华见早安之声
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市场概述
特朗普关税立场软化迹象力挺美股、打压美债，三大美股指两连涨至逾两周高位，纳指涨超2%；特斯拉飙涨近12%，创美国大选次日以来最大涨幅；芯片股跑赢大盘，AMD涨7%，英伟达涨超3%；中概指数收平，蔚来跌超2%，小鹏汽车跌近2%，但拼多多涨超1%。两年期美债收益率自上周美联储会后首日攀升。
美国PMI公布后，美元指数创近三周新高，日元跌近1%至三周新低；离岸人民币盘中跌200点、下逼7.27至两周低位。比特币一度涨近4000美元逼近8.9万关口。
特朗普关税将打击委内瑞拉出口石油，原油四连阳，收涨超1%至本月内新高。黄金两日跌离纪录高位。
亚洲时段，A股和港股午后大逆转，A股三大指数尾盘翻红，港股午后拉涨，恒科指一度涨超2%，国债期货全线收涨。
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要闻
中国财政部：2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券；2025年要支持全方位扩大国内需求，着力提升科技创新能力；1-2月全国一般公共预算收入同比下降1.6%，支出同比增长3.4%，交易印花税增长58.9%。
中国央行调整中标方式开展4500亿元MLF操作，MLF政策利率属性退出历史舞台，央行主管媒体：MLF回归流动性投放工具，再次净投放展现适度宽松货币政策取向。
特朗普：未来几天宣布汽车、木材和芯片关税，可能对多国减免关税征收；对购买委内瑞拉油气国家征收25%关税；不到一周连番喊话鲍威尔：希望美联储降息。
美国3月制造业PMI初值意外重回萎缩，服务业PMI优于预期但前景信心低迷、关税导致材料成本飙涨。
特斯拉大涨12%，创特朗普胜选次日来最佳表现，美国FBI启动“反恐”调查。
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小米：以53.25港元价格配售8亿股，预计所得款项净额约425亿港元。
比亚迪拟每10股派39.74元，Q4净利润同比大增73.1%创新高，去年销售额突破1000亿美元，史上首次超过特斯拉。
市场收报
欧美股市：道指涨1.42%，标普500指数涨1.76%，纳斯达克涨2.27%。欧洲STOXX 600指数收跌0.13%。
A股：沪指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.33%，日内升逾8个基点；两年期美债收益率约为4.03%，日内升约8个基点。
商品：WTI 5月原油期货涨1.21%。布伦特5月原油期货涨1.16%。COMEX 4月黄金期货跌0.19%。伦铜和伦铝涨1%，伦锡跌0.4%，伦镍跌近0.3%。
要闻详情
全球重磅
中国财政部：2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券。财政部报告提出，2025年要支持全方位扩大国内需求，大力提振消费，加大民生保障力度，多渠道增加居民收入；2025年要着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关，大力实施科教兴国战略，优先保障财政教育投入，支持教育强国建设。
- 财政部：1-2月全国一般公共预算收入同比下降1.6%，支出同比增长3.4%，交易印花税增长58.9%。2025年1-2月，全国一般公共预算收入43856亿元，其中，全国税收收入36349亿元，同比下降3.9%；非税收入7507亿元，同比增长11%。
中国央行主管媒体：MLF回归流动性投放工具，再次净投放展现适度宽松货币政策取向。《金融时报》表示，本次MLF操作再次净投放，展现适度宽松的货币政策取向。MLF操作改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，实现了MLF利率政策属性的完全淡出，也标志着潘行长“6·19”讲话中对政策利率体系的调整进入实质阶段。
- 中国央行周一宣布，周二将开展4500亿MLF操作，并从本月起，将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即美式招标）。
特朗普：未来几天宣布汽车、木材和芯片关税，可能对多国减免关税征收。特朗普宣布对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%关税，油价维持涨势。特朗普不到一周连番喊话鲍威尔：希望美联储降息。
- 特朗普说，美国政府会在“不久的将来”宣布一些行业的关税，还提到未来某个时候征药品关税。
- 特朗普称，韩国现代汽车将投资58亿美元在路易斯安那州建一家新的钢厂，这表明关税非常有效。现代称未来四年将在美国新增投资210亿美元，58亿美元的新工厂是其中部分投资。
