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付鹏说：近期市场分析（2）——三级架构下各国名义利率与金价的启示【293】
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交易桌前看天下，《付鹏说》来评财经。
我们接着上一期的话题去聊。
上期虽然聊到了关于黄金，但是本质上它是个利率，其实重点还是看利率。除了看美国以外，还要按照三级架构框架去看全球的利率变动，这样会帮助我们看得更清楚一些。
前面我讲到过，在三级架构分工中，末端的原材料、中间的生产环节、前端的以美国、欧洲为主的消费和负债环节形成了一个传递关系。这种三级架构下的经济结构在债券上的反应，或者说生产活动到通胀、薪资的传递中，肯定是生产原材料先动，所以原材料国家就是通胀上得快下得也快，生产国就属于原材料国的通胀输入加上它本身内生性的投资，通胀上得也很快，而消费国通胀上得就非常缓慢。
所以理论上来讲，如果是经济正向反馈的话，整个利率水平的变动应该是原材料国的利率是最高的，生产国的利率是其次，消费国的利率紧随其后。一般来讲全球经济走好的时候是美元走弱的时候，之前解释过，并不是因为美国弱，是因为它的利率更高更强，投资回报率更高，正向反馈的时候利差和对投资回报的预期推着资本流入。这就是三级架构中间的正常反馈，对应到利率变动中间，理论上应该是原材料国先行，生产国其次，消费国最后，应该是这么个关系。