周三，阿斯麦暴跌约11%，盘中一度停牌，创2020年3月以来最大单日跌幅，拖累一众芯片股，也因此重挫美股大型科技股。英伟达、博通盘中均重挫超6%。
高盛战术策略师Scott Rubner最新警告称，标普500指数接下来别无选择，只能下跌。他警告说，美股调整刚开始，不要逢低买入：
我不会逢低买入。
从现在开始，痛苦交易不再是从当前位置走高。
Rubner给出的原因是，根据1928年以来的近百年数据，7月17日星期三这一天，在历史上通常标志着美股大盘回报的转折点。而接下来就是8月，通常是被动类投资和共同基金资金流出情况最糟糕的月份。
高盛认为，季节性疲弱、仓位已经被拉得很高、以及所有利好消息已经被消化，使得美股大盘处于夏季调整的边缘。
需要说明的是，自至少6月初以来，高盛的交易部门就一直倾向于上述观点。鲁布纳在周三给客户的报告中写道：“痛苦交易不再是从这里向上。”
今年以来，美股延续去年的强势，继续一路走高。标普500指数今年以来已经创下38个历史新高，最近的一次就在本周二昨天。Rubner指出，只有1995年比当前更强势。
Rubner表示，在经历了一连串上涨之后，美国股市面临资金流入疲软的风险，容易受到负面新闻的冲击：
- 由于相关资金已经部署到第三季度，预计8月份不会有来自被动型资金或是共同基金的资金流入。规模巨大的家庭类资金盘，刚刚部署了有史以来第二大被动型资金流入，仅次于2021年。而对于被动型资金流入放缓这个论点，Rubner观察到，在过去三天里，市场收盘时的不平衡卖盘达到了80亿美元。
- 至于顺势交易CTA类系统性资金，其仓位已达到最大限度，表明没有进一步买入的空间。
- 整体的系统性资金的持仓情况与标普500指数相关度相当之高：
虽然一些投资者认为强劲的财报季报告、美联储可能在短期内降息以及特朗普赢得美国总统大选的可能性上升，将为美国股市带来提振，但Rubner表示，这些不会成为积极的催化剂。因为这些事件此前已经被市场消化，推动美股不断创下历史新高。目前，大型明星科技股的财报门槛非常高，必须业绩非常出色，而美股强劲上涨，主要都归因于这类股票。
本周五是7月月度期权的到期日，届时可以释放大量做市商的长gamma头寸，在接下来的几周内人们度假外加交易流动性变低，市场走势将更自由。
对于近来市场一个非常明显的特点——资金轮动，Rubner表示，到目前为止，他对IWM-QQQ的资金轮动、但没有导致SPX指数下跌印象深刻，新的资金被分配到新的主题上，市场广度正在扩大。IWM在过去一周内的表现超过QQQ约14%，这是自2001年以来最大的幅度。
具体板块方面，Rubner指出，大盘指数、科技股和半导体类股属于被动流出的范围，而小盘股、银行股和能源股不在被动流出的范围。
对于市场关注的美国总统大选，高盛指出资金也有季节性规律：
- 美股和全球股市通常会在大选前出现资金流出，然后在11月再次恢复流入。2024年上半年，股票流入量创下历史第二高，与通常趋势并不一致。
- 货币市场基金通常会在大选前出现资金流入，在11月后出现资金流出，当前趋势与通常一致。
- 对冲基金持仓的净敞口通常在大选前较低，然后迅速重新杠杆化，目前对冲基金的净敞口在大选前高于平均水平。
- 美国债券基金当前走势与历史速度一致，意味着美国大选后固定收益类资金流入潜力巨大。
在列举了上述季节性规律后，Rubner在报告中再一次敲打警告说，8月是美股资金流最差的月份，预计没有流入，因为资金已经部署到第三季度了。他表示：
- 自1950年以来，8月的上半个月是标普500指数一年中表现第五差的两周时间。
- 就连当前在资金轮转中受益的罗素2000指数也不例外。8月的上半个月，是自1983年以来，罗素2000指数一年中表现第二差的两周。
- 8月通常是被动类投资和共同基金资金流出情况最糟糕的月份。三季度这样的情况不断上演。
- 8月流动性可能会迅速恶化。
Rubner建议客户买入纳斯达克100指数和标普500指数12月到期的回溯看跌期权（lookback put options），该期权允许持有人在期权有效期内以该标的资产最有利的价格行权。
