新型烟草的春天：中外政策同时修复， 行业预期明年有望上修？

2026 年7月28日，国家烟草专卖局公开征求《加热卷烟》强制性国家标准意见，9月26日截止，拟在发布后6个月实施；同期，美国FDA于5月5日首次授权"非烟草、非薄荷醇"调味电子烟，并于 5 月 8 日发布执法优先级指南。

海内外的政策导向似乎在发出同一个讯号：HNB的春天可能要到了。

当然更关键的分层在于：上游耗材的确定性来自"用量结构切换"。烟用香精单支价值量约为传统卷烟 10 倍、再造烟草薄片 5—8 倍、卷烟纸 2 倍以上。市场已经逐步开始为放量的上游材料进行再定价和认知重估。