大股东持续增持,TCL中环全面扩张光伏行业?丨见智研究

混改+增持+更名,TCL中环未来发展如何?

近期中环有一系列大动作,4月20日中环股份、TCL科技与协鑫科技携手投建10万吨颗粒硅项目;4月26日中环股份发布改名公告,改名为TCL中环新能源科技股份有限公司;5月6日TCL中环发布公告宣布,TCL科技增持TCL中环1.08%股份至29.8%。

华尔街见闻·见智研究认为:中环作为半导体起家随后切入光伏领域的专业化公司,在经历混改,更名,大股东持续增持后,业务有望更全面化。由于中环主要业务是半导体材料和光伏两部分,而大硅片、N型电池研发以及半导体先进制程方面需要更多研发投入,背靠大股东,融资能力也有望进一步提升。此外,得益于光伏赛道的高景气,2021年和2022年Q1公司整体业务表现优异,而硅片环节作为上游虽然承压高价硅料的成本,但仍有利可图,但硅片面临产能过剩风险,所以压力仍大,今年4月公司携手TCL科技,在内蒙布局多晶硅产业,可以更好的进行产业链协同降本,更好的实现从专业化到垂直一体化布局目标。

全产业链布局,大尺寸硅片差异化竞争

复盘中环近期业绩,2022Q1营收133.7亿,同比增长79.1%。归母净利润13.1亿,同比增长142.1%,主要宁夏银川六期产能逐渐上量,210产能逐渐释放,产品结构优化,盈利能力得以提升。截止到2021年公司硅片产能88GW,其中G12产能占比70%,产销规模同比增长45%。此外50GW的G12宁夏中环六期项目已陆续投产,加速G12量产规模,预计2022年硅片产能达到140GW,其中G12先进产能占比约90%,全球排名第一。

半导体材料方面,去年抛光片和外延片出货量大幅提升,截至2021年底,已形成6英寸50万片/月;8英寸75万片/月;12英寸17万片/月产能,预计2023年底将实现6英寸及以下产能110万片/月、8英寸100万片/月、12英寸60万片/月的产能目标。

大股东坚定增持,业务发展加速

2020年5月中环股份控股股东中环集团在天津产权交易中心公开挂牌转让100%国有股权,TCL科技以125亿收购中环集团100%股权,进而持有其25.55%股份,成为最大股东。2022年4月7日,中环股份及TCL科技与内蒙古自治区呼和浩特市人民政府达成合作,建设中环产业项目群,总投资金额206亿。见智研究曾在“TCL中环狂砸206亿,为何此时布局上游硅料赛道?丨见智研究”一文中分析过此次投资意味着什么;4月20日TCL科技再次官宣联手中环与协鑫合作,布局10万吨颗粒硅项目。4月26日,中环股份再次官宣,将“中环股份”变更为“TCL中环”。5月6日TCL中环获得母公司再次增资,TCL科技增持TCL中环2422万股,占公司总股本0.75%,增持后,TCL科技合计控制公司29.8%股权。2022年以来已合计增持1.83%。

见智研究认为,混改成功后的中环,优点是融资能力得以提升,2020年TCL入驻中环后,公司归还银行长期贷款,财务费用降低。而此次中环股份更名TCL中环后,对于TCL而言,反映TCL对中环作为核心业务来重视,与此同时,中环正处在高速发展的光伏赛道,也同样为TCL科技带来了价值提升。对于中环而言,则加强了与混改后的控股股东TCL科技的协同效应,借助TCL品牌影响力,助推TCL中环全球化业务发展。

此外见智研究认为,此前中环一直是光伏业内专业化公司,是硅片双寡头之一,从中环与TCL近期两次上游布局硅料来看,中环的战略步伐逐步从单一硅片企业向一体化综合能源供应商发展,拓宽上下游产业链维度。从5月9日TCL媒体交流会可知,TCL集团表示仍会大力支持TCL中环业务发展。

整体看,见智研究认为,TCL中环目前的优势有,第一,混改后效率提升,且有助于全球化进程。第二,210硅片优势明显。虽然硅片赛道有新进入者持续进入,对双寡头地位有冲击,但目前看隆基股份和中环市占率合计仍在60%左右,仍掌握着话语权和定价权,虽然硅片面临产能过剩趋势,但大尺寸硅片182和210的需求不减反增,整体210产能仍偏紧,产品差异化竞争优势明显。第三,半导体硅片领先制程已进入起量期。8英寸半导体硅片所有产品都可以做,12英寸产品处于增量和突破期,是其重要突破点。第四,向上游硅料布局,从专业生产商向一体化能源供应商转型。向上游硅料布局一是硅料环节利润高,二是上下游协同效应有望更好的实现降本,此外伴随硅片产能过剩趋势,虽然公司做大硅片差异化竞争,但毛利仍难免受影响,而短期硅料赛道仍有利可图。

 

 

 

 

 

 

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。