日本财政正面临支出扩张与利率上行的双重压力。
8月25日，据日媒报道，日本财务省预计，2027财年（2027年4月至2028年3月）债务偿还成本将同比增长17.1%，升至创纪录的36.6万亿日元，增幅为近20年来最大。与此同时，2027财年预算申请总额预计突破130万亿日元，连续第四年刷新纪录。
债务成本快速攀升的背后，是日本长期利率中枢上移。财务省已将计算国债利息所采用的假设利率从2026财年的3%上调至3.8%。随着低息国债陆续到期并以更高利率再融资，日本政府未来面临的利息负担仍可能进一步加重。
债券市场已经开始反映这种压力。8月18日，日本10年期国债收益率一度升至2.945%，逼近3%关口，为近30年来最高水平。在财政扩张、利率上行与债务规模高企叠加之下，日本财政可持续性正受到越来越多关注。
债务成本创纪录，预算规模再创新高
据日本经济新闻报道，日本财务省计划在2027财年预算申请中，为国债本息偿还安排约36.6万亿日元，较2026财年初始预算增加约5.3万亿日元，增幅约17%，创近20年来最大单年增量。
其中，假设利率从3%升至3.8%是债务成本大增的重要原因。更高的利率意味着新发国债及到期再融资的成本上升，而随着过去发行的低息国债逐步到期，这一影响还将进一步显现。
与此同时，日本财政支出仍在扩张。据报道预计，2027财年预算申请总额将超过130万亿日元，高于2026财年的122万亿日元，连续第四年创历史新高。新设的“成长投资”类别没有设置上限，也意味着最终预算规模仍存在进一步扩大的可能。
财源压力同样突出。下一财年预计需要筹措的额外资金超过10万亿日元，而内阁府估算税收增量约为6.8万亿日元，资金缺口明显。若支出继续扩张而税收增长无法覆盖新增需求，日本政府仍将需要依赖发债弥补缺口。
长端利率逼近3%，财政与利率形成压力循环
日本国债市场的变化更加值得关注。
8月18日，日本10年期国债收益率盘中升至2.945%，创近30年来新高，距离3%仅一步之遥。长端收益率持续走高，一方面增加政府新增融资和债务再融资成本，另一方面也会进一步抬高市场对未来财政负担的担忧。
与此同时，通胀数据仍为日本央行继续收紧政策提供支撑。日本7月剔除生鲜食品和能源后的CPI同比上涨1.9%，市场因此进一步关注日本央行后续加息路径。日本公共债务规模本身也处于高位，数据显示，日本政府债务占GDP比率去年达到204.4%，在主要发达经济体中居首。
在这种背景下，日本财政面临的风险正在形成一条值得警惕的链条：财政支出扩大推高融资需求，利率上升抬高债务成本，而债务成本增加又进一步挤压财政空间。 如果长端利率继续走高，这一压力循环可能进一步强化。
