摘要
数日来，美伊海上“循环报复”显著升级。当地时间9月9日，霍尔木兹海峡、曼德海峡冲突同步升级，催动国际油价快速上涨。我们判断，中期选举前美伊大概率延续“反复拉锯、有限交火”，特朗普预告选后终战、重新定义胜利叙事，或在为冲突“烂尾”预先铺垫。中期选举前，国际油价大概率维持高位波动，中期选举后油价走势则取决于“战争结束”的方式。
本轮冲突新特征：转向经济目标、扩围至“双海峡”、形态高频化
打击对象从军事设施转向油轮商船等经济目标，博弈范围从霍尔木兹海峡扩展至阿曼湾、阿拉伯海直至曼德海峡，冲突形态从谈判拉锯转为高频海上循环报复。美方“以战施压、以压促变”，以切断“影子船队”运力升级经济封锁；伊方“以拖待变、以议题换空间”，开出较难兑现的终战条件并新设海上“制裁区域”，以海峡为制衡筹码的战略内核未变。
美伊战略调整：美方“以战施压”，伊方“以拖待变”
美伊战略调整呈现美方“以战施压”，伊方“以拖待变”的对峙格局，或在为中期选举前后的下一阶段博弈储备筹码。美方“以战施压、以压促变”，经济封锁、外交收紧、军事备战多线并进。经济上制裁进入加速实施阶段，次级制裁扩展至第三国银行与伊朗航空业，外交上推动国际原子能机构理事会将伊朗核问题提交联合国安理会，军事上延长中东部署至2027年，保留战争升级选项。伊方“以拖待变、以议题换空间”，议题化博弈有所升级但以海峡为制衡筹码的战略内核未变。5项终战条件或是为抬高美方结束冲突的成本，新设海上“制裁区域”或是为扩大博弈空间。
美国中期选举前走向：有限交火大概率延续，“烂尾”铺垫或已现
大概率延续“反复拉锯、有限交火”。选情约束下，特朗普中选前可能不会主动寻求全面升级。预告选后终战、提出“不局限于核协议”的胜利叙事并酝酿新版中东战略，则表明其或在为冲突“烂尾”进行前期铺垫。但同时还维持战略威慑，保留经济施压、有限军事行动、全面升级等所有选项。中期选举后关注不战不和消耗战、下调胜利目标、单方面宣布胜利、全面升级4种可能“烂尾”路径。
风险因素：以色列战略冒进、国际油价失控、伊朗经济恶化
10月27日以色列议会选举，内塔尼亚胡若败选或面临司法压力，或应警惕其选前对伊行动的风险；11月3日美国中期选举，高通胀与美军伤亡冲击选情，若油价失控，特朗普或存在提前宣布“胜利”或大幅升级冲突的可能；伊朗经济承压加剧，以军事冒进对冲经济压力的可能性亦有所上升。
国际油价影响：中选前或高位波动，中选后取决于“战争结束”方式
“暗航”运力承压或将加大供给冲击，近期部分原油进口大国需求回升也使缓冲消退，叠加旺季需求将至和全球库存吃紧，中期选举前，国际油价大概率维持高位波动，中期选举后油价走势则取决于“战争结束”的方式。若美方单方面宣布胜利且无法恢复海峡正常化，油价或将在急跌后长期处在高于战前价格区间；若冲突走向全面升级，参照4月霍尔木兹海峡封锁期间126美元/桶的峰值，不排除进一步冲高的可能。
正文
霍尔木兹海峡、曼德海峡冲突同步升级，国际油价破百
数日来，美伊海上“循环报复”显著升级。美军与伊朗伊斯兰革命卫队相互针对对方油轮、军舰等海上目标发起打击，双方对战果各执一词：美方称摧毁数艘伊朗油轮，并打击哈尔克岛与贾斯克附近目标；伊方宣称打击美军舰艇及油轮，并向驻约旦美军基地发射约20枚弹道导弹，重创美军。伊朗外交部谴责美军袭击，称伊武装部队行使合法自卫权“不会有任何犹豫”。
伊朗开出停火条件并新设海上“制裁区域”。9日革命卫队发言人穆赫比开出结束冲突的5项条件，包括全面停火并放弃再次威胁、以军撤出黎巴嫩、解除对也门封锁、解冻244亿美元被冻结资产、停止干涉伊朗核导计划，并宣布将在恰巴哈尔港至阿曼湾、阿拉伯海设立新的海上“制裁区域”，进入该区域的船只将被停止提供海事、保险等服务，且日后在霍尔木兹海峡航行也无法获得海事等相关服务。
曼德海峡方向同步升级，胡塞武装宣布控制也门红海沿岸战略地带及摩卡港，对曼德海峡航运构成更直接威胁。8日沙特能源部称，该国南部多处能源设施及公用设施8日早间遭也门胡塞武装袭击起火，位于艾卜哈的沙特阿美炼油厂等目标遇袭，不到48小时内沙特能源设施已三度遇袭，袭击造成73名平民受伤。胡塞武装宣称沙特“已无安全之地”、所有能源设施均为合法目标，并击落多架沙特无人机。沙特主导的多国联军过去三天对也门发动逾百次空袭，9日胡塞武装继续使用弹道导弹和无人机袭击沙特南部。卡塔尔、科威特、巴林等国谴责胡塞袭击，据路透10日报道，巴基斯坦已代表沙特要求伊朗约束胡塞武装。
