面对市场对英伟达下一代产品节奏与内存成本侵蚀利润的双重担忧，华尔街两大投行同步发声，以量化数据与供应链调研为其基本面“正名”，直指当前估值已充分计价甚至过度反映了悲观预期。
美银在最新报告中通过量化测算指出，市场严重低估了英伟达的定价权。从Blackwell迭代至Rubin架构，单机架高带宽内存（HBM）成本仅增加20万至30万美元，而英伟达的单机架定价却大幅上调200万至300万美元，强大的成本转嫁能力足以确保其毛利率稳固在70%中段。
花旗的供应链调研则彻底打消了产品延期疑虑，确认Vera Rubin Ultra路线图及NVLink域均未生变，且共封装光学（CPO）技术已投入生产。在英伟达远期市盈率跌至18倍、创下七年新低的背景下，两大投行的背书为这只AI龙头股的估值修复提供了坚实的逻辑支撑。
随着财报发布后股价震荡回调，多家交易台已开始建议投资者逢低布局。在即将到来的台积电业绩催化前夕，英伟达等低波动、高质量的科技巨头正成为资金重新拥抱的核心方向。
定价权碾压成本焦虑，毛利率护城河依然坚固
近期市场对HBM内存成本上升是否侵蚀英伟达毛利率存在显著担忧。美银的量化测算直接反驳了这一观点。供应链数据显示，每机架搭载的HBM成本原本约为19亿美元，从Blackwell架构迭代至Rubin架构，单机架HBM成本仅提高了20万至30万美元。
相比之下，英伟达凭借算力、互联架构以及软件层面的全面升级，将单机架定价从Blackwell的300万至400万美元，大幅提升至Rubin的600万至700万美元。高达200万至300万美元的提价幅度，不仅完全覆盖了内存成本的上升，更使得美银预判公司毛利率大概率可稳固维持在70%中段的水平。
在估值层面，美银认为市场已不合理地对英伟达2027至2028年的盈利做出了约30%至35%的下调预期。目前其远期市盈率仅为18倍，创下七年新低，较同样布局AI赛道且面临内存成本困扰的亚马逊、Meta、谷歌等同行低30%至35%。尽管科技巨头纷纷推出自研芯片，但英伟达面向超大规模云服务商的营收同比仍大涨115%，美银预估其长期可把持AI芯片65%至70%以上的市场份额。
路线图按部就班，CPO与下一代架构打消延期疑虑
除了成本端，市场对英伟达下一代芯片路线图是否调整的担忧也被花旗的调研反馈所平息。花旗在与英伟达投资者关系团队交流后确认，Vera Rubin Ultra路线图完全未变，管理层在今年Computex上展示的NVLink域（Scale-up CPO交换机）也保持一致。
在技术演进方面，管理层重申用于Scale-out网络的CPO已通过Spectrum-X投入生产，客户采用率很高。从2028年开始，随着Feynman架构的推出，客户将可灵活选择使用带有CPO的NVLink或铜缆。
需求端的强劲同样为基本面提供支撑。花旗指出，除了超大规模云厂商继续推动大部分部署外，AI实验室、Neocloud、主权国家和企业本地部署的需求正在加速增长。管理层认为，当物理AI开始兴起时，非超大规模云厂商的市场份额最终必须变得更大。
估值底已现？交易台呼吁逢低布局高质量巨头
尽管英伟达在最新财报中交出了超预期的营收与利润，并披露了高达952亿美元的采购承诺以锁定产能，同时批准了800亿美元的股票回购授权，但财报发布后股价盘后仍出现震荡下跌，延续了近期的回调态势。
然而，这种技术面与情绪面的承压，在机构眼中正转化为极佳的配置窗口。多家交易台建议客户在当前节点逢低买入，尤其是布局低波动、高质量的科技巨头。
随着台积电即将发布最新业绩，半导体产业链的景气度有望得到进一步验证。在行业供应受限、AI资本开支保持上行的宏观背景下，英伟达凭借无可替代的定价权与确定的产品路线图，正重新成为大资金在估值洼地中优先锚定的核心资产。
