北京时间今天早上，MSCI公布了其所有指数的2024年5月半年度指数审议结果，其中也包括MSCI中国指数。由于此次调整为半年度的大调整，因此涉及到的指数增减和其它调整范围较广，影响也可能较多。我们结合调整结果点评分析如下，供投资者参考。
MSCI中国季度调整：新增10只、剔除56只
纳入10只成分股。其中，港股纳入2只，为海信家电H和五矿资源。A股新纳入8只，分别为中信特钢、海信家电A、万丰奥威、金诚信、平煤股份、南钢股份、天地科技和海油发展。
图表：此次成分股的调整：纳入10只
注：数据截至2024年5月14日
剔除56只成分股。其中，剔除15只港股，分别为再鼎医药、建滔集团、碧桂园服务、众安在线、康哲药业、越秀地产、东方甄选、中国信达、三一国际、中国国航、中海物业、东风集团股份、复星医药、中远海运港口和碧桂园。另有41只A股被剔除，分别为明阳智能、滨江集团、新城控股、捷佳伟创、君实生物-U、永辉超市、健友股份、华侨城A、百润股份、绿地控股、奕瑞科技、禾迈股份、太极集团、巨人网络、通策医疗、深科技、方大炭素、太阳能、圣农发展、扬杰科技、奇安信-U、大北农、三棵树、科达制造、深天马A、同方股份、完美世界、固德威、深桑达A、亚钾国际、七一二、美年健康、天华新能、酒鬼酒、江特电机、长川科技、盛新锂能、翱捷科技-U、中公教育、东方日升和芯原股份。
图表：此次成分股的调整：剔除56只
注：数据截至2024年5月14日
因此，调整后的成份股数量从703只减少至657只（A股486只，权重15.4%；港股154只，权重75.8%；中概股14只，权重8.5%；B股3只，权重0.2%）。
除成分股调整外，MSCI还调整了27家公司的自由流通因子（FIF，Foreign Inclusion Factor）、以及139家公司的纳入股本数，也将因此会对成分股在指数内权重产生变化。
潜在影响：关注对海信家电H、五矿资源、古井贡B以及华润医药等的正面影响；对中远海运港口、建滔集团、再鼎医药以及众安在线等的负面影响
从绝对权重变化幅度来看，我们测算，受此次调整影响，腾讯控股、海信家电H、五矿资源以及理想汽车-W等的权重增加排名靠前，从0.15%到0.07%不等。相反，阿里巴巴-SW、再鼎医药、建滔集团、碧桂园服务、众安在线以及康哲医药等因摊薄或剔除影响，在指数中权重的下降最大，从0.27%到0.06%不等。
图表：预计权重增加较大的个股
注：数据截至2024年5月14日
图表：预计权重减少较大的个股
注：数据截至2024年5月14日
从交易和调仓角度，还需要结合个股的日均成交情况来判断其具体影响。基于当前1037亿美元规模（假设相当于当前MSCI中国指数整体2.07万亿美元市值的5%左右）的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设，并结合个股各自过去20天的日均成交金额，我们测算，1）海信家电、五矿资源、古井贡B、华润医药、康方生物、中国建材与藏格矿业所需交易时间都达到1天以上，其中海信家电需要7天左右。2）中远海运港口、建滔集团、再鼎医药、众安在线、复星医药、中国信达以及康哲药业等所需交易被动资金流出的时间都在7天以上。
图表：预计交易被动资金流入所需要的时间最长的个股
注：数据截至2024年5月14日
图表：恒生综合指数成分股调整规则
注：数据截至2024年5月14日
接下来发生什么：5月31日收盘后调整、6月1日生效
从时间安排上，上述所有调整将于5月31日收盘后实施，6月1日正式生效。
资金流向上，根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是5月31日调仓，因此往往会看到权重变动较大个股成交的“异常”放大，特别是在尾盘。相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。特别的，我们建议关注部分流动性较差的个股潜在影响。
股价影响上，待结果宣布后但在正式实施日之前，也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股，特别是那些此前市场未完全预测的意外结果。不过需要注意的是，虽然被动资金在调整正式实施日“必须”按照权重变化进行调仓，但这一期间的股价实际变动却未必与权重调整方向一致，反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响，此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。
本文作者：刘刚、张巍瀚 ，来源：Kevin策略研究，原文标题：《中金：MSCI中国调整：新增10只、剔除56只》
刘 刚 S0080512030003
张巍瀚 S0080524010002