三季报披露刚刚结束，还没有从乐普医疗的暴跌中缓过劲的投资者，因为一则消息心弦再次紧绷起来。
10月29日，由江苏牵头的12省际联盟冠脉药物涂层球囊（简称“药物球囊”或“药球”）带量采购方案终于出炉。按照计划，这一次联盟集采将在本月完成，而集采之后药物球囊的价格也有望进一步下降。
江苏是集采前沿阵地，曾打响冠脉支架地方集采的第一枪，加上此次联盟集采的药物球囊采购量较大，因此对于企业来说，这会是比较重要的一战。
而对于药物球囊销售已经出现颓势的乐普医疗来说，这一场集采的成败也变得尤为关键。
药球销售失速，乐普业绩变脸股价暴跌
10月28日晚，乐普医疗公布的三季报显示，公司前三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润为86.35亿元、19.21亿元和20.85亿元，对应增速分别为35.19%、-2.63%和30.59%。
其中，Q3单季营业收入、归母净利润和扣非归母净利润为21.24亿元、1.95亿元和3.67亿元，对应增速分别为-1.64%、-76.58%和-23.8%。
对于净利润出现下滑的原因，乐普医疗的解释是，公司持有的君实生物股价在报告期内体现为损失约2.23亿元、而上年同期为收益约4.90亿元，由此造成利润水平的大幅逆差。Q3单季度扣非净利润有所下滑，主要是受到研发投入增加、乐普心泰及乐普生物上市过程费用等影响。
三季报公布后，乐普医疗29日的股价大跌近16%，创下近2年半新低。
不过，因为炒股血亏的公司并不止乐普医疗一家。比公司早一天公布三季报的云南白药就因为炒股巨亏超15亿元，导致业绩暴雷。但即便如此，云南白药股价也不曾大幅下挫。
对此，有投资人告诉华尔街见闻，乐普医疗三季报后股价暴跌的真正原因在于，公司Q3单季业绩增长乏力，特别是扣非后净利润（持有资产股价下跌属于非经常性损益）增速出现罕见下滑，“主要是由公司介入无植入创新产品销售疲软所导致”。
因为冠脉支架在2020年11月国采降价后销售明显萎缩，因此乐普医疗的冠脉产品线亟需其他产品来“输血”，而介入无植入创新产品组合（可降解支架、药物球囊、切割球囊等）便承担了这项重任。
在今年一季度和二季度，乐普医疗的介入无植入创新产品组合（可降解支架、药物球囊、切割球囊等）均增长迅猛，很好对冲了冠脉支架的集采降价影响。但到了第三季度，这一部分产品的销售收入增速却有了明显放缓。
“公司本来讲的就是这个产品组合的故事，现在增速突然一停，等于故事是讲不下去了。”前述投资人表示。
在乐普医疗的介入无植入创新产品组合中，又以药物球囊为重中之重。因此可以推测，这一部分产品的销售收入出现增速放缓，药物球囊才是关键。
原本销售正在快速放量的药物球囊，为何突然又“熄火”？对此，市场推测背后原因可能仍然与集采有关。
公开信息显示，自去年底开始，截至目前已经有广东7省联盟、上海、北京、京津冀“3+N”联盟等多个地区完成了药物球囊的集采。
据华尔街见闻此前了解，在上海的集采中，乐普医疗冠脉药物球囊Vesselin以11497元/个的价格中标，该价格与集采前18700元/个的挂网价相比下降了38.52%。在广东7省联盟集采中，乐普同款产品也是以相同的价格中标。
不过，与市场认为的“是集采降价导致药物球囊销售放缓”的观点不同，乐普医疗内部人士告诉华尔街见闻，“药物球囊销售放缓主要是因为，医保部门加强药物球囊的规范使用以后，“医生在使用上更为谨慎了”。
冠脉支架完成国家集采之后，作为支架的有益补充、被称为“隐形支架”的药物球囊的使用开始增加。对此，国家联采办也曾在今年9月发文指出，这既有临床发展的合理增长，但不排除其他非正常因素导致。当时，联采办还提出将规范药物球囊使用，并推动地方开展药物球囊集采。
又一联盟要集采，药球价格还有多少下跌空间
虽然在市场看来，药物球囊集采始终是悬在乐普医疗头上的一把剑。但如果仅从上海的试点来看，集采后药物球囊价格虽然有一定幅度的下降，但因为“带量”明显，所以集采还是实现了“以量换价”，这样的结果对上市公司来说甚至还可以说是利好。
然而，这一次的12省联盟集采还会一样吗？
根据已公布的方案，此次江苏12省联盟药物球囊集采年度约定采购量共计51400个（取年度意向采购量的90%）。
参与此次竞标的企业有贝朗、辽宁垠艺、凯德诺、上海申淇、乐普医疗、上海赢生、浙江巴泰等7家企业，涉及8种产品。
本次联盟采购设定的最高有效申报价为12800元，超过该限价则视为无效申报价。同时实行多产品中选，根据实际参加产品数，确定拟中选产品数（8进6，7进5，6进4...）。
拟中选产品将依据产品有效申报价由低至高的排序确定。同时，申报价格如果不高于最高有效申报价（限价）的50%，则直接拟中选。也就是说，如果竞标产品报价等于或低于6400元（12800*50%），就能直接获得拟中选资格。
另外，这一次联盟集采还引入了“价格纠偏”机制，规定拟中选产品价格不得高于最低拟中选产品价格的1.5倍。如果企业不接受价格纠偏，则取消拟中选资格。不过，报价不高于6400元的竞标产品无需再进行价格纠偏，也不会受到拟中选数的限制。
采购量分配方面，按照规则，医疗机构的约定采购量分为基础采购量和调剂采购量。其中，只有排序前二（即价格最低和次低）的两个产品可以拿到全额的基础采购量，也就是医疗机构意向采购量的90%。而排序第三的产品只能拿到80%的意向采购量，另外10%划入调剂采购量，并依此类推。
这也意味着，中标价格的高低将与采购量挂钩。
另外，调剂采购量按以下规则分配给相关中选产品:
1、调剂采购量的15%（向下取整），由医疗机构根据临床需求，从中选排序前两位的产品中自主选择分配；
2、其他调剂采购量，由医疗机构根据临床需求，从除排序最后一名以外的其他中选产品中自主选择分配。
综合各项规则来看，业内人士认为，由于此次江苏12省联盟的药球采购量较大，因此预计企业参与竞标以及中标的意愿相应也会比较强烈，在一定程度上会加剧竞争。而如果企业要确保拟中标资格，则报价不能高于6400元。
但对方同时认为，在意向采购量较多的情况下，（6400元）这个价格不算过低。“不过，也不排除为了争夺调剂采购量，出现企业进一步降价或不理性报价的情况”。
“我认为这一次联盟集采对企业来说总体偏利好，特别是集采之后，医生在使用上反而不会像之前那样受限制，因为集采相当于是拿到了使用许可。”对方表示。