华见早安之声
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市场概述
特朗普和泽连斯基白宫会面吵翻了，三大美股指周五午盘一度转跌，此后反弹超1%，2月纳指跌近4%、跌幅为十个月最惨。英伟达周五反弹近4%、仍全周跌超7%，特斯拉全周跌13%。
中概指数两连跌、2月仍涨近9%。阿里收跌3%、但2月高涨34%。泛欧股指连涨十周，英股四连涨至历史新高。
美国PCE通胀数据公布后，两年期美债收益率四个月来首次下破4%，美债创七个月最佳月度表现。PCE数据后，美元指数闪跌，不过白宫爆发争吵后创两周新高。
比特币周五一度跌穿7.9万美元，2月跌近20%。原油盘中跌近2%，美乌领导人白宫争吵后收窄过半跌幅，仍创五个月最大月跌。黄金盘中创逾三周新低，全周跌超2%、创三个月最大跌幅、终结八周连涨。伦铜创三周新低，2月仍涨超3%、连涨三个月。
亚洲时段周一凌晨，比特币一度突破9.4万美元，较此前周五低点累计反弹超1.6万美元。美、布两油小幅低开，现货黄金小幅高开。
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要闻
十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议将分别于3月5日和3月4日在北京开幕。十四届全国人大三次会议将于3月4日12时举行新闻发布会。
中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题。
中国2月官方制造业PMI 50.2，重回扩张区间。
美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定，关税水平可能低于25%。
白宫吵翻后各方表态：特朗普“对美国不敬”，泽连斯基“不道歉”，俄“竟然没动手？”，欧“与乌同在”。英国首相明面坚定支持乌克兰，并签署22.6亿英镑贷款协议，私下警告泽连斯基：必须修复与特朗普关系。俄罗斯寻求在美国支持下重启北溪2号。
特朗普将于3月4日向国会联席会议发表讲话，这是他第二任期内的首次重要演讲。美国白宫将于3月7日举办首次加密货币峰会，特朗普将发表演讲。
DeepSeek王炸开源第六弹：全面揭秘V3/R1推理系统秘密，成本利润率高达545%！潞晨科技CEO发文致歉并删除不当表述，此前称DeepSeek服务巨亏。
市场收报
欧美股市：标普500涨幅1.59%，全周累计下跌0.98%，2月份累计下跌1.42%。道指涨幅1.39%，全周累计涨0.95%，2月份累计跌1.58%。纳指涨幅1.63%，全周累计跌3.47%，2月份累计跌3.95%。欧洲STOXX 600指数收涨0.01%，全周累计上涨0.60%，2月累计上涨3.27%。
A股：沪指跌1.98%，深成指跌2.89%，创业板指跌3.82%。
债市：美国10年期国债收益率跌2.89个基点。两年期美债收益率跌5.60个基点。
商品：WTI 4月原油期货跌幅0.84%，全周累计跌0.91%，2月份累计下跌3.08%。布伦特4月原油期货跌幅1.16%，全周累计跌1.86%，2月份累计跌3.29%。COMEX黄金期货跌0.98%，报2867.20美元/盎司，全周累计跌2.91%，2月份累计涨1.14%。
要闻详情
全球重磅
十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议将分别于3月5日和3月4日在北京开幕。十四届全国人大三次会议将于3月4日12时举行新闻发布会。
中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题。
- 会议要求，抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策落实落地，支持民营企业通过资本市场发展壮大。金融机构要强化金融服务能力建设，进一步畅通民营企业股、债、贷等多元化融资渠道。
- 央行行长潘功胜透露，只要中国的通货膨胀压力不大，将确保民企融资成本在今后比较长的时间中保持在较低水平。
中国2月官方制造业PMI 50.2，重回扩张区间。2月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比1月上升0.2个百分点，非制造业景气水平小幅回升。
- 民生宏观陶川团队表示，2月PMI大幅回升的背后固然来自春节的季节性因素；表现好于季节性的PMI生产指数和PMI新订单指数，说明年后复工复产和需求复苏其实比往年更强，这也带动了价格指标的回升。不过，在外部不确定性加剧的情况下，企业整体仍处于观望情绪，二季度财政发力的节奏和空间是关键。
美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定。据央视新闻，当地时间3月2日，美国商务部长霍华德·卢特尼克表示，美国将于3月4日对加拿大和墨西哥加征关税。关税水平可能低于25%。2月27日，特朗普表示，对墨西哥和加拿大的关税措施仍将于3月4日实施。
