今年以来，由于日本和美国货币政策分化，引起日元兑美元贬值，而交易员押注日元将继续贬值，从而使得做空日元兑美元成为今年最火爆的宏观交易之一。
但随着市场考虑减少对美联储的加息押注，这项最火爆的宏观交易开始发生变化。
周四，日元兑其他主要货币大涨，因隔夜美联储主席鲍威尔谈及放慢加息节奏的可能性，市场认为这表明，在经济出现放缓迹象下，美联储正在略微转向鸽派立场，这导致对冲基金回补日元兑美元空头头寸。
该汇率早盘一度上涨逾1%至135.11，延续隔夜涨势，触及三周高位；日元兑欧元和澳元的涨幅相似。
做空日元的策略或触及极限
由于投资者考虑经济衰退风险可能导致主要央行加息力度减弱，做空日元的策略或正在触及极限。
隔夜美联储加息75基点后，债市拉响了“衰退警报”，2/10年期美债收益率曲线倒挂幅度刷新数十年最深，外界普遍认为这预示着美国经济即将下滑。
美国经济是否连续两个季度萎缩，从而符合技术性衰退的定义，今晚公布的GDP数据将揭晓，这将是市场的下一个主要焦点。
瑞穗证券首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示：“在美国可能公布负面数据之前，人们正在减持(美元)多头仓位。”
尤其是兑日元，“那些预计美国利率将迅速上升的人士可能正在获利了结，”Yamamoto补充称。
据亚洲外汇交易员称，对冲基金已开始平仓其美元兑日元多头头寸。
美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，投资者此前一直在削减对日元的看跌押注，截至6月底，非商业机构的净空头头寸降至今年最低水平。但由于存在日元能否跌破备受关注的140关口的争论，大量空头依然存在，对冲成本继续推高。
一些策略师认为日元走强以及以及最近美元涨势的暂停只是暂时的，不过他们对押注日元大幅下跌持谨慎态度。
投行RBC Capital Markets策略师Alvin Tan表示：
“在美元趋于走高的情况下，我们仍预计未来几周美元兑日元将上探140。”“但鉴于全球债券收益率走低，该货币对的上行潜力现在更加有限。”
瑞银分析师James Malcolm团队此前表示，就全球通胀和对各央行收紧货币政策的预期而言，我们认为市场现在正在经历⼀个拐点，现在反而是做空美元、看多日元和欧元的好时机。
日本央行松一口气
日元升值将减轻日本央行的压力，日本央行行长黑田东彦上周冒着日元进一步走软的风险，坚持极低利率政策，将10年期国债收益率目标维持在0%附近。
RBC的Tan表示：
“在市场基本放弃对日债收益率大幅上升的押注后，黑田东彦上周已经赢了。日元目前的走势更像是锦上添花。”