科技巨头的AI融资狂潮正遭遇债券市场的冷眼相待。
据MarketAxess数据，本周期限在10年及以上的AI相关债券价格持续下跌，成为投资级债券市场中表现最差的债券之一。
最能体现市场情绪的案例来自亚马逊，本周二公司发行250亿美元债券，但长期债券的需求疲软。据英国《金融时报》援引知情银行家和投资者透露，其五年期债券的认购订单比30年期债券高出约20%。
此外，SpaceX一只30年期债券的收益率，更从不到两周前的发行价6.7%攀升至7.3%。
据美国银行全球研究，亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文这五大超大规模云服务商发行的债券，目前收益率较同等评级和期限的蓝筹债券高出约0.6个百分点，这一风险溢价已是投资级市场所有行业中最高的。
供给过剩压垮需求
本轮抛售浪潮的直接导火索，是科技公司为AI军备竞赛而掀起的史无前例的债券发行潮。
据美国银行全球研究统计，今年以来AI相关高评级债券的跨币种发行规模已达2700亿美元，几乎是去年全年的两倍。
持续涌入的新债供给令投资者的持仓压力骤增。
Janus Henderson全球多资产信用主管John Lloyd表示，由于许多投资组合已大量持有AI相关债务，投资者不得不抛售手中已有的超大规模云服务商债券，才能为亚马逊的新发债腾出空间。他说：
你得提供足够大的让利，才能吸引我们参与新发债。
近期科技股的剧烈波动同样压制了市场情绪。
John Lloyd补充称，部分投资者在股票投资组合中已持有大量科技板块敞口，这可能进一步压低他们在债券市场追加相关风险敞口的意愿，高盛研究首席信用策略师Amanda Lynam也持相同观点。
长期回报存疑，投资者转向短端
市场抛压集中于长端，深层逻辑在于投资者对AI资本支出长期回报的根本性怀疑。
DoubleLine基金组合经理Mariya Entina表示：
购买30年期债券，通常要求企业有非常稳定的前景和清晰的投资回报，而AI资本支出的长期盈利能力目前仍存在疑问。
她表示，该机构更倾向于承担更近期的风险。
Capital Group组合经理Pramod Atluri同样偏好短期限超大规模云服务商债券。Atluri说：
技术迭代如此之快，使得长期借贷变成一项风险更高的命题，十年后这个行业的格局如何，目前根本无法预判。
Mariya Entina还指出，长期债券的主要买家通常是保险公司和养老基金，这类机构需要匹配长期负债，投资风格往往较为保守，对上述不确定性的容忍度也更低。
高利率环境雪上加霜
超大规模云服务商长期债券的吸引力，还因当前美国国债短端利率高企而进一步受损。
通胀持续高于目标水平，加之市场预期美联储政策利率将维持"更高更久"，尤其是在新任美联储主席沃什上月首次会议上释放鹰派信号之后，短端美债已提供相当可观的收益率。
一位专注于高评级信用的分析师说道：
如果无需在收益率曲线上走得太远就能锁定有吸引力的收益率，为什么还要承担更多风险？
目前，超大规模云服务商的短期借贷成本仍保持稳定，显示市场对这些公司近期偿债能力并无担忧。但投资者正在用实际行动表明：对于这场AI建设浪潮能否兑现其长远承诺，债券市场远比股票市场更加审慎。