- 特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，美国将对委内瑞拉的石油或天然气产品征收“二级关税”，任何从委内瑞拉购买石油或天然气的国家都将在与美国的贸易中支付25%的关税。
- 上周三美联储会后当晚，特朗普发帖呼吁降息，称联储要“做正确的事”，因为美国关税影响开始逐渐渗透到经济中。上周四晚他又称，现在鸡蛋和汽油等价格都跌了，如果美联储能做正确的事并降息，那就太好了。
- 4月2日后，“不确定性”没了，“利空出尽”？分析称，特朗普政府旨在通过关税政策的“不确定性”为未来谈判创造最大筹码。因此，有观点认为，等到4月2日关税问题“逐渐变得清晰”后，长达数周的市场波动就会结束；也有观点认为，关税政策带来的负面经济影响比想象中更深远，而这正是大多数投资者同样十分重视的。
美债的“新规矩”：不要跟贝森特作对！美债市场正从“别对抗美联储”演变为“别对抗财政部”，市场正在逐渐形成共识：这届政府将以某种方式降低收益率。债市上已经出现了所谓的“贝森特看跌期权”概念。
全球资本流向大变局：从“拜登大循环”到“特朗普大重置”。“特朗普大重置”真正的影响在于美元体系的重塑，美国贸易赤字越少，美元资产的需求也会相应减少，美股过去形成的“天价估值”将面临严峻挑战，反而会给其他国家资产带来机遇，“东升西落”并非空穴来风。
标普全球美国3月制造业PMI初值意外重回萎缩，服务业PMI优于预期但前景信心低迷、关税导致材料成本飙涨。美国3月制造业PMI超预期下降至49.8。服务业PMI初值并未如预期持平2月，而是升至54.3，综合PMI初值不降反升至53.5。但服务业前景恶化，对未来一年的信心下滑至2022年以来的第二低点。关材料成本指标升至2023年4月以来最高。
特斯拉大涨12%，创特朗普胜选次日来最佳表现，美国FBI启动“反恐”调查。因特斯拉在美遭遇多起袭击事件升级，FBI于3月24日成立专门工作组展开调查，并在奥斯汀一处特斯拉展厅发现疑似引爆装置。
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小米集团此后公告，配售8亿股现有股份，将股票配售价定在每股53.25港元，扣除所有适用成本及开支，预计所得款项净额约425亿港元。此前报道称：小米集团拟以先旧后新方式配售股份，融资最多53亿美元。小米拟以每股52.80-54.60港元的价格，配售7.5亿股股份，配售价格较其在香港最新收盘价折让4.2%至7.4%。
比亚迪Q4净利润同比大增73.1%创新高，拟10派39.74元。比亚迪去年销售额突破了1000亿美元大关，史上首次超过特斯拉；纯电汽车全年销量为176万辆，略低于特斯拉，包括混电在内的汽车销量达到427.2万辆，同比增长41%。
国内宏观
李强签署国务院令，公布《实施〈中华人民共和国反外国制裁法〉的规定》。规定明确，反外国制裁法第六条第二项中查封、扣押、冻结的“其他各类财产”，包括现金、票据、银行存款、有价证券、基金份额、股权、知识产权、应收账款等财产和财产权利；明确反外国制裁法第六条第三项中禁止或者限制进行的“有关交易、合作等活动”，包括但不限于教育、科技、法律服务、环保、经贸、文化、旅游、卫生、体育领域的活动。
李强签署国务院令 公布修订后的《保障中小企业款项支付条例》。
王文涛部长会见苹果公司首席执行官库克、高通公司总裁兼首席执行官安蒙。王文涛强调，贸易战没有赢家，保护主义没有出路。作为全球最大的两个经济体，中美加强经贸合作符合经济规律，脱钩断链将损及各方利益。美方采取的单边加征关税等限制措施干扰企业经营预期，为世界经济带来不确定性。中方愿与美方一道，通过平等对话为企业创造更稳定的政策环境。
人社部：将小微企业主、个体工商户等个人纳入稳岗扩岗专项贷款支持范围，个人最高授信1000万元。人社部下发的通知还将小微企业最高授信由3000万元提高至5000万元。
刘世锦：像过去重视投资那样重视消费。刘世锦认为，应通过财政补贴、国有资本划转以及养老制度建设，争取在一两年内，将农村居民每月养老金从200多元增加到400元。经测算，这在各项刺激支出对增速的拉动力度上是靠前的。
中国资产重估到哪一步了？中金公司认为，目前港股估值相对合理，科技板块情绪和估值修复基本完成，行情向其他板块扩散需宏观政策发力。资金面上，南向资金近期成为主力，但易透支，外资长线增量不足。展望后市，短期可切向红利，科技仍是主线。
对AH溢价的初步探讨。广发证券认为，本轮上行行情港股表现明显优于A股，主因在于行情的驱动更倾向于港股科技核心资产，股息率水平对于溢价结构起到至关重要的作用，未来要进一步收敛AH溢价，最直接的因素仍在于流动性折价的消除。
国内公司
“稚晖君”的智元机器人全面升级，腾讯“掏钱”，华为“出人”。媒体报道，智元机器人已于近日完成新一轮融资，整体估值达150亿，较上一轮70亿元估值大幅增长。该轮投资由腾讯领投，另有多家产业方及老股东跟投。公开资料显示，华为前副总裁、计算产品线原总裁邓泰华已加入智元机器人，任董事长兼CEO。本月初，智元机器人正式发布双足智能交互人形机器人灵犀X2。在视频演示画面中，灵犀X2机器不管是骑自行车、跳《科目三》、 缝葡萄，样样都很精通。
