尽管年内油价飙升40%、全球半导体板块遭遇重挫，中东局势持续紧张，全球股市距历史高点却不足1%。汇丰认为，这种超预期韧性恰恰说明市场已消化大部分利空，而盈利改善与利率回落等积极催化剂仍在前方，因此当前正是将股票仓位提升至“最大超配”的时机。
汇丰银行由Max Kettner领衔的策略师团队本周发布研报称，当前市场面对一系列冲击依然表现坚挺：布伦特原油年内累计上涨40%，韩国综合股价指数（Kospi）本月累计跌超30%，费城半导体指数（SOX）同期下跌16%，马斯克旗下SpaceX上市以来股价也已回落逾20%。但全球股市依然距离历史高点仅一步之遥。
"似乎没有任何事情能够真正撼动这个市场。"Kettner团队在报告中写道。
不仅如此，信用市场也未释放明显风险信号。欧洲高收益债利差继续收窄，新兴市场及美元高收益债利差基本持平，进一步印证了市场整体风险偏好依然稳固。
五大理由支撑"最大超配"
汇丰维持股票"最大超配"评级，主要基于五方面判断。
首先，市场对全球经济增长的预期较年初已明显下修，意味着未来更容易出现超预期的积极数据，而非新的失望。
其次，投资者此前对二季度企业盈利过于悲观，但本轮财报季再次出现大面积超预期，与上一季度的情形如出一辙，企业盈利韧性持续超出市场预期。
第三，从估值来看，美国股市，尤其是部分大型科技股，目前的估值甚至低于美伊冲突爆发初期，为后续上涨提供了更高的安全边际。
第四，美债收益率的大幅攀升反而意味着未来存在回落空间。当前2年期美国国债收益率报4.316%，较中东冲突爆发时高出近1个百分点。汇丰预计，未来几个月债券收益率下行将成为股票的重要支撑因素，不过在时点上仍未成熟，因此目前仍维持对美债的"战术性低配"。
第五，近期存储芯片股以及超大规模云计算公司债券遭遇集中抛售，但资金并未离开市场，而是流向其他行业，推动市场内部轮动持续展开。汇丰预计，这一轮资金再配置过程未来几周仍将延续。
连续看多之后，Kettner依然坚定
自2023年以来，Kettner一直是华尔街最坚定的多头之一。
当时，在高通胀和激进加息背景下，多数策略师对股市持谨慎态度，而Kettner坚持看多股票。随后，标普500指数全年上涨20%，验证了其判断。
不过，对于过去几年的成功，Kettner并未掉以轻心。他本月稍早接受彭博采访时表示：即便过去几年我们的判断总体正确，也必须不断验证这些判断是否仍然成立。
如今，全球股市距离6月初创下的历史高点仅约1%。在汇丰看来，市场已经证明其能够承受油价飙升、地缘冲突升级以及科技股调整等一系列利空，而真正尚未被充分定价的，反而是企业盈利持续超预期以及债券收益率回落可能带来的新一轮上涨动力。
