华见早安之声
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市场概述
标普纳指反弹，道指续创美国大选以来新低。被曝BlackwellAI服务器问题后，英伟达跌超1%，拖累道指。特朗普据称将放宽自动驾驶监管，特斯拉收涨5.6%。中概股指涨近2%两连涨，财报后小米美股涨6.7%。
美债盘中V形反弹，收益率冲高回落。美元指数跌离一年高位。日央行加息时点不明，日元兑美元回落、跌破155，离岸人民币盘中涨超200点收复7.23，比特币盘中一度涨近4000美元突破9.2万关口。
俄乌冲突面临升级威胁，原油反弹超3%，黄金反弹近2%创三个月最大涨幅，均走出两月低位。
亚洲时段，A股收跌，创业板跌超2%，破净股逆市爆发，金融地产、银行上涨，国债期货集体下挫，港股上扬。
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要闻
证监会主席吴清：加快推动新一轮全面深化资本市场改革开放，将推出更多务实的举措；为国际投资者投资中国市场创造更好的环境；证监会副主席李明：推动市场、机构、产品全方位、制度型开放。
财政部：10月税收收入同比增长1.8%，年内首次正增长。
京沪均取消普通住房和非普通住房标准。
小米Q3营收925亿元再创历史新高，汽车业务单季营收近百亿；电话会：汽车Q4营收增速料将继续提升，今年计划开120家500平大店。
下届美国财长竞争更激烈，特朗普顾问支持前美联储理事Warsh任财长。
9月美国两大债主中日齐减持美债，中国持仓逼近2009年来低谷，连降三个月，日本半年内第五个月减持。
俄罗斯国家杜马主席：若美国允许乌克兰用美远程导弹打击俄腹地，俄方不排除使用新武器系统。
媒体：特朗普政府将把“完全自动驾驶”作为优先事项，特斯拉一度涨近9%。
媒体：美国司法部将推动谷歌出售Chrome，打破搜索垄断。
市场收报
美股：道指跌0.13%，标普500指数涨0.39%，纳斯达克涨0.6%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收跌0.06%。德国DAX 30指数收跌0.11%。法国CAC 40指数收涨0.12%。英国富时100指数收涨0.57%。
A股：沪指跌0.21%，深成指跌1.91%，创业板指跌2.35%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.41%，日内降3个基点；两年期美债收益率约为4.28%，日内降2个基点。
商品：WTI 12月原油期货收涨3.19%，报69.16美元/桶。布伦特1月原油期货收涨3.18%，报73.30美元/桶。COMEX 12月黄金期货收涨1.73%，报2614.6美元/盎司。伦敦基本金属大多收涨，伦铅涨近2%领涨，伦铝跌约1.6%。
要闻详情
全球重磅
证监会主席吴清、证监会副主席李明发声。吴清称，证监会正加快推动新一轮全面深化资本市场改革开放，将推出更多务实的举措；证监会将为国际投资者投资中国市场创造更好的环境。李明称，证监会将推动市场、机构、产品全方位、制度型开放，支持推出更多跨境ETF产品，拓展存托凭证互联互通，优化内地与香港基金互认安排，同时，进一步优化完善互联互通机制，扩大沪深港通的标的范围，拓展内地企业境外上市渠道，扩大期货市场开放。
国内两个一线城市京沪均取消普通住房和非普通住房标准。上海还扩大住房交易优惠税收政策覆盖面。长沙宣布，职工家庭购买首套或二套改善性自住房申请公积金贷款的，最低首付统一调整为20%。
小米Q3营收925亿元再创历史新高，汽车业务单季营收近百亿；电话会：汽车Q4营收增速料将继续提升，今年计划开120家500平大店
- 三季度，小米营收同比增长31%至925.1亿元，经调整后净利润同比增长4.4%至62.5亿元，现金储备创历史新高，智能电动汽车及创新业务营收97亿元，毛利率为17.1%。
- 电话会上小米表示，小米集团本季度总收入的增长在很大程度上得益于汽车业务的稳定增长，如有必要将进一步投资扩产，计划到年底开设120家面积达400-500平方米的超大小米之家门店。
下届美国财长竞争更激烈，特朗普顾问支持前美联储理事Warsh出任财长。有分析认为，特朗普与Warsh私交甚好，经常向Warsh询问经济建议，沃什的妻子是雅诗兰黛化妆品家族继承人，这个社会地位被特朗普看重。Warsh的长期目标仍是担任美联储主席。