蚂蚁集团自研大模型采用国产AI芯片训练取得突破，效果不输英伟达H800。论文显示，蚂蚁集团3000亿参数的MoE（混合专家）大模型可在使用国产GPU的低性能设备上完成高效训练，性能与完全使用英伟达芯片、同规模的稠密模型及MoE模型相当。若该技术成果得到验证及推广，意味着国产大模型能够寻找成本更低、效率更高的国产芯片或其他替代方案，以进一步降低对英伟达芯片的依赖。
舜宇光学2024收入同比增长20.9%，净利润大增145.5%，车载镜头出货量首次突破1亿件大关。
海螺水泥2024年Q4净利润环比增长33.4%，拟每股派发红利0.71元。
海外宏观
标普期权的隐含波动率在3月31日和4月4日的波动率曲线显著上升，幅度过4月2日，这两个日期分别对应美国2月核心PCE物价指数发布后首个交易日和3月非农报告的发布时点。分析认为，真正的风险可能在于经济基本面，而非关税政策本身，因此投资者更担心通胀和就业情况。
流入美国债券ETF资金罕见逼近股票ETF，AI数据中心债受欢迎。美股大幅回调之际，投资者纷纷转向美债寻求避险，AI数据中心相关债券与短期国债受到“聪明钱”热捧。尤其是“超短期”国债基金，今年超短期债券ETF流入的资金占到固收ETF流入总额40%以上。
美股回调，韩国散户疯狂抄底。截至3月20日，韩国投资者已向美股票和ETF投入102亿美元，创季度资金流入新高，但同时韩国散户承受巨大亏损，这使得首尔的监管机构和高管感到紧张。韩国金融监督局正在考虑对某些海外交易产品实施更严格的规定，这或将抑制对美股最冒险的押注。
印度股市、卢比双双抹去2025年全部跌幅，央行流动性注入引爆市场情绪。
印尼股市再跳水，暴跌4%，四年来首次跌破6000点。由于对新总统Prabowo财政计划的强烈担忧以及特朗普关税政策带来的不确定性，叠加本国消费疲软，印尼股市周一大跌，一年来累计下跌17%。
著名“金属交易员”：铜价将创历史新高，再涨1/3。前托克铜业负责人Kostas Bintas预测铜价可能飙升至12000美元或13000美元。美国废铜出口的枯竭和大量铜流入美国，可能导致全球其他地区供应短缺，上海期货交易所铜期货出现贴水迹象。
海外公司
参加完GTC后，大摩说：我们错了，原本以为物理AI“还是个故事”。大摩认为，目前的物理AI类似于4-5年前的生成式AI，或者说是7-8年前的自动驾驶。物理AI领域的投资正在加速进行，同时也正成为新一代AI模型的核心特征。
可以在港股交易两倍英伟达ETF了。在美国爆火的个股杠杆和反向ETF在港股上市了，不用熬夜就能交易英伟达、特斯拉、MicroStrategy等热门美股两倍涨跌，而且当DeepSeek震撼AI市场、特朗普政策牵动全球时，亚洲投资者可以抢先一步利用信息差抓住美股暴涨暴跌的机会。
苹果要将手表打造成AI入口，加装摄像头。苹果计划于2027年推出带有摄像头的Apple Watch，将其打造成AI可穿戴设备的入口。此举将显著增强可穿戴设备的AI能力，与同步开发的带摄像头AirPods一起，成为苹果AI生态系统的重要组成部分。
欧股市值大洗牌，软件巨头SAP超越诺和诺德登顶榜首。本周一，SAP收涨近1.4%，市值接近3137亿欧元、约合3394.7亿美元，诺和诺德收跌逾1.3%，市值略低于2.33万亿丹麦克朗、约合3377.9亿美元。。2023年9月，诺和诺德才取代奢侈品巨头LVMH成为欧洲市值最高的公司。
行业/概念
1、生物质发电：长江证券指出，生物质发电（包括生活垃圾焚烧发电、农林生物质发电、生物质沼气发电等）在多方面能够与算力中心协同匹配，实现多赢。未来适宜与垃圾焚烧协同发展的新增智算中心可能出现在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地。
2、有色铬：国海证券研报指出，铬盐有望从传统低增长需求（铬糅剂、电镀、颜料）逐渐转向新兴高增长需求（AI数据中心用燃气轮机、机器人、飞机发动机、火箭发动机等），在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，景气有望持续提升。
3、船舶涂料：国金证券指出，在海洋经济、深海科技相关政策的密集催化下，新材料有两大方向受益。一是，船舶涂料产品验证周期长，行业高壁垒，国产有较大空间。二是，碳纤维、灌浆料等风电相关材料。
4、建筑：2025年广义基建资金同比增长7.3%，增速提高14个百分点，受益地方化债节奏前置，2025年基建有望提早发力。看好低估值高股息的央企和地方建筑公司等。
今日要闻前瞻
中国3月一年期中期借贷便利（MLF）中标利率。
美国1月房价指数。
美国2月新屋销售。
纽约联储主席威廉姆斯讲话。
苹果公司在上海举行“深入探索Apple智能和机器学习”开发者活动。
中国电信、海底捞、快手公布财报。
<全文完>
