瑞幸咖啡交出了一份“规模继续扩张、利润保持增长、但单店经营承压”的二季度成绩单。
2026年第二季度，公司实现净收入158.86亿元，同比增长28.5%，高于彭博统计的154.3亿元预估水平；GAAP营业利润21.23亿元，同比增长22.0%；净利润14.86亿元，同比增长16.1%。
利润增速继续落后于收入增速，反映随着门店快速扩张、营销投入增加以及成本上升，公司盈利能力开始受到一定挤压。
规模扩张仍是本季度最大的增长引擎。二季度，瑞幸净新增2714家门店，门店总数达到36310家；月均交易客户数首次突破1.127亿，同比增长22.9%；GMV同比增长29.8%至184亿元，门店网络和用户规模继续刷新纪录。
相比之下，市场更关注的是单店经营表现。二季度自营门店同店销售额同比下降5.3%，较一季度的-0.1%进一步走弱。尽管公司将原因归结于去年同期外卖平台高补贴形成的高基数，但随着门店密度持续提升、行业竞争维持高强度，同店销售何时企稳，已成为市场观察瑞幸增长质量的核心指标。
收入增长近三成，现制饮品仍贡献七成收入
二季度，瑞幸实现净收入158.86亿元，同比增长28.5%。
其中，现制饮品收入111.55亿元，同比增长28.7%，占总收入70.2%，仍是公司最核心的收入来源。其他产品收入8.92亿元，同比增长45.1%，收入占比继续提升；联营门店相关收入36.68亿元，同比增长27.9%，占总收入23.1%，显示联营体系和供应链业务依然保持稳定增长。
联营收入中，向联营门店销售原材料收入24.02亿元，配送服务费5.42亿元，利润分成及特许权使用费4.92亿元，设备销售收入2.03亿元，收入结构整体保持稳定。
与此同时，二季度GMV达到184亿元，同比增长29.8%，略快于收入增速，反映门店扩张和用户增长仍在推动整体销售规模提升。
单季净增2714家门店，自营扩张持续提速
截至6月底，瑞幸门店总数达到36310家，较一季度末增加2714家，相当于平均每天净新增约30家门店。
其中，自营门店增加1927家至23734家，联营门店增加787家至12576家，自营仍是本轮扩张的绝对主力。对于瑞幸而言，自营模式有助于提升品牌和运营控制力，但也意味着租金、人力、折旧等固定成本同步上升。
区域布局上，中国（含中国香港地区）仍是扩张重点，单季净增2668家门店；海外业务继续推进，新加坡、马来西亚和美国分别净增7家、31家和8家门店。虽然海外业务目前贡献仍有限，但马来西亚开店节奏明显加快，也显示瑞幸正尝试将国内数字化运营和供应链能力复制至海外市场。
截至上半年末，公司门店数量较2025年底增加5262家，半年增幅接近17%。对于一家拥有超过3.6万家门店的连锁品牌而言，这一扩张速度依然十分激进。
用户创新高，但成熟门店增长继续放缓
用户规模成为本季度最亮眼的经营指标之一。
二季度月均交易客户数达到1.127亿，同比增长22.9%，累计交易客户接近5亿，带动产品销量和GMV持续增长。
不过，用户增长并未完全转化为成熟门店销售增长。二季度自营门店同店销售同比下降5.3%，而去年同期增长13.8%，一季度则下降0.1%。
公司表示，同店销售转负主要由于去年同期外卖平台提供高额补贴，形成较高比较基数。不过，从趋势来看，瑞幸同店销售已从2025年三季度的14.3%、四季度的1.3%，连续回落至2026年一季度的-0.1%和二季度的-5.3%，成熟门店增长压力持续显现。
随着门店数量不断增加，新增门店对整体收入增长的贡献正在提升，而成熟门店能否恢复增长，也将决定瑞幸未来扩张的质量。
门店盈利保持韧性，集团利润率继续收缩
尽管同店销售承压，自营门店盈利能力仍保持稳定。二季度，自营门店经营利润24.69亿元，同比增长25.9%，门店经营利润率为21.3%，仅较去年同期下降0.2个百分点，显示规模采购、供应链和数字化运营仍在支撑门店盈利。
不过，集团层面的利润率继续回落。二季度GAAP营业利润率由去年同期的14.1%降至13.4%，净利润率由10.4%降至9.4%；Non-GAAP营业利润率和净利润率也分别降至15.1%和11.0%。
利润率下滑的主要原因在于费用增长快于收入。二季度公司运营费用同比增长29.6%，略高于收入增速。其中，材料成本增长34.3%，门店租金及运营成本增长35.6%，管理费用增长33.8%。
销售及营销费用增长尤为明显，同比增长56.1%至9.25亿元，占收入比重由4.8%升至5.8%。公司表示，费用增加主要来自广告和促销投入，以及向第三方外卖平台和直播平台支付的佣金。
相比之下，配送费用同比下降3.1%，成为主要费用项目中唯一实现同比下降的一项，显示履约效率仍在持续改善。
现金储备突破百亿元，回购完成近三分之二
截至2026年6月底，瑞幸现金及现金等价物、受限制现金、定期存款和短期投资合计109.26亿元，较2025年底增加约20亿元，继续保持充裕的现金储备。
二季度经营活动产生现金流净额26.25亿元，经营现金流依然保持较强造血能力。
值得注意的是，截至二季度末，公司新增19.45亿元短期银行借款，而去年年底该项目为零。公司并未披露借款具体用途，未来资金安排仍值得关注。
股东回报方面，今年4月启动的3亿美元股份回购计划已完成约65%，累计回购4890万股A类普通股，金额约1.95亿美元。在利润增长和股份回购共同推动下，二季度基本及摊薄每ADS收益升至4.64元，高于去年同期的4.00元。
从拼开店到拼效率
管理层表示，将继续依托门店扩张、产品创新、用户运营及数字化能力巩固市场领先地位，并持续看好中国咖啡市场长期增长空间。
不过，随着门店规模突破3.6万家，瑞幸增长逻辑正逐渐发生变化。过去几年依靠快速开店驱动收入增长的模式，正在让位于对单店经营效率和盈利能力的考验。
未来市场关注的重点，将不仅是瑞幸还能开多少家店，更在于同店销售何时止跌、新店能否保持良好的爬坡效率，以及在营销投入和成本持续上升的背景下，公司能否继续守住利润率。这些指标，也将决定瑞幸下一阶段增长的质量。
