中芯国际（0981.HK/688981.SH）北京时间 2025 年 5 月 8 日晚，港股盘后发布 2025 年度第一季度财报（截至 2025 年 3 月）：
一、$中芯国际.HK 财报核心信息回顾
1. 整体业绩：
a. 经营业绩：营收 22.47 亿美元，环比增长 1.8%；毛利率 22.5%，环比下降 0.1 个百分点；运营利润 3.1 亿美元；息税折旧摊销前利润 12.92 亿美元，息税折旧摊销前利润率 57.5%；归属于公司的净利润 1.88 亿美元。
b. 资产负债：总资产 480 亿美元，现金及其等价物 46 亿美元；总负债 157 亿美元，总债务 113 亿美元；股东权益 322 亿美元；资产负债率 34.9%，净债务权益比率负 4.5%。
c. 现金流：经营活动现金净额 -1.6 亿美元，投资活动（现金变动）13.28 亿美元，融资活动现金净额 -3.54 亿美元。
2．第二季度业绩指引： 营收预计环比下降 4% - 6%，出货量相对稳定，综合平均售价预计下降。毛利率预计在 18% - 20% 区间，低于第一季度原定指引 1 个百分点，因设备折旧增加 。
3. 权益相关：产能建设关键期，需持续投入产能扩张与研发，自由现金流为负；2025 年资本支出持平，优先保障核心业务资金分配，以提升竞争力和企业价值。
二、$中芯国际.SH 财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 整体营收：实现营收 22.47 亿美元，环比增长 1.8%，未达原定指引，主要因晶圆厂生产波动致综合平均售价下降，且影响预计延续至第二季度。
2. 营收结构：
a. 业务类型：晶圆收入占比 95.2%（环比增长近 5%），其他收入占比 4.8%。8 英寸和 12 英寸晶圆收入环比分别增长 18% 和 2%。
b. 地区分布：中国、美国和欧亚地区营收占比分别为 84%（稳定）、13% 和 3%，海外营收在多因素影响下环比增长。
c. 应用领域：智能手机、电脑和平板、消费电子、连接性和物联网营收稳定，占比分别为 24%、17%、41% 和 8%；工业和汽车营收环比增长超 20%，贡献从 8% 升至 10% 。
3. 增长驱动因素：
a. 地缘政治变化促使客户订单提前。
b. 国内政策推动大宗商品需求上升，工业和汽车领域补库存。
c. 公司在汽车电子领域布局成果显著，与产业链紧密合作，汽车级产品出货量稳步增长 。
4. 产品平台发展：
a. 推进工艺迭代与产品升级，BCD、MCU 和特种存储器需求强劲，相关平台营收环比增长约 20%。
b. 重型合同制造领域：小尺寸面板 AMOLED 显示驱动平台供不应求；推出高附加值 40 纳米显示驱动芯片产品并量产。
c. CIS 和 ISP 领域：拓展技术平台与产能，争取更多订单 。
5. 产能: 产能利用率 89.6%，环比提升 4.1 个百分点，8 寸利用率向 12 寸平均水平靠拢，抵消部分不利影响。
6. 未来策略：基本面与第一季度相比无显著变化，客户反应平稳，产能利用率高，各行业出现积极信号，供应链国产化加强。关税政策影响、市场刺激是否透支需求、新关税对大宗商品需求的冲击。下半年形势不明朗，尤其第三季度后半段至年底；下季度财报会进一步说明；公司将聚焦核心业务，提升适应与抗风险能力 。
2.2 Q&A 问答
Q：4 月 2 日美国新关税政策出台后，对公司设备采购、中国及国际客户需求，以及客户在中芯国际下单意愿有何影响？
A：关于大家普遍关注且担忧的关税影响问题，我们已开展了充分研究：一方面在内部进行了详细测算，另一方面与国内外供应商、客户均进行了深入沟通。目前已实施的关税政策，由于政府与工业界始终保持密切交流，对工业领域的直接影响实际较小，幅度不足一个百分点。后续仍将进入谈判阶段，我们预期形势将进一步改善。
对于半导体及代工行业而言，若改善的预期得以实现，工厂与采购环节完全能够消化关税影响。一是关税的诸多部分可通过协商达成妥善解决与豁免；二是凭借多元化供应链体系，能够有效降低冲击。因此，关税带来的直接影响总体可控。
Q：您提及的需求波动，如何看待二季度后需求的可持续性？在此新形势下，公司将如何应对？
A：当前市场因关税政策的不确定性，客户倾向于提前出货，希望在加税前提早将产品运抵目的地，以规避后续影响，这确实带来了一定订单增量，但整体影响有限。原因主要有两点：其一，行业整体产能利用率已处高位，我司去年四季度产能已接近饱和，现阶段难有大幅增长空间；其二，海运、空运等物流运力存在瓶颈，无法完全满足激增的运输需求。因此，提前拉货带来的订单增长并非驱动业绩的核心因素。
从行业规律来看，市场预期调整往往发生在每年八九月份。年初时，行业普遍对手机、PC 等消费类产品市场持乐观态度，预期实现 12% - 15% 的双位数增长。但随着市场形势逐渐明朗，企业会根据实际销售情况，对已备库存和在手订单进行评估，判断当年四季度及下一年度的订单需求，并据此调整生产计划。这种预期修正，也是造成行业四季度产线进入淡季的重要原因，而非单纯归因于手机新品发布节奏。
目前，我司对三季度底前的业务情况较为明确，但对于三季度末至四季度、以及明年一季度的市场需求仍存在一定不确定性。我们预计在下季度的业绩说明会上，将基于四季度及明年一季度的出货情况，对市场趋势做出更清晰的判断 。