- 特朗普下令，对木材进口进行新一轮关税调查。据央视新闻，当地时间3月1日，美国总统特朗普下令对木材进口进行新一轮关税调查，可能对进口木材征收更多关税，本轮调查将在270天内完成。本次调查的对象不仅包括木板这样的原材料，还包括家具等木材制品。
白宫吵翻后各方表态：特朗普“对美国不敬”，泽连斯基“不道歉”，俄“竟然没动手？”，欧“与乌同在”。特朗普称泽连斯基在美国珍视的椭圆形办公室里对美国不敬；泽连斯基认为自己不需要向特朗普道歉；俄外交部长表示，特朗普和万斯能克制住自己没有对泽连斯基动手，简直是个奇迹；欧洲各国纷纷表态，支持乌克兰。
- 与特朗普关系还能挽回吗？泽连斯基：当然。
- 特朗普回应称，“这场会谈成果不佳，我认为他（泽连斯基）高估了自己的能力”。
- 特朗普与泽连斯基会晤为何不欢而散？据央视新闻，就安全保障这一乌方核心诉求，特朗普表示，如果乌克兰再次受到攻击，他们无法指望获得美国保护，美方不想承诺任何具体的安全保障。乌克兰想加入北约的目标“不在谈判桌上”。
- 一场临时起意还是蓄意为之的冲突？有媒体认为泽连斯基有一定动机，他在会谈中强调美方对乌克兰的安全协议，但这是特朗普并不想听到的。但另有媒体提出了两种可能：1、万斯的顾问否认了争执是美方提前安排的。2、这是特朗普和万斯“有备而来”，目的是为了之后的美俄会谈。而且泽连斯基的休闲着装也令特朗普感到不满，从一开始就为会议奠定了不愉快的基调。
- 英国首相明面坚定支持乌克兰，并签署22.6亿英镑贷款协议，私下警告泽连斯基：必须修复与特朗普关系。
- 据英国金融时报，俄罗斯寻求在美国支持下重启北溪2号。
美股怕的是本周这个雷。特朗普将于3月4日向国会联席会议发表讲话，这是他第二任期内的首次重要演讲。媒体预计，特朗普将在演讲中概述关键立法目标，并为其第二个任期定下基调，可能会涉及经济、国家安全和外交政策。
美国白宫将于3月7日举办首次加密货币峰会，特朗普将发表演讲。
DeepSeek王炸开源第六弹：全面揭秘V3/R1推理系统秘密，成本利润率高达545%！DeepSeek V3/R1推理系统通过跨节点专家并行（EP）、计算-通信重叠和精细的负载均衡策略，实现了惊人的性能和效率。简单来说，EP就像是“多人协作”，把模型中的“专家”分散到多张GPU上进行计算，大幅提升Batch Size，榨干GPU算力，同时专家分散，降低内存压力，更快响应。
- DeepSeek的545%利润率是对算力的核弹吗？DeepSeek的“暴利”表明，通过极致的infra优化能实现极高的算力利用率和性能。但是关于DeepSeek是否是对算力的核弹，外界仍有不少分歧：
知名投资人段永平赞同此前英伟达CEO黄仁勋的观点，DeepSeek会激发市场对更高效AI模型的追求，认为算力需求会持续增长。
但是也有国外科技博主表示，DeepSeek已经把英伟达“击倒”，按照DeepSeek目前对算力的超高利用率，满足全球的AI需求绰绰有余。
潞晨科技CEO发文致歉并删除不当表述，此前称DeepSeek服务巨亏。
- 3月1日，潞晨科技宣布潞晨云将停止提供DeepSeek API服务。此前，该公司携手昇腾联合发布相关推理API及云镜像服务。CEO尤洋近日称企业方或面临每月4亿元亏损，随后他发文致歉并删除不当表述。
- DeepSeek API理论利润率有545%，为什么还有云服务商停止服务了？分析指出，一方面，云厂商承担了更多的底层成本和运维风险，另一方面，定价策略由DeepSeek设定，云厂商只是“执行者”，理想收益与真实运营成本之间，依旧存在不小的鸿沟。当云厂商评估发现实际盈利前景有限，甚至处于亏损边缘，或对后续合作条款缺乏确定性，就可能果断停服。
最火爆的机器人供应商——特斯拉、宇树和Figure链。汇丰指出，在人形机器人的物料清单中，驱动、电机、减速器、滚珠丝杠和轴承等硬件组件占据了高达55%的价值份额，远超传感器（17%）和AI芯片/软件（13%）。分析预计，在基准情形下，人形机器人的市场规模将从2025年的9亿美元增长到2034年的730亿美元。
国内宏观
中央农村工作领导小组办公室：农业的根本出路在科技，关键是种子。
美方借口芬太尼再加税，中方：将采取一切必要反制措施，捍卫自身合法权益。据环球时报，中国商务部发言人表示，美方行为纯属“甩锅推责”。发言人表示，这无益于解决自身问题，还会加剧美国企业和消费者负担，并破坏全球产业链稳定。“中方将采取一切必要反制措施，捍卫自身合法权益。”
近期保险资金投资黄金业务开始试点。险资购金影响多大？中信证券表示，假设未来购金有四步发展：
1）在2025年购金量达到试点上限一半。2）购金达到目前试点要求上限。3）总资产1%的购金空间可能被放开至所有保险公司。4）假设长期的全部险资购金上限可放开至总资产的5%。
