Salesforce以超预期的财报和前瞻性的 AI 结盟，强力击碎了华尔街对 SaaS 行业陷入“末日衰退”（SaaSpocalypse）的悲观叙事，重新确立了企业软件巨头在 AI 时代的增长锚点与定价权。
最新公布的第二财季业绩及第三财季指引全面超越市场预期，推动公司股价在周三美股盘后大涨约13%，周四美股盘前仍保持10%的涨幅。这一强劲表现不仅证明了核心订阅业务的韧性，更直接缓解了市场对传统 SaaS 企业被生成式 AI 颠覆取代的深层焦虑。
与此同时，公司宣布与 AI 独角兽Anthropic建立全新合作伙伴关系，为其 AI 产品线注入强心剂。在机构集体上调目标价与大规模股票回购计划的共振下，Salesforce正成为整个SaaS板块情绪反转的关键催化剂。
然而，在软件板块情绪回暖的表象下，市场对 AI 公司年度经常性收入（ARR）计算方式的质疑正在发酵。这一争议不仅关乎单一企业的财务透明度，更可能对 AI 及 SaaS 板块的整体估值逻辑产生深远影响。
业绩与指引双超预期，盘后大涨击碎衰退魔咒
此前，宏观经济放缓导致企业削减软件支出的担忧不断加剧，市场甚至衍生出 SaaS 行业极端衰退的悲观预期。Salesforce 的最新财报直接打破了这一魔咒。
数据显示，Salesforce 第二财季总营收达到 113.5 亿美元，同比增长 11%；调整后每股收益（EPS）为 5.90 美元，大幅超出华尔街预期。更具前瞻性的是，公司给出的第三财季营收指引在 114.2 亿至 115 亿美元之间，显著高于分析师的平均预期。此外，当前剩余履约义务（RPO）预计将增长约 14%，直接反映了客户对未来服务的承诺与需求粘性。
超预期的基本面引发了资本市场与衍生品市场的积极反馈。财报发布前后，Salesforce 单只股票的期权合约成交量超过了整个 IGV 软件 ETF，其中看涨期权的权利金占比高达 61%，隐含波动率预期财报后股价波动约 7.8%。
在机构上调评级的背后，是公司激进的资本回报计划提供的底部支撑。Salesforce 宣布启动高达 250 亿美元的加速股票回购协议（ASR），并通过发行约 248.42 亿美元债券进行融资。尽管此举将非流动债务推高至 392.8 亿美元，但大规模回购向市场传递了管理层对未来现金流和盈利能力的强烈信心。
联手 Anthropic 深化布局，化解 AI 替代焦虑
在稳固基本盘的同时，Salesforce 正在加速将其 AI 战略转化为实际的商业护城河。公司最新宣布与 AI 领域头部企业 Anthropic 建立全新的合作伙伴关系，成为此次财报季的核心增量。
这一合作并非简单的技术叠加，而是 Salesforce 强化其 AI 产品线、深化企业级 AI 应用落地的关键一步。通过引入 Anthropic 先进的底层大模型能力，Salesforce 能够进一步丰富其 AI 产品的功能矩阵，提升企业客户在自动化、数据分析及客户交互等场景下的效率。
对于投资者而言，与 Anthropic 的结盟提供了保持乐观的实质性理由。在生成式 AI 竞争日益白热化的当下，市场曾担忧传统 SaaS 软件会被 AI 原生应用取代。Salesforce 通过外部强强联合与内部产品迭代的双轮驱动，正加速构建其在 AI 时代的差异化竞争优势，成功将“被 AI 取代”的焦虑转化为“利用 AI 赋能”的增长逻辑。
机构集体上调目标价，ARR 估值争议暗藏重估风险
CNBC投资团队把本次业绩当作一次重大胜利，将目标股提高到每股250美元。
除此以外，多家华尔街机构纷纷上调了对 Salesforce 的目标价，重申对其长期增长潜力的看好，标志着资金正在重新审视并定价 SaaS 龙头的长期价值。
但在乐观情绪之外，市场对 AI 公司财务指标的计算方式正产生深刻质疑。以硅谷偏好的年度经常性收入（ARR）指标为例，市场指出，当前许多 AI 公司基于使用量的定价模式，并不适用传统的 ARR 乘数计算方式。此外，简单的单月收入年化计算也未充分考虑业务的季节性波动因素。
由于未上市 AI 公司在财务披露上缺乏统一的公认标准，企业可以选择性披露财务指标并加入乐观假设。这种财务披露标准的缺失和 ARR 计算方式的争议，可能导致部分 AI 公司的实际营收质量被高估。
这一争议不仅关乎 Anthropic 等 AI 独角兽的估值合理性，更对整体 AI 及 SaaS 板块的估值体系提出了挑战。投资者在拥抱 Salesforce 等 SaaS 龙头基本面反转的同时，也需警惕 AI 板块因估值逻辑瑕疵而潜在的定价修正风险。
