中东能源供应风险持续升温，叠加周末前空头回补及期权对冲买盘，国际原油进一步走高。
美东时间23日周五美股早盘时段，美国WTI原油一度逼近103.30美元/桶，日内涨幅超过3.8%；布伦特原油一度突破117.40美元/桶，日内涨近3.8%。若维持涨势至收盘，美油将在连跌两日后连续第二日收涨，并有望创一个多月来的收盘新高；布油则有望连续第三日收涨，至少连续第二日刷新5月初以来的收盘高位。
从周度表现看，美油有望在此前连跌两周后连续第三周上涨，布油则有望连续第五周收涨。布油年内累计涨幅已超过85%，中东冲突引发的供应风险溢价仍是支撑油价的重要力量。
因此，后续市场需要重点关注中东冲突是否进一步波及关键产油设施及运输通道、霍尔木兹海峡原油出口能否保持恢复势头，以及柴油等成品油的供应紧张是否继续加剧。如果冲突长期化的预期进一步强化，供应担忧可能继续支撑油价；反之，若实际供应保持韧性、局势未进一步升级，前期累积的地缘政治风险溢价也可能回落。
中东冲突风险外溢，沙特能源设施与运输通道承压
推动油价走高的首要因素，是中东冲突向重要产油国及能源运输通道扩散的风险上升。
媒体指出，也门胡塞武装近期加大了对沙特的袭击力度。据报道，沙特阿美周四要求员工撤离位于东部达兰的总部，并安排员工远程办公。与此同时，胡塞武装声称近期袭击了沙特红海港口，并宣称发动针对沙特石油设施及机场的袭击。
这些事态加剧了市场对沙特能源基础设施和出口通道安全的担忧。沙特是全球主要产油国，其石油生产、运输或出口一旦受到实质性干扰，影响可能迅速传导至国际原油市场。
风险还涉及霍尔木兹海峡及其周边海上通道。美国与伊朗之间的冲突持续，双方围绕海上运输及封锁措施的对峙尚未消除；如果战事进一步升级，原油运输可能面临新的干扰。
美国总统特朗普周四再次威胁对伊朗采取进一步行动。据新华社援引美国《纽约时报》21日的报道，美国和以色列军方已制定具体计划，准备在11月美国国会中期选举结束后再次打击伊朗，但特朗普是否会批准实施这一计划尚不确定。
上述计划虽然并不意味着军事行动已经发生，但加剧了市场对冲突长期化和供应风险进一步扩大的担忧。
值得注意的是，沙特已通过东西向输油管道，将部分原油运输从波斯湾转移至红海沿岸的延布港，以绕开霍尔木兹海峡。沙特阿美CEO Amin Nasser周四表示，这条管道的输油量已从每天约200万桶增至约700万桶。不过，红海方向同样面临胡塞武装袭击威胁，绕行能力并不能完全消除供应风险。
周末前空头回补，期权对冲买盘放大涨势
除地缘政治风险外，交易层面的力量也在助推油价上涨。
CIBC Private Wealth Group高级能源交易员Rebecca Babin认为，随着油价上涨，市场出现明显的“负Gamma”对冲效应。
简单来说，部分期权做市商在卖出看涨期权后，可能面临需要随价格变化调整对冲头寸的风险。当油价持续上涨时，这些做市商可能需要买入更多原油期货，以对冲自身的风险敞口。随着价格进一步走高，对冲买盘又可能增加，从而形成放大涨势的正反馈。
Babin表示，大量看涨价差交易使做市商处于负Gamma状态，这种动态在油价升至110美元附近时开始产生明显影响，做市商为对冲敞口而进行的买入操作似乎放大了市场涨势。
与此同时，周末前的仓位调整也可能为油价提供额外支撑。由于周末期间原油期货市场休市，如果中东局势突然升级，投资者无法及时通过常规交易调整仓位，因此部分交易者选择提前回补空头或减少看跌敞口。
这意味着，当前油价上涨并非完全由新增的实际供应损失推动，部分涨幅也来自市场对未来风险的提前定价，以及衍生品交易对价格波动的放大。
不过，这类交易因素同样具有双向性。一旦周末没有出现新的冲突升级，或者市场开始下调对供应中断的预期，前期积累的多头仓位也可能引发获利回吐。
美国为与伊朗长期对峙做准备，油价短期仍面临上行风险
展望后市，中东冲突长期化的风险仍是支撑油价的重要因素。美国常驻联合国代表迈克尔·华尔兹最新表态显示，美国政府已做好与伊朗长期对峙的准备，冲突持续时间可能远超特朗普最初的预期。
据新华社援引英国《金融时报》23日刊发的专访报道，华尔兹表示，美国已做好与伊朗长期对峙的准备，双方一年后可能仍陷于僵局。届时，美伊双方或许仍未就伊朗核计划达成协议，霍尔木兹海峡航运也可能无法恢复至冲突前水平。华尔兹希望伊朗能在上述情况发生前“坐到谈判桌前”。