特朗普提出终战时间节点。9日特朗普表示：“我们不寻求与伊朗谈判，选举一结束，这场战争立马就会终结”，但承认油价回落需要更长时间。
“双海峡”冲突叠加，催动国际油价上涨。 10日布伦特原油收于每桶107.63美元、WTI原油收于每桶102.48美元，双双突破每桶100美元（单日涨幅分别6.34%、6.69%）；美国能源信息署上调今明两年油价预测近5%，预计今年布伦特现货均价约91美元、WTI约84.65美元（均价低于现价系上半年价格拖累）。船舶追踪机构克普勒公司9日的航运数据显示，8日仅有6艘商船通过霍尔木兹海峡，低于前一天的9艘，也低于十天约12艘的日均水平，联合国秘书长已呼吁各方保持最大克制。
本轮冲突新特征：转向经济目标、扩围至“双海峡”、形态高频化
（1）打击对象从军事设施转向油轮商船等经济目标。美方将打击油轮与护舰直接绑定，中央司令部司令库珀明确表态，伊朗向两艘美军舰艇发射导弹，美国就摧毁伊朗三艘油轮。此举或意在切断伊朗“影子船队”运力，以经济围堵替代地面升级，在不触碰伊朗领土红线下最大化施压。
（2）博弈范围从霍尔木兹海峡扩展至阿曼湾与阿拉伯海，直至曼德海峡。伊朗新设海上“制裁区域”以恰巴哈尔港为起点、覆盖阿曼湾和阿拉伯海部分海域，矛头直指美军协助商船通行的阿曼附近航线。这是伊朗首次将“管辖”主张延伸到国际航道外围，并划定单边强制性管控海域，或意在对冲美军护航体系。与此同时，胡塞武装对沙特能源设施的袭击烈度上升，并借控制摩卡港将威胁投向曼德海峡，博弈范围事实上已然实现“双海峡”覆盖。
（3）冲突形态从谈判拉锯转为高频海上循环报复。4月美伊博弈的主线聚焦高频高烈度军事对抗。4月至8月，美伊博弈的主线聚焦谅解备忘录的签署与执行。8月30日起，在美军以伊朗布设水雷为由恢复打击后，谈判渠道基本冻结，特朗普“我们不寻求与伊朗谈判”的表态意味着博弈主战场或回到海上。
美伊战略调整：美方“以战施压”，伊方“以拖待变”
美伊加速战略调整，或都在为中期选举前后的下一阶段博弈积攒筹码。
美方“以战施压、以压促变”，经济封锁力度持续上升。海上打击之外，经济上制裁力度加强。财长贝森特8月24日公布的“经济弃儿行动”已进入实施阶段，拟禁止美国金融机构为埃及Banque Misr阿联酋分行开立或维持代理账户，且土耳其的金融机构Golden Global Yatirim Bankasi Anonim Sirketi（Golden Global Bank）及其子公司成为首批次级制裁对象。贝森特公开表示目标是“压垮这个政权”，并宣称伊朗“出口生命线已被切断”。9日，美国财政部再连发多轮制裁，针对伊朗航空业等36个对象，并暂停对伊通用许可证J-1。
外交战线同步收紧。在美方推动下，国际原子能机构理事会9月10日以23票赞成通过决议，将伊朗核问题提交联合国安理会，伊朗斥其“偏见”“政治化”，称将作出实际回应。
与此同时，美国也在军事上做好升级准备。据《华尔街日报》9月3日报道，五角大楼正将中东部署延长至2027年，维持约5万驻军、19艘军舰，特朗普已听取包括夺取霍尔木兹海峡附近伊朗岛屿、打击镐山在内的军事简报。
伊方“以拖待变、以议题换空间”，议题化博弈有所升级。整体看，伊朗以海峡为制衡筹码的战略内核未变。5项终战条件较难兑现，或是为抬高美方结束冲突的成本。新设海上“制裁区域”或是将博弈空间扩大到霍尔木兹海峡之外。面对经济封锁，伊朗经济部已设立“经济战争指挥部”集中应对战争冲击。军事上，伊朗公布“卡西姆·巴希尔”新型固体燃料弹道导弹，并称“从被动威慑转向主动威慑”，并披露曾试射反舰导弹飞越美军战舰上空。值得注意的是，伊朗9月10日下令暂停对进出伊朗、运输能源产品的外国船舶收取10%运费附加费，显示出伊朗收费杠杆“可征可停”，议题化操作灵活。
美国中期选举前走向：有限交火大概率延续，“烂尾”铺垫已现
我们认为，中期选举前美伊大概率延续“反复拉锯、有限交火”的循环报复，特朗普已在为战争“烂尾”寻求铺垫。
