英伟达挑战者Cerebras发布上市以来首份季度财报，第一季度营收近乎翻倍且超预期，全年营收指引亦超出华尔街平均预测，但公司表示毛利率将显著收窄、全年核心经营利润率将持续为负，令股价在盘后交易中大幅承压。
公司一季度核心营收（非GAAP口径）同比增长94%至1.934亿美元，超出分析师平均预期的1.812亿美元；全年核心营收指引区间为8.55亿至8.65亿美元，以中值计同比增长69%，高于分析师平均预期的8.248亿美元。
然而，公司预计二季度核心毛利率将从一季度的46.5%大幅收窄至36%-38%，全年核心经营利润率区间为负28%至负32%。
财报发布后，Cerebras股价在盘后交易中下跌9.7%至204.7美元。此前收盘价为226.72美元，较5月IPO发行价185美元上涨约23%，但已较上市首日收盘价311.07美元累计回落逾27%。
Cerebras今年5月在纳斯达克挂牌，融资约55亿至56亿美元，在AI基础设施领域开辟出差异化定位。本次财报发布正值科技股遭遇更广泛抛售，市场对AI成本持续攀升及美联储潜在加息的担忧情绪升温之际。
营收翻倍，亏损收窄，指引超预期
一季度整体财务表现优于市场预期。Cerebras报告季度净亏损1400万美元，合每股亏损0.22美元，好于分析师预期的每股亏损0.25美元，较上年同期净亏损2390万美元（每股亏损0.46美元）明显收窄。营收同比增长94%至1.934亿美元，超出分析师平均预期。
分业务来看，硬件营收增长59%至1.106亿美元，云服务及其他服务营收近乎三倍至8280万美元。
首席财务官Bob Komin表示，一季度业绩"凸显了公司面前规模庞大、快速增长的市场机遇"，并称公司专注于"以需求为步调持续创新，支持增长投资加速，同时有效管理资本结构。"
二季度方面，公司预计核心营收增速约88%，规模约1.94亿美元，高于分析师此前预期的1.777亿美元。
毛利率前景骤降，全年亏损路径明确
营收高增长背后，盈利能力改善的前景仍不明朗。
Cerebras预计二季度核心毛利率将从一季度的46.5%大幅收窄至36%-38%，降幅超过10个百分点；全年核心经营利润率预计维持在负28%至负32%区间，凸显出AI基础设施建设的高昂成本对利润空间的持续侵蚀。
这一前景令投资者感到失望。在英伟达及少数同类企业持续超越华尔街预测、为市场设定极高业绩基准的背景下，仅凭营收超预期已难以支撑股价走高——投资者期待看到更清晰的盈利改善路径。
Cerebras正面临如何将高速增长转化为可持续利润这一根本考验。
大客户协议落地，但数据中心空间成扩张瓶颈
商业落地方面，Cerebras一季度宣布其芯片将进入亚马逊云服务(Amazon Web Services)数据中心，并披露了一项与OpenAI规模逾200亿美元的算力供应协议，显示出公司在大客户层面的布局持续推进。
然而，首席执行官Andrew Feldman指出，当前制约公司扩张的最大因素并非技术，而是数据中心物理空间的稀缺。他在财报发布前接受采访时表示：
"一个绝妙的讽刺是，在我们和英伟达发明了这一切技术之后，建筑物才是限制因素。"
在技术竞争优势层面，据Mizuho于6月8日发布的客户报告，与谷歌最新张量处理单元及英伟达今年3月发布的Groq 3 LPU芯片相比，Cerebras芯片封装了多出数倍的SRAM内存，为其运行大型AI模型时提供了性能优势。
高期望与高波动并存，估值逻辑待检验
Cerebras的股价走势折射出市场对AI时代芯片股的高度敏感。
5月挂牌首日，股价从185美元发行价跳空至350美元开盘，当日收报311.07美元高位。此后股价持续回调，至本次财报发布前较上市首日高点已累计下跌逾27%。
与其他潜在英伟达竞争者相同，Cerebras须在习惯了高速营收增长和强劲盈利能力的投资者面前证明自身价值。
如何在持续烧钱扩张的同时展示出可见的盈利改善轨迹，将是决定其市场估值走向的核心命题。