9月美国两大债主中日齐减持美债，中国持仓环比减少26亿美元，总持仓7720亿美元，逼近2009年来低谷，连降三个月。日本持仓减少59亿美元至1.1233万亿美元，持仓在8月反弹后回落，半年内第五个月减持。
俄罗斯国家杜马主席：若美国允许乌克兰用美远程导弹打击俄腹地，俄方不排除使用新武器系统。此前媒体称，美国政府已允许乌克兰使用美国武器袭击俄境内纵深目标，这是美国在俄乌冲突中政策的重大变化。乌克兰计划未来几天进行首次远程袭击，该袭击很可能使用陆军战术导弹系统（ATACMS）。俄罗斯警告，如果放宽对乌克兰使用美国武器的限制，俄方将把这一举动视为“重大升级”。
本周又到了“英伟达时刻”。华尔街预计，英伟达第三财季营收将到达332.8亿美元，同比增长84%，数据中心收入将继续刷新历史纪录。然而，长期接近三位数的火箭式增长还能持续多久？英伟达需要一个大惊喜来取悦投资者，关注Blackwell的出货情况。
- 媒体称英伟达Blackwell芯片存在“发热问题”，引发客户担忧。英伟达Blackwell面临着过热的挑战，英需要重新设计机架并可能导致客户延误。部分客户开始转向购买更多Hopper 芯片，这将提高英伟达的短期收益，但对长期收入增长不是一个好兆头。
- 一周噪声模拟缩短到几分钟，英伟达助谷歌加快量子处理器设计。使用英伟达的CUDA-Q 平台，谷歌可以在英伟达Eos超算上动用1024块H100 Tensor核心GPU，以极低的成本执行全球最大、最快的量子设备动力学模拟，可对40个量子比特的设备进行全面模拟。原本需要一周的噪声模拟现在可以在几分钟内完成。
媒体：特朗普政府将把“完全自动驾驶”作为优先事项。马斯克和特斯拉将直接从中受益。特斯拉周一大涨。
国内宏观
中国政策的重大改变——出口退税退坡。上周五国家财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》。具体包括取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%；自2024年12月1日起实施。
- 分析指出，在出口退税政策下，中企互相压价，低于成本价销售，让利给海外。随着多个行业的出口退税正在退坡，未来税收补贴方式可能从补贴海外消费者，转向补贴国内消费者，这是中长期、有纵深投资机会的来源。
- 光大证券认为，取消出口退税对铝的影响高于铜，铝价内外比值后续仍有望修复。考虑到若后续内外铝价价差扩大，国内铝材出口利润回升，仍将修复中长期中国铝材出口量。此次铝材出口退税的取消不涉及高附加值的铝制品等产品，也会刺激国内铝出口企业向高附加值产品出口方向发展。中长期看国内铝价仍有上行动力。
- 方正证券表示，出口退税率下调，光伏拒绝“内卷式”出口。出口退税减少，预计将推高出口电池和组件的成本，进而推动价格上涨；并且，有望倒逼出口价格提升，促进光伏供给改善，加速行业出清。
- 出口退税率下调，对锂电影响多大？天风证券认为，出口退税率下调，最直接利于海外产能布局的企业，例如光伏在东南亚、阿特斯在美国、宁德在印尼、欧洲等地布局。其次利于行业格局的优化，断了将国内内卷带去海外的念想，利好头部企业。
国内公司
华为正式宣布华为Mate品牌盛典定档11月26日下午14：30，华为Mate 70系列及多款全场景新品届时将正式亮相。
Rokid发布AR眼镜，阿里通义千问大模型支持。Rokid发布与BOLON眼镜联名的新一代 AI + AR 眼镜—— Rokid Glasses，一体机身设计仅重49g支持近视定制，搭载1200w摄像头支持竖屏拍摄，搭载通义千问大模型支持AI识别、翻译、导航、提醒等功能这标志着AR技术向更广泛的日常应用场景迈进的重要一步。
亿航智能三季度收入同比增长347.8%，EH216系列交付量创季度新高。在美上市亿航智能股价盘初涨近10%后转跌，收跌7%。
海外宏观
特朗普如何影响美国2025年经济？高盛：通胀“先降后升”、经济“前弱后强”。高盛预计，随着工资通胀降温，到2025年底，美国核心PCE通胀率（剔除关税影响）有望降至2.1%，但加上关税影响后，通胀率将被提升至2.4%。加征关税和驱逐移民的政策可能会在2025年初拖累经济增长，但长期而言，减税政策的实施可能会对消费和投资产生提振。
投资者All In美股，资金净流入为2008年以来第二大。根据EPFR的数据，截至上周三的一周内，美股ETF和共同基金吸引了近560亿美元的资金，创下2008年以来第二大单周流入记录。此类基金已连续七个月吸引资金流入，为2021年以来持续时间最长的一次。
