摩根大通:央行们已经成功“消灭”了周期

作者: 叶桢
美债收益率曲线倒挂,美国要进入衰退周期了?摩根大通策略师Dubravko Lakos-Bujas认为这样的担忧毫无必要,因为在央行们的非常规参与下,传统意义上的“周期”已经不重要了。与其说当前是一个10年周期的尾声,不如说是第四个微型周期的开始。

近日,美债一条关键收益率曲线倒挂引发了美国经济是否即将迈入衰退周期的担忧,但摩根大通一位分析师则颇为乐观,他认为这样的担忧毫无必要,因为一次又一次干预经济的央行们已经成功“消灭”了传统意义上的周期。

摩根大通首席美国股票策略师Dubravko Lakos-Bujas在接受《巴伦周刊》采访中表示,许多分析师和投资者都在预测当前商业周期何时结束,但或许是时候重新考虑周期是否依然存在:

”我们都习惯使用“周期”这个词。我们都习惯看历史图表、方程和关系。现实情况是,考虑到我们有这么多非常规的央行参与,“周期”这个词可能已经不再重要了。“

如果当前美国的经济扩张延续到今年6月,那么金融危机后的这十年将成为美国历史上最长的经济扩张周期。

然而在不久前的3月底,3月期美债收益率升破10年期美债收益率,为2007年来首次出现倒挂,这被认为是经济衰退的前兆。因为在过去的50年间,一共发生过6次3月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况,经济随后均陷入衰退。

Lakos-Bujas认为,目前经济所处的不是一个正常的周期,它一直被央行的注资所操纵。一个显著的特点是,虽然经济复苏,就业增长,但通胀一直以来都缺席:

“事实上,我们并没有看到真正显著的通胀压力——它仍然是积极的,但很温和——这表明,没有理由让央行匆忙调整政策。“

过去10年来,各国央行所做的不仅仅是保持低利率,并且前所未有地让自己的资产负债表发挥作用,大规模资产购买为全球经济注入了流动性。

欧洲央行甚至比美联储走得更远,购买了主权债券和公司债券。日本央行将其提升到了另一个水平,除购买债券外,还购买了股票,它的资产负债表现在已经超过日本GDP的100%。

第四个微型周期的开始?

Lakos-Bujas表示,与其说当前是一个10年周期的尾声,不如说它只是第四个微型周期的开始。

据Lakos-Bujas介绍,第一个周期微型周期是从2009年到2012年,当时欧洲债务危机迫使欧洲央行在支持债务负担沉重的欧元区经济体的措施上发挥创造性。

第二个微型周期一直持续到2016年,当时一些新兴市场陷入衰退,美国企业利润连续两个季度下滑。当美联储暂停加息,其他央行转向更加宽松的货币政策时,危机结束了。

另一个小周期在2018年第四季度结束,当时美联储转向鸽派立场,中国开始实施财政刺激。2019年初则可能已经开启了第四个周期。

Lakos-Bujas指出,这些不断发生的小周期似乎与央行们的政策相吻合。在这种乐观的判断下,Lakos-Bujas预计今年标普500指数有望达到3000点,因为投资者变得更加愿意承当风险,并且一直以来悬而未决的贸易争端问题也有望得到解决。

但也有一些分析师对央行们的干预表示了不安。美国银行一年多前曾指出,央行们一次又一次地介入市场,在每一个下行拐点推高股市,对于这背后的风险目前市场上缺乏批判性的观察和理性的分析。

对此,金融博客Zerohedge评论称,目前经济越来越和金融市场关联在一起,但一个由宽松的中央银行和创纪录的回购占据重要地位的“人工市场”正在创造越来越多的"僵尸企业"和惊人的经济失衡。

问题没有被解决,而是被一再地推迟,这意味着当市场最终出现裂纹时,央行所剩无几的那些信誉将被碾压,世界也将重返上世纪二、三十年代的萧条景象。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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