泡泡玛特公布2026年上半年业绩，净利润及营收均低于市场预期，海外核心市场收入下滑成为主要拖累因素。与此同时，国内业务表现强劲，旗下多个IP实现快速增长，毛绒产品线延续高增势头。
泡泡玛特截至2026年6月30日止六个月净利润为50.4亿元人民币，同比增长8.9%，不及市场预估的66.4亿元；营收为171.7亿元，同比增长23.8%，同样低于预估的199.8亿元。净利润主要受高达7.2亿元人民币汇兑损失拖累，调整后净利润率从上年同期33.9%降至30.0%。
值得注意的是，亚太及美洲两大海外核心市场收入均出现同比下滑，分别录得9.7%及16.5%的跌幅，线上渠道热度回落是主要原因。中国区营收同比飙升47.3%至122亿元，为整体增长提供了强劲支撑。IP层面，THE MONSTERS（以LABUBU为代表）以44.5亿元营收位居第一，星星人以580%以上的惊人增速跃升至26.5亿元排名第二。
毛利率从上年同期70.3%微降至69.7%，主要原因有二：一是海外高毛利业务占比下滑；二是原材料价格上涨推高采购成本。董事会决定不派付中期股息。
泡泡玛特创始人王宁在中期业绩电话会上表示，未来六个月，集团将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划，这也是其首次在业绩会上公布股份回购计划。据泡泡玛特2026半年报，报告期内公司实现营收171.7亿元，同比增长23.8%。集团旗下6大IP营收破10亿，11个IP收入过亿，星星人增速超580%，全球累计注册会员数量超1亿人。据悉，自2022年首次开展大规模股份回购以来，泡泡玛特持续通过回购提升股东回报。2026年1月，累计回购约3.48亿港元。2025年度业绩公布后，公司（于2026年3月26日至4月2日期间）连续6个交易日实施股份回购，累计回购约13.97亿港元。截至2026年4月，公司累计回购金额约17.44亿港元。
中国市场提速，国内收入增速近五成
中国市场成为本期业绩最重要的支撑力量。报告期内，中国区收入由82.8亿元增至122.0亿元，同比增长47.3%，门店数量从445家净增至455家，增速克制但单店效益显著提升。
线上渠道是最强劲的增长极，营收同比增长62.7%至47.8亿元。其中，泡泡玛特抽盒机APP以83.3%的增速录得20.6亿元，成为线上最大单一渠道；抖音平台同比增长74%至9.8亿元；天猫旗舰店同比增长37.1%至9.0亿元。批发及其他收入同比暴增111.7%，主要受益于城市乐园、POP BAKERY甜品及POPOP饰品等新业态的贡献。
会员数据同样亮眼。中国内地累计注册会员从7258万人增至8244万人，半年新增近千万；会员贡献销售额占中国内地收入的92.9%，会员复购率达51.6%，用户黏性持续强化。
海外收入整体承压，亚太与美洲线上渠道收缩
海外市场构成本期业绩的核心隐忧。亚太区收入同比下降9.7%至25.8亿元，美洲收入同比下降16.5%至18.9亿元，
线上渠道是主要拖累项。其中，亚太线上收入同比降39.8%，Shopee平台收入降幅达62.1%；美洲线上收入同比下降45.6%，自研APP及官网收入降幅为44.6%。
公司在财报中将上述下滑归因于"外部流量红利消退"及"核心IP热度回归常态"，并表示正由规模扩张转向精细化运营。相较之下，线下渠道扩张力度明显加大。报告期内，美洲零售店从41家扩至86家，欧洲零售店从18家扩至45家，海外线下渠道收入分别增长19.5%和49.8%。截至6月末，全球门店总数达676家，机器人商店2827台，全球累计注册会员突破1亿人。
IP矩阵：星星人横空出世，LABUBU进军世界杯
IP层面，各主要形象表现出现明显分化。THE MONSTERS系列上半年收入44.5亿元，仍位居第一，但同比下降7.5%。THE MONSTERS家族通过深度绑定2026年FIFA世界杯，将IP影响力推向全球新高度——LABUBU不仅参与了世界杯开幕式与闭幕式，还与巴西传奇球星罗纳尔多同台，成为世界杯历史上首个受邀的中国原创IP。
星星人收入同比增长580.6%至26.5亿元，跃居第二，成为本期业绩最大增长亮点。CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA分别录得收入16.3亿元、16.2亿元及15.5亿元，均保持正增长。MOLLY收入9.0亿元，同比下降33.7%。
从产品品类来看，毛绒产品已成为第一大增长引擎，营收同比增长60%至98.2亿元，占总营收比例升至57.2%，远超手办的30.2%。毛绒产品凭借强展示性与触感优势，叠加互动玩法创新，持续扩大消费者圈层。报告期内，共有11个IP收入超过1亿元，6大IP收入突破10亿元。
汇兑损失侵蚀利润，毛利率小幅收窄
毛利率从上年同期70.3%微降至69.7%，主要原因有二：一是海外高毛利业务占比下滑；二是原材料价格上涨推高采购成本。
经营溢利11.3%的增幅显著低于营收增速，核心在于汇兑损失的冲击——2026年上半年录得7.2亿元汇兑亏损，而上年同期为1.2亿元汇兑收益，两相对比造成约8.4亿元的利润差。此外，经销及销售费用同比增长23.1%，其中租赁开支（+43.3%）、员工薪酬（+45.7%）随店面扩张同步攀升，销售员工从6219人增至9734人。
值得关注的是，政府补贴大幅增加——其他收入中政府补贴从3781万元跃升至2.4亿元，增长幅度超过五倍，对利润形成一定支撑。存货周转天数则从123天拉长至201天，系海外市场提前备货所致，需关注后续去化情况。
资本动作：回购注销逾千万股，不派中期股息
财务层面，截至6月末，集团现金及现金等价物为124.4亿元，较年初的137.8亿元有所下降，主要系支付股息（31.5亿元）及回购股份（约15.5亿元人民币）所致。资产负债率从29.4%降至24.9%，财务结构保持稳健，且无任何银行借款。
上半年公司累计回购并注销1122万股，回购总价约17.4亿港元，回购价格区间为每股140.9至194.9港元，彰显管理层对长期价值的信心。董事会宣布不派付本期中期股息。
