国产GPU龙头摩尔线程9月7日遭遇上市以来最大单日冲击。约2577万股限售股当日解禁上市，流通股数量近乎翻倍，股价开盘即遭抛售，迅速触及20%跌停板，总市值跌破2000亿元。
当日，摩尔线程低开4.11%，报498元/股，随后在连续竞价阶段被快速打至跌停，报415.48元/股，总市值降至1953亿元。公司证券业务人员回应媒体称，此次波动主要源于流通盘扩容，呼吁投资者"理性处理、理性看待"本次解禁带来的股价变化，并强调公司基本面正常。
此次冲击波及同行板块。沐曦股份一度跟随下跌逾11%，寒武纪一度跌近2%。与此同时，AI行业近期利好信号持续释放，国产算力需求缺口依然显著，市场对于此次下跌究竟是技术性抛压还是基本面转折存在明显分歧。
流通股近乎翻倍，12月还有更大压力
根据此前公告，本次解禁股份为摩尔线程首次公开发行网下配售限售股，共计2577.451万股，占公司总股本的5.48%，锁定期为自上市之日起9个月。因9月5日为非交易日，解禁日期顺延至9月7日。
此次解禁对流通结构的冲击不容低估。解禁前，摩尔线程流通股数仅为3022.55万股，解禁后这一数字升至约5600万股，扩容幅度接近85%。按解禁前收盘价测算，本次解禁市值超百亿元。
值得警惕的是，更大规模的解禁窗口尚在前方。
根据招股书安排，12月7日，摩尔线程将迎来首发后的另一批次解禁，届时约18590.64万股股份将解除限售，占总股本的39.55%，规模远超本次。
营收高增，距盈亏平衡仅一步之遥
摩尔线程2026年中报显示，公司上半年营业总收入17.36亿元，同比增长147.42%，收入高增长与国产算力建设需求深度绑定。归母净利润亏损幅度大幅收窄95.73%至约-1156万元，距离盈亏平衡线仅一步之遥。
若剔除股份支付影响，上半年经调整净利润为8353万元，系公司成立以来首次实现半年度口径盈利。不过，扣非口径下公司仍亏损约1.5亿元，其中政府补助8823万元、金融资产公允价值变动及处置收益5952万元合计构成主要非经常性来源，主营业务的持续盈利能力尚待验证。
从行业横向对比来看，摩尔线程与壁仞科技、天数智芯、沐曦股份并称国产GPU四大厂商。据四家公司最新半年报，尽管营收均实现快速增长，但总体规模依然偏小，叠加巨额研发投入，主营业务实现大规模盈利仍需时日。
国产算力渗透加速，行业景气度未见拐点
此次股价剧震发生的行业背景，与基本面下行信号并不一致。
在产品层面，摩尔线程旗舰产品MTT S5000已进入互联网头部企业及电信运营商等关键客户，并完成对DeepSeek-V4、智谱GLM-5.3-Flash等头部大模型的适配。在英伟达中国AI加速器市场份额降至零的背景下，国产算力需求缺口已达百万颗级别，摩尔线程被视为该赛道稀缺标的之一。
市场渗透数据亦印证行业景气。IDC数据显示，2025年中国AI加速卡市场总出货量约400万张，其中国产芯片合计出货约165万张，市场份额首次突破四成达41%。高盛与Bernstein Research预测，2026年国产AI芯片市占率有望首次超过50%。
在宏观催化层面，英伟达首席执行官黄仁勋上周末公开表示，通用人工智能（AGI）已经到来，并将OpenAI最新推出的GPT-6 Astra模型视为AI系统演进的重要里程碑。行业人士普遍认为，AI算力需求在新模型周期下有望持续扩张，国产GPU的长期赛道逻辑并未改变。
市场解读：技术性抛压还是估值重估？
综合来看，摩尔线程此次跌停更多指向解禁带来的技术性抛售压力，而非基本面的实质恶化。流通盘近翻倍扩容，短期供需失衡是核心驱动因素。
然而，12月即将到来的更大规模解禁窗口——届时解禁量约为本次的7倍——意味着供给侧压力短期内难以根本消散。对于持仓投资者而言，在关注公司营收高增与减亏进程的同时，解禁节奏与流通盘结构仍是不可忽视的风险变量。
