百济神州2026年上半年业绩大幅超越去年同期，盈利能力显著跃升，印证了其商业化战略的成效。
公司公告显示，截至2026年6月30日止六个月，百济神州总收入同比增长32.3%至32.19亿美元，净利润同比增长385.8%至4.64亿美元，经营杠杆效应加速释放。稀释每股ADS收益从上年同期0.85美元大幅提升至4.01美元。
核心驱动力来自旗舰产品百悅澤®（泽布替尼）在美国和欧洲市场的强劲需求。同期，公司非GAAP口径净利润达8.20亿美元，经营活动产生净现金6.64亿美元，自由现金流达5.96亿美元，截至期末现金及现金等价物余额升至51亿美元。
泽布替尼称雄，美欧市场双轮驱动
泽布替尼（百悅澤®）是本报告期最核心的业绩引擎。上半年全球销售额达23.42亿美元，同比增长34.5%，占公司产品净收入的74%。
分市场来看，美国市场销售额同比增长32.6%至16.54亿美元，受全适应症需求增长及有利净定价推动，其中约2000万美元与第一季度非经常性总额至净额调整相关。欧洲市场表现尤为突出，销售额同比增长41.9%至3.78亿美元，主要得益于各主要市场份额的全面提升。中国市场销售额为1.91亿美元，同比增长16.3%，其他地区收入则同比大幅增长87.3%至1.20亿美元。
另一核心产品百澤安®（替雷利珠单抗）收入同比增长19.2%至4.35亿美元。来自安进授权的产品在中国合计贡献收入2.995亿美元，其中安加维®同比增长28.1%至1.94亿美元，成为授权产品中最大贡献来源。
此外，其他收入同比大幅增长133.9%至5140万美元，主要来自安进合作协议下IMDELLTRA®的专利使用费收入，以及诺华广阔市场协议产生的收入。
毛利率扩张，费用增速显著低于收入增速
盈利能力的跃升，得益于收入快速增长叠加运营效率的持续改善。上半年产品销售毛利率从去年同期86.3%上升至89.2%，主要原因是高毛利的泽布替尼在产品组合中占比进一步提升，以及泽布替尼和替雷利珠单抗生产效率改善。按非GAAP口径计算，毛利率为89.6%。
经营费用方面，研发费用同比增长14.6%至11.54亿美元，销售及管理费用同比增长15.2%至11.48亿美元，两项费用合计增幅为14.9%，远低于32.3%的收入增速，经营杠杆效应显著。销售及管理费用占产品销售额的比例从去年同期41.4%下降至36.3%。
经营利润由此从去年同期9899万美元跃升至5.749亿美元，增幅达480.8%。
值得关注的是，利息费用同比增加5760万美元至7260万美元，增幅高达384.3%，主要原因是2025年出售IMDELLTRA®未来特许权使用费所形成的Royalty Pharma负债，在报告期内按实际利率法确认了4340万美元利息费用，同时霍普韦尔工厂竣工导致资本化利息减少。
研发与管线进展：多项新药获批，业务合作持续推进
报告期内及期后，百济神州在研发和商业化层面均有重要进展。
2026年5月，百悅達®（索托克拉，新一代BCL2抑制剂）获FDA加速批准，用于治疗既往接受过至少两线系统治疗的复发或难治性套细胞淋巴瘤（MCL）成人患者。2026年8月，FDA批准百澤安®联合百赫安®（泽尼达妥单抗）与化疗用于HER2阳性胃食管腺癌成人患者一线治疗的新增适应症。
2026年8月，公司与Revolution Medicines宣布达成多方面合作协议，内容涵盖临床联合评估及百济神州获得Revolution Medicines候选药物部分亚洲市场独家开发及商业化权益的区域授权安排。
2026年7月，公司宣布追加投资3亿美元，扩建美国新泽西州霍普韦尔普林斯顿西部创新园区旗舰制造与研发中心，新增小分子药物生产能力。
6月，MANGROVE 3期研究（评估泽布替尼联合利妥昔单抗治疗套细胞淋巴瘤）取得积极结果，进一步强化其核心产品的临床数据基础。
现金充裕，税务事项形成一次性冲击
截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物达50.98亿美元，受限现金合计5.28亿美元，流动性充裕。债务总额为10.73亿美元，资本负债比率从2025年底的23.4%降至20.7%。
公司预计未来12个月内将偿还约2.011亿美元银行贷款，现有现金及经营现金流可充分覆盖上述需求及未来12个月运营支出。
所得税费用方面，本报告期确认1.073亿美元，同比大幅增长。其中包含约4928万美元的一次性税务项目，主要源于对公司一家中国子公司税务检查事宜的结算，税务影响为5903万美元，部分被美国股权激励相关的非经常性税收项目抵销。剔除上述非经常性项目后，调整后有效税率为10.3%。
此外，公司持有约36亿美元递延所得税资产，目前仍维持全额估值准备。公司表示，可能在近期解除全部或部分估值准备，但具体时间和金额仍取决于盈利水平、收入增长、临床项目进展等多重因素。若未来估值准备解除，将对公司净利润产生重大正面影响。
