“失速”的潮玩

德银：

中国IP零售市场的普遍趋势显示需求疲软，主要归因于可自由支配的消费者支出普遍低迷。消费者消费意愿降低，购买行为更集中于能提供强大情感价值或实用功能的产品。

尽管泡泡玛特的同店销售（SSSG）增长依然强劲，但在2025年第四季度已从第二、三季度的高位开始减速。 公司显著改善了线下渠道的产品供应，但销售势头并未如预期般强劲，这表明市场可能正从“供应驱动的潮玩”转向“需求驱动的IP产品”。12月的销售额仅为第二、三季度高峰期的大约80%，预示着若无新的爆款IP推出，2026年6月的同店销售增长可能面临压力。此外，市场对“马年”系列产品反馈不一，限定版的二级市场价格持续下跌，这可能意味着消费者的复购门槛正在提高。