近期中环有一系列大动作，4月20日中环股份、TCL科技与协鑫科技携手投建10万吨颗粒硅项目；4月26日中环股份发布改名公告，改名为TCL中环新能源科技股份有限公司；5月6日TCL中环发布公告宣布，TCL科技增持TCL中环1.08%股份至29.8%。
华尔街见闻·见智研究认为：中环作为半导体起家随后切入光伏领域的专业化公司，在经历混改，更名，大股东持续增持后，业务有望更全面化。由于中环主要业务是半导体材料和光伏两部分，而大硅片、N型电池研发以及半导体先进制程方面需要更多研发投入，背靠大股东，融资能力也有望进一步提升。此外，得益于光伏赛道的高景气，2021年和2022年Q1公司整体业务表现优异，而硅片环节作为上游虽然承压高价硅料的成本，但仍有利可图，但硅片面临产能过剩风险，所以压力仍大，今年4月公司携手TCL科技，在内蒙布局多晶硅产业，可以更好的进行产业链协同降本，更好的实现从专业化到垂直一体化布局目标。
全产业链布局，大尺寸硅片差异化竞争
复盘中环近期业绩，2022Q1营收133.7亿，同比增长79.1%。归母净利润13.1亿，同比增长142.1%，主要宁夏银川六期产能逐渐上量，210产能逐渐释放，产品结构优化，盈利能力得以提升。截止到2021年公司硅片产能88GW，其中G12产能占比70%，产销规模同比增长45%。此外50GW的G12宁夏中环六期项目已陆续投产，加速G12量产规模，预计2022年硅片产能达到140GW，其中G12先进产能占比约90%，全球排名第一。
半导体材料方面，去年抛光片和外延片出货量大幅提升，截至2021年底，已形成6英寸50万片/月；8英寸75万片/月；12英寸17万片/月产能，预计2023年底将实现6英寸及以下产能110万片/月、8英寸100万片/月、12英寸60万片/月的产能目标。
大股东坚定增持，业务发展加速
2020年5月中环股份控股股东中环集团在天津产权交易中心公开挂牌转让100%国有股权，TCL科技以125亿收购中环集团100%股权，进而持有其25.55%股份，成为最大股东。2022年4月7日，中环股份及TCL科技与内蒙古自治区呼和浩特市人民政府达成合作，建设中环产业项目群，总投资金额206亿。见智研究曾在“TCL中环狂砸206亿，为何此时布局上游硅料赛道？丨见智研究”一文中分析过此次投资意味着什么；4月20日TCL科技再次官宣联手中环与协鑫合作，布局10万吨颗粒硅项目。4月26日，中环股份再次官宣，将“中环股份”变更为“TCL中环”。5月6日TCL中环获得母公司再次增资，TCL科技增持TCL中环2422万股，占公司总股本0.75%，增持后，TCL科技合计控制公司29.8%股权。2022年以来已合计增持1.83%。
见智研究认为，混改成功后的中环，优点是融资能力得以提升，2020年TCL入驻中环后，公司归还银行长期贷款，财务费用降低。而此次中环股份更名TCL中环后，对于TCL而言，反映TCL对中环作为核心业务来重视，与此同时，中环正处在高速发展的光伏赛道，也同样为TCL科技带来了价值提升。对于中环而言，则加强了与混改后的控股股东TCL科技的协同效应，借助TCL品牌影响力，助推TCL中环全球化业务发展。
此外见智研究认为，此前中环一直是光伏业内专业化公司，是硅片双寡头之一，从中环与TCL近期两次上游布局硅料来看，中环的战略步伐逐步从单一硅片企业向一体化综合能源供应商发展，拓宽上下游产业链维度。从5月9日TCL媒体交流会可知，TCL集团表示仍会大力支持TCL中环业务发展。
整体看，见智研究认为，TCL中环目前的优势有，第一，混改后效率提升，且有助于全球化进程。第二，210硅片优势明显。虽然硅片赛道有新进入者持续进入，对双寡头地位有冲击，但目前看隆基股份和中环市占率合计仍在60%左右，仍掌握着话语权和定价权，虽然硅片面临产能过剩趋势，但大尺寸硅片182和210的需求不减反增，整体210产能仍偏紧，产品差异化竞争优势明显。第三，半导体硅片领先制程已进入起量期。8英寸半导体硅片所有产品都可以做，12英寸产品处于增量和突破期，是其重要突破点。第四，向上游硅料布局，从专业生产商向一体化能源供应商转型。向上游硅料布局一是硅料环节利润高，二是上下游协同效应有望更好的实现降本，此外伴随硅片产能过剩趋势，虽然公司做大硅片差异化竞争，但毛利仍难免受影响，而短期硅料赛道仍有利可图。
