全球金融市场正处于极端看涨情绪与宏观主线切换的交汇点，资产价格的结构性轮动已然开启。据追风交易台消息，美国银行全球研究部最新发布的报告显示，当前市场呈现出典型的泡沫后期特征，投资者需从对人工智能的盲目狂热中抽身，转向积极防御的投资策略。
最新数据显示，美国银行的核心反向指标“牛熊指标”（Bull & Bear Indicator）目前回落至9.4，但依然深处“极度看涨”区间，这意味着自去年12月中旬以来的风险资产“卖出”信号依然有效。尽管单周仍有高达463亿美元的资金大规模抄底流入全球股市，但市场内部分化加剧，从“AI崇拜”向“AI贫乏”的资金轮动已经出现初步迹象。
这种轮动对市场的影响正直接体现在资产价格表现上。华尔街财富热潮的代表性资产开始显现疲态，科技七巨头（Magnificent 7）和比特币等前期热门资产明显跑输大盘，而受惠于实体经济复苏的资产如白银，区域性银行以及工业金属则表现强劲。美银警告称，一旦出现AI云服务巨头削减资本开支的公告，将成为全面逆转这一趋势的最直接催化剂。
面对复杂多变的市场环境与估值压力，美银策略师 Michael Hartnett 建议投资者在2026年采取更具防御性和前瞻性的资产配置。报告指出，长久期美国国债是当前最佳的风险对冲工具，而从长期来看，新兴市场与小盘价值股将接棒大型科技股，引领下一轮长期牛市。
情绪指标极度贪婪，科技泡沫面临资本开支考验
尽管全球股市持续吸引资金流入，但美银的流动性指标显示出市场正在发生微妙变化。
美国银行私人银行客户在二月份首周创下了过去14年来最大规模的现金和中期国债净流出，资金转而涌入市政债券，投资级债券以及日本股票ETF。然而，在整体资金狂欢的表象下，科技股泡沫正面临基本面的严峻考验。
报告指出，一季度印度科技板块已经成为首个因AI冲击而受损的领域。当前支撑AI军备竞赛的成本正急剧攀升，过去5个月内，大型云服务商（Hyperscalers）的债券发行量高达1700亿美元，远超2020至2024年间年均300亿美元的水平，且其信用利差正在不断走阔。
Michael Hartnett 强调，过度拥挤的交易往往会在头寸调整时耗尽动能，一旦超大型科技企业宣布削减资本开支，科技股将面临重大的估值修正风险。
资金加速轮动，长债成为最佳风险对冲工具
在固定收益市场方面，资金连续42周流入债券市场，年初至今累计流入达254亿美元。在股市估值高企的背景下，债券的避险属性再次凸显。
年初至今，零息国债（ZROZ）上涨了4%，而纳斯达克100指数则下跌了2%。美银分析认为，如果大型金融股的下行引发信用利差整体走阔，债券尤其是长期国债，将是2026年最可靠的风险对冲工具。
宏观政策层面上，美联储的降息周期可能已经结束，这意味着收益率曲线的陡峭化交易也已接近尾声。考虑到美国政府需要在选举年解决住房与生活成本可负担性问题，以及AI技术带来的通缩效应加速，国债收益率存在向下回归的动力。
尽管美国国家债务以每100天增加1万亿美元的速度膨胀，且“除债券外买入一切”仍是2020年代的长期投资主题，但在2025至2026年的通胀间歇期，做多政府债券仍是美银首选的防御性敞口。
宏观主线切换，大盘成长股向小盘价值股让位
过去50年的历史经验表明，重大的政治，地缘与金融事件总是会引发资产市场领导地位的更迭。
当前，美国政策正逐渐转向关注实体经济与生活成本，这将深刻影响未来的资产表现。自美联储降息以及政策重心转移以来，市场赢家主要集中在实体经济通胀繁荣的敞口上，例如白银，韩国KOSPI指数，材料和能源板块；而华尔街财富繁荣的敞口则表现落后。
美银指出，资本市场正在经历一个重大的长期转折点。随着经济重心从服务业转向制造业，实体经济中的小盘股将比华尔街的大盘股迎来更好的发展趋势。资金流向也印证了这一点，近期美国小盘股迎来了过去8周以来的最大单周资金流入。
“除美元外一切”交易兴起，新兴市场将迎长期牛市
在全球格局重塑的背景下，“美国例外论”正在向全球再平衡转变。
美国政府维持经济过热的政策导向，正催生出新的“除美元外一切”（Anything But Dollar）交易主线。美银预测，下一轮长期牛市的领导者将是国际股票，尤其是新兴市场股票。逻辑在于，AI的发展需要大量消耗大宗商品，而新兴市场正是大宗商品的主要生产国。
数据层面，韩国股市刚刚创下了自2002年以来的创纪录四周资金净流入（143亿美元）。
同时，日元与日经指数的价格相关性自2005年以来首次转正，这种“汇率与股市双涨”的特征是长期牛市的经典标志。但美银也警告称，短期内日元不能出现无序飙升（例如跌破145），否则将冲击全球流动性并引发全球范围内的去杠杆风险。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩内容来自追风交易台。
更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】