这一表态与特朗普最初对军事行动持续时间的判断形成鲜明对比。新华社指出，特朗普最初曾表示，对伊朗的军事行动将持续“四至五周”，但战事至今仍未结束。随着冲突持续，燃油价格高企，化肥及其他大宗商品供应短缺，海湾地区能源设施和出口通道也遭到严重破坏。
华尔兹还表示，特朗普政府正进一步加大对伊朗的经济施压。他称，美国总统特朗普和美国海军有能力在可预见的未来维持对伊朗港口的封锁。按照他的说法，只有处理掉伊朗的高浓缩铀，并与伊朗就其境内铀浓缩活动达成实质性协议，美国在这场冲突中的战略目标才算实现。
与此同时，据新华社援引《纽约时报》报道，美国和以色列军方已制定具体计划，准备在11月美国国会中期选举结束后再次打击伊朗，但特朗普是否会批准实施这一计划尚不确定。
对原油市场而言，这意味着供应风险可能持续更长时间。即使短期内没有出现新的重大供应中断，只要市场认为霍尔木兹海峡航运恢复仍存在不确定性，原油价格就可能继续包含较高的地缘政治风险溢价。若冲突进一步升级，关键能源设施或运输通道遭到新的打击，油价仍可能受到提振。
不过，油价进一步上涨也面临制约。如果霍尔木兹海峡原油运输继续恢复，实际供应紧张程度可能低于期货市场的预期；持续高企的运费和能源成本也可能压缩炼厂利润，限制原油加工需求。油价涨幅过大还可能抑制消费，并加剧全球经济面临的成本压力。
原油期货与实货市场分化，供应恢复仍是关键变量
尽管地缘政治风险持续推高期货价格，中东原油供应却并非一直处于恶化状态。
彭博社援引摩根士丹利的数据称，中东原油出口量已恢复至接近战前水平。霍尔木兹海峡原油运输近期有所恢复，对实货市场形成一定压力，实货原油价格走弱，与期货价格持续上涨形成反差。
这一分化反映出两个不同的市场逻辑：期货交易者更关注未来供应中断的可能性，而实货市场则更直接地反映当前可获得的原油数量、运输成本和炼厂采购需求。
运输成本是其中一个关键变量。
TD Securities高级大宗商品策略师Ryan McKay表示，除中东冲突升级风险外，运费正在成为影响油价的重要边际因素。较高的到岸成本可能压缩炼厂利润，进而限制炼厂加工量，对原油价格上涨形成一定制约。
但与此同时，原油运输成本高企、供应链受阻，也可能使柴油等成品油市场继续保持紧张。
因此，当前市场面临的并非简单的原油供应不足，而是原油运输、炼化加工与成品油供应之间的结构性矛盾。即使原油出口逐步恢复，只要运输成本居高不下、成品油供应仍然受限，能源价格压力就未必会同步缓解。
柴油供应紧张加剧能源压力，美国再动用战略油储
原油价格上涨的影响已经延伸至成品油市场，其中柴油供应尤其值得关注。
彭博社指出，成品油价格今年以来的涨幅甚至超过原油，柴油尤为明显。中东地区成品油运输仍受到限制，叠加乌克兰持续袭击俄罗斯炼油设施，进一步加剧了全球成品油供应压力。
在这种背景下，多国政府已开始动用库存，以缓解能源供应紧张局面。
美国能源部周五宣布，授权紧急交换最多40万桶战略石油储备（SPR）原油，以应对路易斯安那州Lake Charles炼厂的原油供应中断。该炼厂由Phillips 66运营，日加工能力约为26.4万桶。能源部表示，此次交换将帮助弥补临时性的原油交付缺口，维持路易斯安那州及周边地区交通燃料的生产供应。
此次安排并非直接出售库存，而是以借出原油、日后归还并额外偿还一定数量原油的方式进行。美国能源部称，Phillips 66将归还所借原油，并额外返还溢价原油，以帮助补充战略储备。
不过，这次应急交换规模有限，主要针对特定炼厂的供应中断，并不等同于美国为压低整体油价而进行新一轮大规模释储。
更值得关注的是，美国战略石油储备已经降至1982年以来的最低水平。此前，美国政府因伊朗战争导致的供应链扰动而动用库存，此前拜登政府也曾在俄乌冲突后释放储备。库存缓冲能力下降，意味着未来若出现更大规模的供应中断，美国可用于迅速弥补缺口的战略资源将受到限制。
与此同时，特朗普政府仍在寻求其他方式缓解国内燃油价格压力，包括推动与俄罗斯达成柴油供应安排。
原油价格持续走高，可能进一步推高汽油、柴油及航空燃油等产品的成本，并通过运输、物流和工业生产等环节传导至更广泛的商品价格。如果能源价格上涨持续较长时间，通胀压力也可能重新抬头，令各国央行在控制物价与支持经济增长之间面临更复杂的权衡。
