美国国债长端收益率持续走高，折射出市场对财政赤字扩张、长期通胀风险及美联储政策路径的深层忧虑。
30年期美债收益率周一升破5.31%，创2007年6月以来最高水平，延续上周的抛售势头。
就在此前，美国财政部以5.216%的收益率完成250亿美元30年期国债拍卖，为2001年以来同类拍卖的最高利率；10年期拍卖利率亦触及2007年以来峰值。
收益率上行已向实体经济传导，推高按揭贷款及其他信贷成本。特朗普政府官员去年初曾预言财政政策将压低长端利率，但市场走势与此判断背道而驰。与此同时，加拿大30年期国债收益率升至2010年以来最高，欧洲债市亦出现联动。
多重压力叠加，长端利率易升难降
此轮长端抛售并非单一因素驱动。
美国联邦政府近2万亿美元的年度财政赤字持续推升国债供给，而企业为支撑人工智能投资热潮大规模发债，进一步加剧长久期债券市场的供需失衡。与此同时，传统长债买家需求萎缩，加剧了市场消化压力。
巴克莱利率策略主管Anshul Pradhan表示：
"我们一直建议不要轻易押注长端抛售终结，这一立场未有改变。若想对长端持乐观看法，需要同时具备财政超预期收缩、人工智能相关发债放缓、财政部发债策略调整，以及经济数据持续走软等多重条件的组合。"
Citadel Securities欧洲、中东和非洲地区固定收益销售主管Nohshad Shah在客户报告中指出，尽管政策利率已较峰值低175个基点，长端收益率仍维持近20年高位。
"这在我看来反映了市场的判断：无论是美联储还是财政当局，面对艰难抉择时往往倾向于走更轻松的路。只要这种预期持续存在，就将对整个市场构成风险。"
美国高评级债券发行量创8月历史新高
美国投资级债券发行量连续第三个月刷新月度纪录。随着企业持续加大对人工智能基础设施建设的投入，公司融资需求不断上升，美国高评级债券市场正以历史最快速度发行债券。
根据彭博汇编的数据，截至8月17日，8月美国高评级债券发行量已达到1452亿美元，超过2020年8月创下的1360亿美元月度纪录。
今年以来，美国投资级债券累计发行规模达到1.46万亿美元，较2020年同期高出8.5%。2020年，由于疫情推动企业大量融资，美国投资级债券发行全年创下历史纪录。
科技公司成为主要融资力量。数据显示，8月债券发行的最大单笔交易来自Alphabet，其发行规模达到250亿美元。
这也是今年以来第8笔规模达到或超过250亿美元的美国投资级债券发行，而且这8笔大型交易全部来自科技公司。
未来科技企业的融资需求仍可能进一步增加。摩根大通近期将其对2026年科技、媒体和电信（TMT）企业美元债发行规模的预测上调约20%至5400亿美元。
经济数据走软，但通胀压力未解
近期一系列疲软数据为市场带来短暂喘息，但并未根本改变长端利率的上行逻辑。
上周数据显示，核心通胀有所回落，美国7月就业意外出现下滑，零售销售环比降幅创逾一年之最。此外，7月生产者价格指数环比持平。
经济降温信号令市场降低了对美联储9月加息的预期，同时推动收益率曲线趋陡——2年期与30年期国债收益率之差扩大至114个基点，为4月以来最高。
然而，通胀距美联储2%的目标仍有相当距离。消费者价格指数上月同比上涨3.4%，且Shah警告称，逾55%的核心商品价格仍在上涨，不宜将近期通胀改善解读为政策转向的信号。他将9月政策会议定性为"难以预判"。
美联储于7月29日以9比3的投票结果，第五次连续维持利率于3.50%至3.75%区间不变。三位持异见的委员——克利夫兰联储的Beth Hammack、明尼阿波利斯联储的Neel Kashkari及达拉斯联储的Lorie Logan——均呼吁加息25个基点。
市场目前等待周三公布的7月联邦公开市场委员会会议纪要，以寻找更多政策路径线索。
全球共振，资产配置逻辑重估
此轮长端利率上行已演变为全球性现象，各国投资者均在要求更高溢价以对冲持续通胀风险。
加拿大、欧洲债市均出现联动，显示全球债券市场的结构性重定价仍在进行。
Shah就人工智能投资趋势指出，他认为投资逻辑正从前沿模型开发转向云基础设施，微软、谷歌等超大规模云服务商有望通过算力、推理和分发能力实现AI货币化，相比OpenAI、Anthropic等前沿AI开发商，可提供更为清晰的回报预期。
美联储2%通胀目标对应的个人消费支出价格指数7月读数将于8月26日公布，届时将为市场提供进一步的政策方向参考。