摩根士丹利著名大空头Wilson转多：不必担心高估值，降息及盈利增长，标普500明年再涨11%！近年来以看空美国股市闻名的摩根士丹利策略师Michael Wilson最近一反常态，表示对2025年美股的前景持完全看涨态度，认为标普500指数将在明年底达到约6500点。自2023年初以来，标普500指数已飙升超过50%。
日本12月加息又悬了，日本央行行长植田和男最新发声不够鹰，日元应声下挫。植田和男此次讲话比许多投资者预期的鹰派言论要温和，他重申了对货币政策保持“数据依赖”的立场，表示下一次政策调整的时机将取决于日本经济和物价情况。
印度股市高位下挫10%，高盛警告可能还会更糟。自10月以来，外国投资者已抛售超过130亿美元的印度股票。在对盈利增长势头的担忧下，高盛认为印度的痛苦将从糟糕变得更糟，通胀高企或将进一步影响消费放缓。花旗也下调了对印度股市的评级。
回调面前，高盛不动摇：做多黄金是2025年的商品“Top Trade”，3000美元目标不变！高盛认为，近期的回调提供了“买入良机” ，在央行买盘和美联储降息的提振下，维持对黄金3000美元/盎司的2025年年底目标价，意味着金价仍有17%的上涨空间。
海外公司
俄罗斯“限铀”，核电股爆发，对冲基金王者Griffin送助攻：我已投资核电，这是未来。俄罗斯限制对美国出口浓缩铀可能给运营美国反应堆的公用事业公司带来供应风险，这些反应堆供应美国近五分之一电力。上月Griffin参投了小型模块化核反应堆（SMR）开发商X-Energy的5亿美元融资，亚马逊领投。
AI 应用到底在涨什么？要从Applovin暴涨说起。AI软件的逻辑被AI驱动的业绩成功演绎，美股AI广告营销头部公司AppLovin今年股价涨幅高达650%。信达证券认为，随着B卡部署、推理优化、模型优化，推理成本有望大幅降低，各种形式的AI应用涌现有望逐渐具备条件。
今年标普最牛的Palantir，要加入纳指了。国防科技股Palantir今年累计涨逾290%，超过英伟达成为标普最牛成分股。该公司近日宣布将上市地转移至纳斯达克，并有望加入纳斯达克100指数成分股，成为诸多大型ETF的投资标的。
决定诺和诺德股价的关键：下一代减肥药数据下月公布。诺和诺德将在下个月发布其“下一代”减肥药物CagriSema的最终临床实验数据，预计CagriSema能在一年多的时间内减少使用者25%的体重，有望占据GLP-1类减重药物的领先地位。
三星加入智能眼镜大战，计划2025年3季度发布。重点关注谷歌的科技媒体9to5google认为，三星XR眼镜很可能不会配备显示屏，但可以确定的是，三星XR眼镜将使用谷歌开发的生成式AI聊天机器人Gemini处理AI任务，支持“支付”、二维码识别、手势识别等功能。
Margin Call压力下，三星家族祭出70亿美元回购计划。分析认为，股票回购是遏制抛售压力的绝望之举，同时也是为了保护面临Margin Call风险的三星家族，三星继承人为缴纳遗产税，用股权质押贷款，如果股价下跌，将被迫出售股票追加保证金。
行业/概念
1、一带一路：国盛证券研报指出，10月以来涨幅居前的主要是涉及到国家安全的科技板块，“一带一路”作为与国家安全紧密相关行业，当前机构持仓低，显著滞涨，根据以往正常安排，“一带一路”峰会每两年召开一次，预计明年将召开新一届峰会，今年底预计将宣布相关消息，预计将给板块带来显著催化。
2、机器人：国盛证券指出，近期华为、宁德、长安等巨头均宣布入局人形机器人，中美产业链有望迎来共振，关注相关公司。
3、正丙醇：近期，正丙醇和叶酸价格大幅上涨，11月15日，南京诺奥报价上调至13000元/吨截+1000元/吨）；叶酸市场均价210元/kg，周涨幅达19.32%。国盛证券指出，相关化工品种迎来景气周期，且行业集中度高、竞争格局好，相关公司业绩弹性足。
4、AI应用：信达证券认为未来应重视以应用为主的投资机会。从产业发展逻辑来说，①AI模型及应用都在加速落地，而硬件公司有望加速这种趋势，应用的涌现反过来有望为硬件带来新的需求；②随着B卡部署、推理优化、模型优化，推理成本有望大幅降低，各种形式的AI应用涌现有望逐渐具备条件；③AI应用的商业模式已得到认证，收入覆盖tokencost是产业愿意尝试投入的前提，也是AI应用繁荣的前提条件。
今日要闻前瞻
欧元区10月CPI。
美国10月新屋开工、营建许可。
欧洲央行行长拉加德讲话。
二十国集团（G20）领导人第十九次峰会在巴西里约热内卢举行，中国国家主席出席峰会。
<全文完>
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