生猪价格持续低迷，牧原股份前三季度由盈转亏。
10月29日，牧原股份发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入922.00亿元，同比下降17.52%；归母净利润亏损93.19亿元，而去年同期盈利147.79亿元。
其中，第三季度实现营收327.90亿元，同比下降7.18%；归母净利润亏损32.41亿元，较二季度的48.63亿元亏损有所收窄。
养殖成本持续下降，仍然没能抵消猪价下跌的影响。
今年前三季度，牧原累计销售商品猪5873万头。9月份，公司商品猪销量达到642.3万头，同比增长15.24%，但销售均价同比下跌19.57%至10.36元/公斤，单月销售收入反而下降6.01%。
与此同时，牧原生猪养殖完全成本已从年初的12元/公斤，下降至9月份略低于11.5元/公斤。
尽管育种、营养配方和健康管理等环节的效率持续改善，但商品猪销售均价仍低于养殖完全成本。前三季度，公司营业成本达到942.63亿元，超过同期营业收入，毛利率约为-2.24%。
猪价持续低迷，也在改变这家头部养殖企业的经营选择。
过去，规模扩张既能扩大市场份额，也有利于摊薄部分固定成本。但当行业供给充裕、猪价持续低迷，新增养殖产能未必能带来更高利润，反而意味着更多的资金投入和经营压力。
牧原已经开始主动收缩产能。
10月23日，在第十五届李曼中国养猪大会上，牧原股份创始人、终身荣誉董事长秦英林披露，公司已停建124个在建猪场，涉及规划产能1200万头；停产92个猪场，涉及产能670万头。
截至9月末，牧原能繁母猪存栏量已从高峰期的362万头降至297.4万头，减少约64.6万头。
秦英林还透露，如果没有停建上述猪场，牧原原本规划的母猪规模将达到450万头。
“我们自己从调产中受益了。”秦英林坦言，此前市场曾预期今年六七月猪价回升，但最终未能兑现。
除了削减部分产能，公司还在调整生产经营策略。
牧原集团副总经理袁合宾近期表示，公司采取“稳健收缩”策略，将出栏生猪平均体重控制在120公斤以内，不押注短期猪价反弹。
这意味着，在等待行业供需关系改善的同时，牧原开始更加重视产能效率和资金使用，而非单纯追求出栏规模增长。
但收缩养殖规模之后，企业仍然需要寻找新的利润增长空间。
屠宰肉食业务正在成为牧原重点拓展的方向。
今年前三季度，公司累计屠宰生猪2583万头，同比增长34.8%。其中，上半年屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，同比增长14.04%，并继续保持盈利。
在8月份的业绩交流会上，牧原管理层透露，当前屠宰肉食业务的分割品占比约30%—40%，未来将进一步提升高价值分割品比例。
牧原此前还提出，未来一头猪在养殖端与屠宰端创造的价值增益空间有望超过100元。
不过，这仍是公司对未来经营改善空间的判断，并非已经实现的利润。屠宰肉食业务虽然保持盈利，但相较于养殖业务的庞大体量，目前仍难以扭转集团整体亏损。
现金流同样是牧原在周期底部需要面对的考验。
前三季度，公司经营活动现金流净额为29.83亿元，同比下降89.56%。截至9月末，货币资金达到228.88亿元，较年初增长65.11%，但增长主要来自股票发行募集资金，而非经营活动产生的现金流改善。
从暂停新增猪场建设、调减能繁母猪，到继续降低养殖成本、向下游高价值肉制品延伸，牧原正在调整过去依靠规模扩张的增长路径。
不过，养殖成本下降和屠宰业务发展，都无法完全消除生猪价格波动的影响。
对牧原而言，下一阶段的考验不仅是把猪养得更便宜，还在于能否在不依赖持续扩张养殖规模的情况下，从每头猪身上获得更稳定的利润。
