特朗普钦点Kevin Warsh执掌美联储，初衷是为了推动降息。然而，随着通胀持续升温、债券市场剧烈波动，市场押注的方向已悄然逆转——下一步或是加息，而非降息。
Warsh将于周五在白宫宣誓就任美联储主席，成为自1987年Alan Greenspan以来首位在白宫宣誓的美联储掌门人。这也是他自今年1月获特朗普提名以来，首次与总统公开同框亮相。
在华尔街日报知名记者、新美联储通讯社Nick Timiraos看来，他接手的是一个充满风险的局面：通胀上行、长端国债收益率攀升，越来越多的投资者认为，美联储的下一步行动可能是加息，而非降息。
这一局面对市场的冲击已经显现。Timiraos最新文章指出，投资者正在放弃对美联储降息的押注，推高债券收益率，进而抬升整体借贷成本。
特朗普本周在接受《华盛顿审查者》采访时被问及是否能接受Warsh领导下的美联储加息，他给出了一个模糊的回答："我会让他做他想做的事。"据BNP Paribas首席美国经济学家James Egelhof表示，这一表态进一步扩大了市场对Warsh领导下美联储政策走向的预期区间，并"支撑了债券市场向加息方向的重新定价"。
伊朗战争与AI热潮，双重压力打乱降息议程
Warsh接任时面临的宏观环境，与特朗普最初设想的截然不同。
特朗普在今年1月提名Warsh后约一个月，美国对伊朗发动战争，导致霍尔木兹海峡关闭，能源价格持续高企，通胀压力随之加剧。这是特朗普政府第二次要求美联储对与自身政策相关的价格压力"视而不见"——此前，政府已就关税引发的通胀效应要求美联储采取同样立场。
与此同时，人工智能热潮正在成为需求和增长的引擎，在短期内推升而非缓解价格压力。部分分析师认为，债券市场的抛售不仅反映通胀担忧，更折射出一个由政府赤字扩大和AI驱动生产率提升共同塑造的"高利率新常态"。
SMBC Americas首席经济学家Joseph Lavorgna在本周致客户报告中指出，由于伊朗战争的影响，美联储可能需要加息约1个百分点，以逆转2025年下半年实施的三次降息。他直言："我认为没有任何有公信力的人能说美联储现在应该降息。"
白宫与市场各执一词，政策叙事出现裂痕
面对降息预期与市场现实之间的落差，特朗普政府的两位核心经济官员本月相继出面，试图弥合这一裂痕。
财政部长Scott Bessent上周在CNBC表示，当前推高利率的通胀不过是一次"暂时性供给冲击"，美联储可以选择忽视，并预测在"再经历一两个偏热的通胀数据"之后，价格压力将大幅缓解。白宫国家经济委员会主任Kevin Hassett数日前在彭博电视台也持相同立场，称"今年很可能因为Kevin Warsh而看到降息"。
然而，债券市场的走势与上述叙事背道而驰。Timiraos援引部分经济学家指出，若美联储按兵不动而通胀持续上行，实际上意味着货币政策在事实上已经宽松化。
渣打银行的Steve Englander在本周致客户报告中写道："如果Warsh的独立性毋庸置疑，我们很可能会预测2026年底至2027年间加息。"但他认为政治约束尚未消除，预计利率将维持不变直至2027年。
Warsh的政治资本与独立性考验
Warsh能否在政治压力与经济现实之间走出一条独立路径，是市场当前最关注的核心问题。
据华尔街日报援引三位知情人士透露，在上月参议院确认听证会前的准备阶段，特朗普曾多次致电Warsh询问经济形势。Warsh的盟友认为，这种直接沟通渠道是他相较于前任Jerome Powell的独特优势——Powell从未将影响总统视为自己职责的一部分。
TS Lombard的Steven Blitz指出，Warsh若要推动任何特朗普可能不愿接受的政策，关键的内部动作将是"首先争取到Bessent的支持"。
Warsh本人在确认听证会上拒绝就潜在政策权衡提供任何前瞻指引，并表示将根据实际情况决定政策走向，并未与特朗普达成任何降息承诺。
BNP Paribas的Egelhof认为，Warsh执掌美联储的最初数周和数月将异常关键。
Warsh职业生涯的大部分时间都在警示各国央行必须对通胀保持强硬立场，而当前将降息议程逼入死角的种种条件，恰恰也是他证明自身公信力的历史机遇。"这是一场考验，"Egelhof说，"但同时也是一个巨大的机会。"
