一、架构调整：四大业务板块重新梳理。
CFO徐宏（Toby Xu）宣布，为了更好地发挥电商业务协同效应并强化全栈AI能力，阿里对财务报告分部进行了重大调整：
阿里巴巴电商集团（Alibaba E-commerce Group）：整合了中国电商（淘天）、即时零售（盒马、淘宝小时达）、国际数字商业（AliExpress等）及全球批发（1688、Alibaba.com）。
AI云与计算服务（AI Cloud and Compute Services）：由阿里云（Cloud Intelligence Group）与平头哥（T-Head）芯片业务合并而成。
AI实验室与应用（AI Labs and Applications）：涵盖AI模型实验室、通义C端应用（Qwen App）及企业级Productivity协同工具（QwenWork）。
所有其他（All Others）。
二、AI与云业务（AI Cloud）：核心引擎与强劲提速。
CEO伍敏锐（Eddie Wu）强调，AI已成为阿里巴巴最确定的增长引擎。
业绩加速：阿里云外部收入同比增长45%（创22个季度新高），调整后EBITA利润率升至11.6%（连续几个季度扩大）。
AI相关收入：连续12个季度实现同比三位数增长，第一财季相关收入达124亿元人民币，年化运行率（ARR）超过495亿元人民币（约73亿美元），占云外部收入的35%。伍敏锐预计下季度AI相关ARR将逼近100亿美元。
MaaS（模型即服务）：截至2026年8月，模型及应用服务（包括 MaaS）的ARR已突破160亿元人民币，并维持年底达到 300 亿元人民币 的目标不变。
长期目标：阿里重申其目标是在2030年实现外部云收入突破1000亿美元，并有信心将毛利率提升至20%。
三、资本支出（CapEx）与回报逻辑：回答市场最大的担忧。
针对分析师（如Citigroup的Alicia Yap）关于第一财季资本支出飙升至677亿元人民币（近100亿美元）的提问，伍敏锐和徐宏作出了详尽回应：
Capex飙升原因：硬件采购存在周期性波动（非线性分布），同时为应对Agent（AI智能体）时代的爆发，大幅增加了CPU和GPU计算资源的采购，加上半导体零部件价格上涨所致。此前承诺的3年3800亿元投资计划，截至6月末已累计投入1900亿元，整体符合预期。
非常确定的回报率（ROIC）：
业界共识：全球AI算力供不应求的局势至少会持续到2030年。
回收期（Payback Period）：目前AI硬件投资的回本周期约为3年。且芯片/服务器在会计折旧后仍能长期带来正向现金流（例如2018年采购的V100和2020年的A100至今仍满载运行）。
缩短回本周期：通过提高自研平头哥（T-Head）芯片的替代率、优化产品组合（推出高毛利的MaaS服务）以及预收客户算力款项，回本周期有望进一步缩短至2.5年甚至2年。
自研平头哥芯片的战略壁垒：
平头哥已建立涵盖GPU、CPU和网络芯片的全栈自研组合。上一代自研芯片累计出货超过50万片；新一代真武（Zhenwu M890）AI芯片/超节点已商业化上线，服务超650家外部客户，可支持2万亿以上参数大模型（如Kimi-K3和Qwen3.8-Max）的推理与训练。
伍敏锐明确表示，平头哥芯片在国产芯片中综合性能与生态“数一数二”，能有效降低采购高价商业GPU的成本，显著拉动云业务毛利率。第二代芯片将于今年下半年开始研发。
四、电商与即时零售（Consumption Business）。
电商业务负责人蒋凡（Jiang Fan）和伍敏锐对各细分板块的战略作了说明：
中国电商（淘天）：面对宏观环境挑战，聚焦于巩固核心供给（支持品牌商家与拓展产业带源头工厂White-label供应商），并全面利用AI改造双端体验（如多模态搜索、虚拟试衣、商家数据与营销AI Agent）。
即时零售（Quick Commerce）：
第一财季即时零售（盒马、淘宝小时达等）收入同比增长45%至533亿元，UE（单元经济模型）显著改善，亏损大幅收窄。
未来重点拓展非食品类目与前置仓建设。预计下一财年内，非食品类目的即时零售交易量将超越食品类目。
目标：即时零售业务预计在2029财年（FY29）实现整体盈利，长期来看将贡献电商总体GMV的30%，成为第二增长曲线。
跨境与国际商业：尽管受到关税政策和地缘政治影响，跨境业务盈利能力实现大幅提升；土耳其、中东等本地电商增长迅速，东南亚市场运营效率改善。
全球B2B（1688 & Alibaba.com）：发布了针对跨境商家的AI Agent工具（Accio Work），已有超5万付费商家使用，AI正在重构B2B贸易模式。
五、 关于大模型未来变现模式的思考（Q&A 亮点）。
在回答摩根士丹利/摩根大通分析师Alex Yao关于“AI价值最终沉淀在全栈的哪一层”时，伍敏锐分享了个人观点：
API售卖不是终极商业模式：通过API调用卖Token只是短期的过渡形态。
终极形态是交付“最终产品与结果”：当技术真正走向AGI（通用人工智能）阶段，大模型公司将不再靠卖API赚钱，而是直接交付客户所需的完整产品、研发成果或自动化运营服务，届时商业化价值与变现空间将远高于现在的API调用费用。