宁德时代三季报详解,这四个指标值得关注 | 见智研究

作者: 吴悠
“宁王”最超市场预期的还是在上游大幅涨价的情况下,毛利率还能环比提升

10月27日晚上,宁德时代公布了三季度报告,前三季度实现营收733.62亿元,同比大增132.73%,净利润77.5亿元,同比增长130.9%,其中第三季度单季实现归母净利润32.67亿元,同比增长130.16%,环比增加29.18%,毛利率达到27.9%,环比增加0.66 pcts。

Q3受原材料影响较小

三季度虽然上游原材料价格持续大涨,但是宁德时代似乎受到的影响不大,成本仍然可控。此前半年报中宁德时代的动力电池系统毛利率为23%,出现同比下滑3.5 pcts,环比下降3.56 pcts的情况,总体毛利率也同样下滑,但是三季度在锂电原材料价格持续增加的情况下,宁德时代毛利率达到27.9%不减反增,对比同类公司:

(1)亿纬锂能三季度归母净利润环比下降-14.98%,毛利率为21.55%,环比二季度下降2.4 pcts;

(2)欣旺达三季度归母净利润同比下滑-88.81%,环比下降89.36%,毛利率为21.55%,环比二季度下降1.89 pcts。

其他电池厂商的业绩数据华尔街见闻·见智研究也会继续跟踪。2021年上半年宁德时代的动力电池产量为60Gwh,销量在44Gwh左右,所以会有一部分库存量转移到三季度进行销售,因此三季报中出货量中有不小的一部分是上半年的低价库存,所以总体成本受三季度各大原材料价格上涨的影响较相对小一些。这在三季度各大锂盐锂矿企业的业绩中也有体现,整体利润并没有想象中那么高,在华尔街见闻·见智研究昨天的文章《赣锋锂业Q3环比减速,三方面剖析原因 | 见智研究》中也有所讲解,由于长协机制滞后于市场现价以及季末9月份才是碳酸锂价格真正跳涨的时候,所以三季度来看对电池厂商尤其是大厂如宁德时代影响较小。

Q4有望提高电池价格,利润有望进一步超预期

宁德时代三季度合同负债为132亿元,相比去年全年增加了91.95%,比二季度也增加了24.41亿元,可见下游需求依旧旺盛,客户愿意预先支付采购款,同时存货达到350亿元,相比2020年全年增加164.37%,如果四季度原材料继续涨价,这将又是一波低价库存,而且考虑到终端新能源汽车的高销量,并不存在滞销的可能。

2021年以来虽然各大动力电池的原材料持续涨价,理论上电池成本上涨幅度已经超过30%,考虑到长协价格等因素电池企业实际增加的成本也有20%左右。但是整个上半年动力电池价格却没有任何涨价,都是选择自行消化成本压力,这也使得各大电池厂商的上半年毛利率都受到一定的影响,但这种趋势必然不可长期持续,这一点在光伏产业链的上下游博弈上有所体现。

双碳目标的提出为整个新能源行业尤其是光伏,风电行业提出了一个宏大的装机需求,但由于上游硅料的持续涨价,加大了下游组件、电池端的成本,使得组件厂、电池厂因为利润受损而减产甚至停产,开工率一度跌破 50%,就装机量来看上半年的国内光伏装机在近6年来都属于低位。在上游和终端都处于高景气的状态下,挤在中间的电池厂商涨价似乎已经是必然选择,近期动力电池价格似乎也迎来了转机,比亚迪、国轩高科等动力电池企业已经发布涨价预告,动力电池龙头宁德时代也有望在Q4提高动力电池价格,利润有望进一步超预期。

资产负债率已达67.81%

去年以来宁德时代就开始了扩产之路,在8月份宁德时代发布《向特定对象发行股票预案》,拟定增募资不超582亿元,用于扩产锂离子电池、储能锂离子电池的研发投产、以及新能源先进技术的研发,距离2020年7月,宁德时代发起196.15亿元的募资才短短13个月。有关宁德时代这部分的详细分析在华尔街见闻·见智研究所此前的文章《582亿天量定增!引爆券商电话会议的万亿“宁王”又放出什么大招?| 见智研究所》已有详细说明,这里想要说明的是,宁德时代资产负债率已从2018年末的52.36%提高至2021年三季度的67.81%。

当然宁德时代也并不是盲目扩张,是符合国家政策和市场需求的。10月26日,国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》,提出推动运输工具装备低碳转型,积极扩大电力、氢能、天然气、先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用。到2030年,当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。显然国务院办公厅去年发布的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》给出的2025年新能源汽车渗透率达到20%的目标已经不再是问题,甚至可能提前达成目标。 而根据宁德时代10月26日披露的股票期权与限制性股票激励计划,2021-2024年四年的累计营业收入值不低于6200亿元,华尔街见闻·见智研究以今年宁德时代动力电池系统平均价格为0.72元/wh来计算,宁德时代在2021-2024年这4年累计动力电池销售量将达到861GWh。

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6 条评论
姚摇乐
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这合着是原材料越高就一定毛利越高?终端电池涨价也无止境的吗?

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wscn1610092868
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三季度经营现金流变差了

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MobileUser8832
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这跟会计处理方式有关,先进先出.

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姚摇乐
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回复 MobileUser8832:

存货基本都是加权平均

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1560000646787
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扣非啊,三季度,资本收益6亿多

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