwise研究分析师Ishmael Asad将这类产品定性为"纯粹的投机机器"，但同时承认其在市场关注度上制造了"巨大声势"。
Cerebras先例：预上市合约曾精准预判IPO后走势
SpaceX并非Trade.xyz涉足预上市永续合约的首次尝试。本月早些时候，该平台已悄然推出与芯片公司Cerebras Systems挂钩的同类合约。
Citrini Research创始人James Van Geelen告诉MarketWatch，他曾在Cerebras预上市合约参考价约190美元时建立多头仓位，随后在该公司5月14日正式IPO前数小时内，合约价格一度飙升至近400美元。"我认为这是一种新的价格发现机制，而且不仅限于加密领域，"Van Geelen在WhatsApp消息中表示。
Stephen Coltman亦指出，Cerebras预上市合约的价格走势，事后准确预示了该公司正式上市后股价的大幅上涨。在Reddit上，部分散户投资者曾抱怨未能获得Cerebras热门IPO的股份配售。
尽管市场热度高涨，这一赛道仍面临明显的监管约束与规模天花板。出于监管原因，Hyperliquid和Trade.xyz目前明确禁止美国境内投资者参与交易。但据报道，部分美国用户已通过使用VPN等方式绕过地理限制。Hyperliquid在开曼群岛注册，据媒体报道其员工主要驻扎于新加坡。
从绝对规模来看，永续合约市场与美国股票市场的日均成交量相比仍微不足道。据Loris Tools数据，在专注于现实世界资产的去中心化加密交易所中，Trade.xyz以约23亿美元的未平仓合约规模位居第一，但这一数字与传统市场体量仍不在同一量级。
