自9月初G20会议以来，美元兑日元汇率从160附近迅速跌破153，创2月份以来低点。本轮行情最初由日本央行政策预期变化触发。G20会议期间贝森特公开敦促日本通过更加积极的收紧政策以修正日元的严重低估。随后日本央行官员发表鹰派言论，表示9月加息幅度不应局限于25个基点且不排除连续加息可能，使市场对后续激进加息路径预期急剧升温。
与此同时，市场对日本资金回流预期显著升温。一方面，日本政府养老投资基金（GPIF）于8月下旬召开管理委员会会议，引发市场对其可能大幅削减海外资产、增配国内资产的广泛猜测；另一方面，挪威主权财富基金（NBIM）提议调整基准债券指数权重，预计将为日债市场带来约200亿美元的增量需求。相关预期本身就足以引发日元空头平仓。
但以目前日元飙涨的幅度与速度来看，其中或已包含日本当局为巩固日元升势而进行的隐性干预因素。在本轮行情突破155关口之前，155一线在历次官方外汇干预中均曾充当重要支撑位。失守该点位意味着将触发大规模日元空头止损单，同时击穿期权市场上大量障碍价位，迫使做市商在市场深度不足的情况下被动抛售美元进行反向对冲。
微观交易结构失衡，使汇率走势从政策预期驱动演化为技术面与资金面自我强化的逼空行情，止损单触发、期权对冲与空头回补形成连锁反应；加之周一美国假期导致的低流动性环境，进一步放大了日元涨幅。
日元急速升值触及套利交易核心，套利交易拆仓潮正在逼近
日元套利交易最需要警惕的风险在于其升值速度。
