法国债市动荡向欧元区蔓延，却意外催生了一批逆势买家。多家大型资产管理公司趁势介入遭波及的意大利国债与欧洲公司债，押注市场对欧元区系统性风险的担忧已过度定价。
本月，法国10年期国债收益率飙升至近四分之一世纪以来的最高点，逼近5%，与德国国债的利差较月初扩大约三分之二，升至1.4个百分点。意大利等其他欧元区国家国债利差也随之走阔，意大利利差一度突破1.1个百分点。
然而，多家大型资产管理公司认为，本轮抛售引发的欧元区系统性崩溃风险被市场高估，当前局面与十余年前的欧债危机有本质区别。这一判断促使部分机构在市场恐慌中主动加仓，寻找"错杀"资产。
机构逆势加仓，意大利国债和高评级公司债成重点
Aberdeen Investments基金经理Alex Everett明确表示，已建立意大利国债跑赢德国国债的新仓位。他指出：
"这不是2010年代初的重演。尽管近期市场波动加剧，但欧洲政府债券市场如今拥有远比当年更为坚实的机构支撑和市场信心。"
投资机构W1M固定收益联席主管James Carter表示，公司视近期市场波动为超调，已在法国公司债中"抄底"，买入的标的包括保险商安盛（Axa）和法国巴黎银行（BNP Paribas）发行的债券。"我们认为近几天的市场走势已明显过激。"
Ninety One基金管理公司则通过高收益债指数增加了欧洲信贷敞口。旗下投资组合经理Jason Borbora-Sheen表示，公司倾向于回避法国主权债本身，转而布局"受法国国债波动波及、但对法国主权风险实际敞口极低"的其他资产。
施罗德（Schroders）全球固定收益基金经理James Ringer也表示，公司此前在意大利和西班牙国债上持有低配仓位，随着相关债券价格下跌、性价比提升，已着手减少这一低配幅度，同时增加欧洲投资级信贷的配置。
公司债利差同步走阔，提供买入窗口
此轮动荡不仅冲击主权债市场，欧洲公司债也受到明显牵连。据ICE BofA指数，欧洲投资级信贷相对政府债券的期权调整利差，从9月初的0.8个百分点扩大至上周五的1个百分点，随后于周二小幅收窄至0.95个百分点。
部分机构将这一利差扩张视为买入机会，认为优质公司债被法国政治风险"误伤"，基本面并未实质恶化，当前定价存在修复空间。
法国风险尚未出清，机构对主权债仍持谨慎
尽管逢低买入情绪升温，多数机构对法国政府债券本身仍态度审慎。法国国债收益率周二一度因极右翼总统选举热门人选Marine Le Pen作出财政纪律承诺而短暂回落，但周三受油价上涨及市场对法国公共财政走向持续存疑等因素影响，收益率再度反弹。距明年4月总统大选尚有数月，法国财政前景仍充满不确定性。
Jason Borbora-Sheen明确表示，公司"对于在2027年大选前直接增持法国主权债缺乏信心"；James Ringer也坦言：
"法国问题远未解决，因此我们将重心放在基本面更为稳健的其他主权债和资产类别上。"
欧央行存在工具，但明确划清边界
机构投资者信心的另一支撑来自欧洲央行。多位投资者表示，欧央行多年来积累的市场干预工具及其保护欧元的强硬表态，使当前局面与2012年危机时截然不同。
不过，法国央行行长周三明确表示，目前无需欧央行介入，并强调欧央行"不是来处理各国预算问题的"。一位交易员也认为，市场对欧央行介入必要性"有些过度兴奋"。多位资产管理人认为，欧央行作为"最后防线"的存在本身，已足以对市场预期形成稳定作用。