中期选举前，在选情约束下，特朗普大概率不会自动寻求全面升级。目前，特朗普民意支持率维持在33%任内最低，幕僚已警告冲突升级可能拖累共和党中期选举选情。
特朗普9日提出中期选举后终战，或为“宣布胜利”预留了时间窗口。结合特朗普预告选后终战，以及早前提出以色列大选后将对中东战略进行调整，我们认为其或在为战争“烂尾”寻求铺垫。据Axios 9月4日报道，其政府已在起草战后新版中东战略，包含构建遏伊联盟、协同收尾地区冲突、扩大《亚伯拉罕协议》三个要素，拟待以色列大选后推进。
重新定义胜利叙事，“下调胜利目标”，或是为“烂尾”预先营造舆论。特朗普9日称“美国现在寻求解决的已不局限于核协议”，甚至提议将霍尔木兹海峡改名为“特朗普海峡”。与此同时，CNN披露美军方与情报界正讨论终战后削减长期驻中东人员与设施。
中期选举后，关注不战不和消耗战、下调胜利目标、单方面宣布胜利、全面升级等4种“烂尾”的可能路径（参见我们8月14日发布的《美伊消耗性僵局的前景和情景假设》）。
风险因素：以色列战略冒进、国际油价失控、伊朗经济恶化
（1）以色列战略冒进的风险。10月27日将举行以色列议会选举，据新华社9月8日报道，内塔尼亚胡民调落后，其领导的利库德集团或将以21席对埃森科特领导的正直党25席，且内塔身背三项刑事指控、辞任即面临司法压力，因而或应警惕其选前对伊行动的风险。9月3日，内塔尼亚胡宣称“推翻伊朗政权触手可及”，以军同期在黎南部摧毁真主党地道网络，防长卡茨扬言将打击伊朗包括能源设施在内的全部基础设施。选前以色列“外交孤立”同步加深：英国制裁约旦河西岸定居点后，以宣布关闭英国驻耶路撒冷领事馆、禁止12名英国官员入境，英法及12国发表联合声明限制定居点商品贸易——外部压力越大，内塔尼亚胡可能越倾向于用安全议题来凝聚右翼基本盘。以色列战略冒进仍有可能干扰美国节奏。
（2）国际油价失控。高油价、高通胀拖累共和党选情。美国汽油均价8月下旬达每加仑4.11美元，柴油价格处4年高位。人员伤亡同样对选情不利。美国防部数据显示，截至9月8日美军在伊朗战事中累计伤亡838人（18死、820伤）。若选前油价失控，不排除特朗普提前宣布“胜利”或升级冲突转移矛盾的可能。
（3）伊朗经济恶化超预期。在美对伊海上封锁加经济制裁下，伊朗“抵抗经济”持续承压。8月原油装船量降至22万～25.5万桶/日（战前约200万桶），里亚尔汇率跌破200万兑1美元。国际原子能机构理事会决议将伊朗核问题提交安理会后，若“快速恢复制裁”机制随之启动，伊朗外部经济环境将进一步恶化。社会经济压力加大，捍卫政权的报复冲动上升，以军事冒进对冲经济压力的可能性同步上升，或加大冲突螺旋升级的可能性。
国际油价影响：中选前或高位波动，中选后取决于“战争结束”方式
目前，“暗航”运力承压或加大供给冲击，用油需求回升使缓冲消退，中期选举前，国际油价大概率维持高位波动，中期选举后油价走势则取决于“战争结束”的方式。
（1）“暗航”运力承压，供给冲击加大。我们在9月9日发布的《超级外交月启幕，俄乌和谈迎来窗口，中东冲突再起——地缘政治双周报》中判断海峡油运靠“暗航”维系，即船舶关闭AIS信号、由美军护航通过，每日15至20艘，日运输量接近1000万桶。美伊海上“循环报复”或将冲击“暗航”运力，美军对“影子船队”的打击同步削弱伊方供给。而据国际能源署数据，沙特东西向管道和阿联酋通往富查伊拉港的输油管道的合计绕行能力仅350万—550万桶/日，远不足以对冲供给缺口。
（2）从需求端看，短期部分原油进口大国边际上恢复采购，需求出现上升迹象，过去的需求端缓冲开始消退；同时，全球库存低位，叠加即将进入秋冬需求旺季，油价或维持高位。
（3）中期选举前大概率维持高位波动，中期选举后取决于“战争结束”的方式。当前，双海峡冲突升级叠加，直接催化布油价格破百并高位上行。暗航脆弱性叠加部分原油进口国需求回暖，中期选举前油价大概率维持高位波动。中选后，“战争结束”方式直接影响国际油价走势。若美方单方面宣布胜利且无法恢复海峡正常化，油价或将在急跌后长期处在高于战前价格区间；若冲突走向全面升级，参照4月霍尔木兹海峡封锁期间126美元的峰值，不排除油价进一步冲高的可能。
本文来源：华泰睿思
