在当下地缘政治频发、宏观不确定性高企的市场环境中，全球资金的配置逻辑正在发生深刻的底层重构。6月3日，在贝莱德中国区五周年主题论坛上，贝莱德多资产策略与解决方案业务亚太区主管Nikhil Mehra就全球经济展望与资产配置给出了最新研判。
Mehra认为，当前市场面临的非对称的波动性与过往市场的长期表现不同，这带来了新的投资机遇和组合管理的挑战。他建议投资者淡化短期地缘噪音，关注由AI驱动的多年结构性资本支出，同时警告传统股债跷跷板效应已经失效，投资者必须重新思考投资组合的构建方式。
全球经济增长未受短期因素影响
针对当前充斥市场的中东冲突等地缘政治风险“噪音”，Mehra指出，这些导致大宗商品上涨的短期波动不会长期存在，站在宏观视角，全球增长依然非常稳定。
“尽管我们看到了很多波动性，很多不确定性，但你看看广泛的经济活动，比如全球工业生产，它的增长在今年第一季度达到了5%。”Mehra表示。
他不仅用数据佐证了经济的韧性，也点明了背后的核心驱动力——结构性的资本支出，在很多经济体当中都在出现。这些支出主要是与AI相关的建设，并将是多年的主题。
基于这种结构性的经济力量，贝莱德在风险资产的构建上保持积极态度。Mehra强调：“这也是为什么我们有信心忽略短期的噪音。”
对中国股票市场持积极态度
Mehra还表示，贝莱德对中国股市持有积极的观点。尤其是与A股AI相关的板块，和全球其他同行业企业相比，中国这些领域的估值相对更便宜。所以，相关个股当然可以在投资组合当中可以扮演非常重要的角色。
就周期性而言，贝莱德认为把控仓位非常的重要。我们看到供需间的互动和以前不一样了，也看到通胀在投资组合当中是一个关键的风险。
Mehra还表示，虽然看好股市并充满信心，也会继续跟踪利润持续增长的前景。但从组合出发，必须要思考多元化的策略，这也是贝莱德的一个核心观点。
“免费午餐”趋向结束
组合投资多种资产，并获得在同等期望收益下的波动率的有效减少，这被称为组合投资理论带来的“免费午餐”。
但Mehra提醒，这个“免费午餐”正在趋向结束。
过去五年的宏观背景导致了货币政策和资产相关性的剧变。Mehra认为，这期间的股债资产的已经转向正相关：股市上涨，债市也会上涨，股市下跌，债市也会下跌。
但同时，市场上还是会有很多的机会。不同国别资产间的分散性的增大，传统股债资产和另类资产之间的分散性依然鲜明，通过充分的分散化，可以建立另一种高效的投资组合。
而长久期的固收已经无法给投资者带来更大更多的好处了。“不要延长你的久期（投资更长期的债券）” Mehra表示。
挖掘Alpha是当前最关键的决策
面对股债同跌的挑战和越来越大的国家和资产间的收益差距拉大，Mehra给出了贝莱德的应对方案：主动出击，寻找Alpha（超额收益）。
“过去几十年，我们过于关注投资组合的Beta（市场收益）。现在最关键的决策，那就是要思考投资组合当中的Alpha。”Mehra认为。
为实现这一目标，他给出了三个重要建议：
第一、拓宽投资范围。引入对冲基金、私募市场等另类资产。因为后者和传统的股债资产关联度较小，是获取Alpha的直接方式。
第二、配置黄金等逆周期资产。Mehra认为，多资产组合通常应配置2%到5%在黄金资产当中。尽管近期黄金和发达国家政府债券相关性有所增加，历史上黄金和股债均没有很高的相关性，在40%股价下跌的时间区间里，同期黄金带来了正回报。
第三、增强资产配置的主动性。不再静态持有，而是具备把握时机的能力，高效运用风险预算。
Mehra还针对长期的养老金投资给出了建议。他强调养老金投资必须“以结果为导向”，拒绝一刀切的静态配置，应与生命周期挂钩进行动态调整；同时，利用复利的威力，“尽早开始，越早越好，这可能会是成败的关键。”