华尔街的共识再次被打破，9月美国标普全球PMI初值不仅没有如预期般小幅下滑，反而呈现出爆炸性的全面增长。
据追风交易台消息，摩根大通在9月23日的研报中称，美国9月综合产出PMI飙升至58.4，创下2021年7月以来的最高水平，暗示美国第三季度GDP增速可能高达4%至5%。然而，在这份看似完美的经济增长成绩单背后，高盛和摩根大通均认为，潜藏着令市场警惕的暗流：需求已严重超出企业产能，导致除疫情期外近二十年来最严重的供应链瓶颈。更关键的是，投入成本通胀正以2020年以来最快的单月速度飙升，创下2022年底以来的新高。
分析指出，当前数据传递了一个明确的信号——美国经济不仅没有衰退，反而热度惊人。但这种由强劲国内需求驱动的增长，正伴随着能源、运输和劳动力成本的剧烈上升。由于企业产出价格（售价）的上涨幅度不及投入成本的飙升幅度，企业利润率正面临实质性的挤压（Margin Compression）。
价格压力急剧升温，企业利润率面临挤压
本份报告中最危险的信号在于通胀的猛烈反扑。摩根大通指出，9月份的通胀信号明显强于近几个月。
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投入成本飙升：全行业投入价格指数录得自2020年以来的最大单月涨幅，并加速至2022年底以来的最高水平。高盛数据显示，服务业投入价格分项大涨7.2个点至66.1（创2022年11月以来新高）；制造业投入价格在连续三个月下降后大幅反弹3.0个点至68.1。
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成本驱动因素：价格上涨主要归因于近期能源价格上涨带来的燃料和运输成本增加，同时工资压力也有所加剧。制造业企业还特别提到了原材料成本高企和供应短缺。
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利润率挤压（Margin Compression）：尽管9月份产出价格（企业售价）通胀也有所上升（高盛数据显示服务业产出价格+1.2至57.0，但制造业产出价格微降0.2至59.2），但其涨幅远不及投入成本的飙升幅度。摩根大通明确指出，这种不对称表明企业的利润率正在受到挤压。
分析指出，总体而言，9月PMI数据描绘了一幅需求旺盛但供给受限的经济图景。在强劲的订单和招聘背后，飙升的成本和受压的利润率将成为投资者在未来几个月必须直面的核心风险。
需求远超产能，供应链与劳动力瓶颈再现
经济的火热直接导致了供需失衡的加剧。摩根大通认为，当前的需求正持续超过企业的运营产能。
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供应链极度紧张：积压工作量以2022年5月以来的最快速度增加，供应商交货时间延长幅度达到2022年中期以来的最大值。标普新闻稿指出，如果排除疫情期间，当前的增长正伴随着近二十年调查历史上最严重的供应链瓶颈。
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劳动力市场火热但招聘困难：9月全行业就业指数升至2022年6月以来的最高水平。其中，制造业就业创下2021年2月以来的最强劲增长，服务业招聘也以2022年6月以来的最快速度增长。尽管企业因工作量和积压订单增加而大力招聘，但许多企业报告称越来越难以找到合适的员工。
经济活动全面爆发，远超华尔街预期
9月份的PMI数据彻底击碎了市场对经济放缓的担忧。高盛指出，服务业和制造业PMI双双逆势上扬，打破了市场预期的小幅下降共识。
服务业PMI： 9月录得58.7（大幅高于预期中值56.0和前值56.5），创下2022年3月以来的最高水平。其中，新业务分项指数（+3.0至58.3）表现极为强劲。
制造业PMI： 9月录得57.0（远超预期中值53.5和前值53.9），创下2022年5月以来的最高水平。产出（+3.6至56.7）和新订单（+3.0至57.3）分项均出现急剧上升。
摩根大通强调，标普新闻稿估计，最新的调查数据与约5%的年化GDP增速相符，并预示整个第三季度的GDP增速约为4%，这甚至高于摩根大通近期上调后的3.5%的预测。
标普评论更是直言：
“如果排除新冠疫情封锁后经济重新开放带来的需求激增，最新的商业活动改善是自2015年初以来记录的最大增幅。”
不过，高盛也提醒投资者注意数据背后的“名义偏差（Nominal bias）”——部分商业调查的强劲表现可能是由于受访者以美元（名义）而非实际数量来衡量出货量和订单，从而受到了价格上涨因素的干扰。
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