在四步假设下，测算总购金量分别为147吨、289吨、527吨、2432吨，测算对金价的额外利多分别达到涨幅4.00%、7.88%、14.36%、66.23%。
中国保租房项目密集入市，市场价六折起，房租有望走降。
国内公司
造车新势力2月：小鹏连续登顶，小米逼近鸿蒙。从3月1日造车新势力发的捷报来看，2月销量中，蔚小理中最风光的是，连续4个月销量过3万辆、连续2个月超越理想拿下新势力销冠的小鹏汽车。小鹏在两款相对平价的新车MONA M03和P7+的加持下——尤其是MONA M03扎准了10万-15万元的市场节奏，月销量均过3万辆，风头正盛。
小米汽车：小米SU7 Ultra锁单量已突破10000台，提前完成全年任务。雷军谈SU7 Ultra：3天订出1万辆没想到，不知到底能卖多少辆。
比亚迪发布车载无人机系统“灵鸢”，选配价16000元起。
宇树供应商彻底火了。二级市场，宇树关节轴承供应商长盛轴承的股价一路狂飙，涨幅一度超400%，A股20余家“宇树概念股”蜂拥而上。一级市场上，据市面消息，当前宇树人形机器人订单排至4月，产能不足导致租赁市场日租金炒至1.5万元。另一个业内流传的数字是，宇树四足机器人在全球的市场份额已经达到60%-70%。
海外宏观
据环球网，网友评论称“美国是时候离开北约和联合国了”，马斯克回应：我同意。
美国1月核心PCE物价指数同比涨2.6%，符合预期，但个人消费支出疲软。美联储偏爱的通胀指标PCE价格指数1月温和上升，该数据缓解了一些在通胀上的担忧情绪。不过，消费者的支出有所回落，服务支出放缓若持续，可能会加剧对美国消费前景的担忧。
市场开始意识到：让美国衰退，这是特朗普必须要做的。野村证券的分析指出，特朗普政府有意通过减少政府支出和就业，引发一场“温和衰退”，以实现经济从政府依赖向私营部门的结构性转型，这些政策短期内或不可避免地带来经济动荡。
- 特朗普2.0出师不利，亚特兰大联储预计美国一季度GDP萎缩1.5%。就在上周，亚特兰大联储还预测第一季度GDP将增长2.3%。一个月前，该机构的预测增长率甚至达到了3.9%。
特朗普还把美股当KPI吗？似乎，特朗普2.0时期已经不再唯美股马首是瞻，其目光已投向低收益率和经济结构的转型。市场相信“特朗普看涨期权”，若后续政策偏离“市场友好”，不及市场预期，那么信任可能瓦解，市场或迎来“信任危机”。
高盛交易员：当下市场，最关注的“头号图表”是美国科技板块ETF（XLK）。作为整体市场和指数健康状况及可能走向的晴雨表，XLK目前已跌破200日均线，但仍位于2022年第四季度以来的上升趋势线上方。
去年就看空美股的美银Hartnett：每个人都唱空就是时候买了，看好中国股市从科技拓宽到消费。
- 虽然控制隔夜利率的鲍威尔仍控制短端利率，但马斯克现在掌控着收益率曲线的长端。大选后的成交量加权平均价（VWAP）是需要守住的关键点位，分别是META 639美元、PLTR 80美元、QQQ 519美元和SPY 597美元。标普500指数在选举日收于5783点，Hartnett认为这是‘特朗普看跌期权’的首次行权价。
海外公司
马斯克暴论：5年内AI超越人类总智能，2029年文明终结概率20%，谷歌却在疯狂“玩火”。近日，马斯克和谷歌联创谢尔盖·布林，分别抛出了惊人言论。前者大胆预测，2029年AI将超越人类智慧总和，20%概率会导致文明灭绝。而后者则喊话员工每周工作60小时，全力开发可能取代自己的AI。
马斯克：特斯拉未来5年有望实现1000%利润增长。马斯克在X上表示，这需要出色的执行力，但我认为特斯拉在5年内实现1000%的利润增长是可能的。前一天，他还在回复看衰特斯拉的帖子下回复，称“特斯拉长期的回报非常高。”
行业/概念
1、一体机：2月28日，中国移动拿下海外DeepSeek一体机私有化部署第一单。民生证券指出，2025年将是国产AI一体机应用元年，目前多家公司已开发DeepSeek一体机，同时基于国产GPU的一体机市场也在百花齐放，产业链有望持续放量。
2、算力：国盛证券认为，本次算力回落主要受全球宏观经济对高风险资产的冲击，叠加GPT4.5不及预期，多方面因素形成共振导致短期跌幅较大。但算力需求释放的逻辑仍未发生动摇，海外需要突破性创新撬动算力需求，国内AI产业起步较晚，基数较低，主要应关注算力产业链边际变化。
3、化肥：国信证券研报指出，磷化工以磷矿石为起点，当前下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，但国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显。
4、大飞机：光大证券指出，我国大飞机订单交付开始提速，目前中国商飞累计获得C929订单1500架，截至25年2月已累计交付16架，预计2025年C919产能将达50架，下线30架，未来20年会有9323架飞机交付中国市场，价值量约1.4万亿。
今日要闻前瞻
中国2月财新制造业PMI。
美国、欧元区2月制造业PMI终值。
欧元区2月调和CPI。
<全文完>
