美国债市忽视“特朗普交易”，“降息交易”占上风

交易员加大押注美联储将在9月降息，“降息交易”暂占上风。

近几日，通胀回落叠加鲍威尔的鸽派言论，提振了美联储9月降息的预期，“降息交易”势力日渐强大；另一方面，第一轮总统辩论和枪击事件后，特朗普的民调支持率优势扩大，“特朗普交易”卷土重来。

考虑到特朗普加征关税、限制移民以及偏好财政货币双宽松的执政思路，“特朗普2.0”政策主张容易导致通胀预期反弹，美债收益率尤其是长期美债收益率面临上行风险。

而当前的行情数据显示美债全线走高，意味着由降息预期驱动的交易“更胜一筹”。

上周，美债价格综合指数已抹平今年以来跌幅。7月以来，10年期美债收益率累计下跌3bp，现报4.159%。

期货市场上，自上周中旬以来联邦基金期货市场的10月合约中，未平仓合约及新头寸数量飙升，押注美联储将在7月和9月各降25个基点，或在9月降息50个基点。

现货市场的做多情绪也十分热烈。根据摩根大通周二发布的调查数据，投资者直接持有的多头仓位已升至1月以来的最高水平，净多头头寸处升至三周来最多。

目前，互换市场开始预计美联储将从今年9月开始降息两次，预计年内共降息三次的可能性约为50%。

中金：降息兑现后美债收益率或下破4%

在“降息交易”和“特朗普交易”交替主导下，美股震荡反弹，美债收益率曲线趋陡，美元走势疲软，黄金、比特币受到支撑，新兴市场货币迎来转机。

展望后市，华泰证券表示，美债收益率曲线陡峭化是确定性相对较高的方向。

中金则预计，美债利收益率短期内或在4.2%~4.7%区间波动，基本对应年内降息3次和年内不降息的预期。等降息兑现后，收益率可能在交易因素下跌破4%，然后再因增长向好预期而逐步反弹，逐步再转向再通胀受益资产，如铜油等大宗资源品、美股周期板块。