Q：关于二季度营收预计下降 4% - 6%（主要因 ASP 下降，这是自 2023 年一季度以来首次环比下滑），您此前提出 “保持定力，做好本业，做好当下” 12 字方针。请问这一方针将如何体现在公司未来定价、资本开支等策略中？又会对投资人关注的 ASP、出货量及资本开支等指标产生怎样的影响？
A：在本次业绩说明会前，公司产线利用率等经营状况稳定向好，但随后出现两大突发状况：一是产线年度维修突发问题，影响产线运行，导致产品工艺精度与成品率下降；二是设备验证过程中发现性能及工艺表现需改进，进而造成产品良率波动。上述情况对一季度部分时段产生影响，且因事件发生于业绩说明会后，其影响周期预计持续三至五个月，将主要波及二季度及三季度上半程。虽整体市场 ASP 未发生根本性变化，但产线年度维修属偶发性单次事件，而设备改善需经历工程学习过程，耗时较长，不过设备及工艺问题经改进最终可达成目标。
面对复杂外部环境与内部挑战，中芯国际将坚定践行 “保持定力，做好本业”。部分行业同行在海外设厂、建仓等拓展动作，因政策剧烈变动而成效甚微，此现状印证中芯国际聚焦核心业务的必要性。公司将专注于提升行业竞争力，避免尝试缺乏成功经验的业务拓展，致力于成为行业领先者，通过强化客户绑定、提升产品质量与服务水平，建立竞争优势。
当前中国代工行业蕴含广阔机遇，中芯国际将以客户需求为导向，深化与客户合作，明确产品平台规划与时间节点；同时，全力推进产能建设，完善工艺产品平台，优化成本控制与定价策略。在国际形势与政策充满不确定性的背景下，公司认为无需对各类可能性进行全面对冲，而是将资源与精力集中于夯实核心业务，以此保障企业未来的稳健成长 。
Q：关于一季度研发开支 1.5 亿美元，同比和环比均有下滑的问题。应如何理解这一现象？是此前高强度研发已完成多项工艺，还是存在其他原因？
A：中芯国际多年来始终将营收的 8% - 10% 投入研发，并持续拓展产品平台、扩充研发团队。第一季度因新设备大量到货，设备安装调试工作繁重，同时客户急单增多，部分产能转向生产以保障快速出货。在此情况下，公司产能利用率提升（整体提高 4.1%，12 英寸和 8 英寸利用率均上升），但研发晶圆产出与测试进度受到一定限制，导致研发投入有所下滑。随着公司持续推进产能建设（每年约 75 亿美元资本开支目标），未来产能逐步释放，研发工作将恢复常态 。
Q：公司人均创收增速很快，显著高于国内同业，这似乎与研发效率提升、行政人员减少有关。能否展开讲讲，公司通过哪些具体方式提升人均创收和经营效率？
A：一是核心业务层面，产能利用率提升直接带动人均创收增长。如 8 英寸晶圆利用率从 80% 多提升至 90% 多，随着产能利用率提高，营业额和晶圆产出增加，人均创收自然上升。同时，工厂自动化程度不断提高，大量简单劳动由自动化设备或机器人取代，减少了操作工数量。中芯国际正全面推进工厂自动化、数字化建设，8 英寸厂自动化水平显著提升，在一季度 8 英寸晶圆月出片量增长 18% 的情况下，人员数量保持不变，通过自动化弥补了人力缺口。二是组织优化层面，中芯国际初创时许多配套设施自建自营，如宿舍、学校等，相关人员均计入公司编制。如今公司正逐步将与制造运营无关的业务剥离，例如学校、宿舍管理等。作为制造企业，公司将聚焦行业核心岗位配置人员，剥离非必要职能，优化人员结构 。
Q：年报中提出 “一个中心，全球运营” 的发展蓝图。在当前国际形势下，应如何理解这一蓝图？是更侧重服务海外客户的 “属地化运营（local for local）”，还是有其他方面的考量？
A：中芯国际 “一个中心，全球运营” 的发展蓝图，并非指在全球各地建工厂搞制造，而是旨在支持全球客户与市场。比如，二季度欧亚区和美国客户产值增加，部分原因是他们在中国有市场份额，可利用中国制造实现 “China for China”，但他们的产品也销往全球。中芯国际通过保证产能、质量和价格竞争力，助力客户在全球市场取得更大成功，确保自身订单饱满。
全球运营还体现在，中芯国际作为国际公司，不会因国内客户需求的季节性波动，而忽视国际市场和对其他客户的承诺，而是致力于与所有客户共同发展，不偏废任何一个市场。今年年底，中芯国际在国外包括美国市场的营业额会在去年基础上进一步增长。
Q：未来 3 - 5 年在产能扩充方面，是否会延续过去 4 - 5 年的节奏？在成熟制程节点的扩产规划中，是否仍以 28 纳米为重点？
A：关于未来 3 - 5 年产能扩充，目前尚难确定。回顾过往，2020 - 2022 年，中芯国际在北京、深圳、临港、天津等地布局的扩建项目仍在推进中。受限于资金实力、折旧压力及市场开拓进度，公司并非一次性完成所有项目，而是逐年稳步推进。
从过去几年来看，无论是以 2020 年、2021 年为起点的 5 年规划，还是当下的两三年计划，整体呈现匀速增长态势，每年约新增 5 万片 12 寸晶圆产能，对应约 75 亿美元年度投资，其中 82% - 85% 用于购置设备扩充产能，其余用于土地、厂房及基础设施建设。
目前，公司产能利用率维持在 90% 及以上，即便计入新增产能也是如此。由于新设备从进厂到实现满产存在时间差（国内客户约 16 个月、国外客户约 26 个月），在此期间会拉低产能利用率。能保持这一利用率水平，表明公司订单储备与市场开拓节奏合理。基于此，未来仍将保持每年约 5 万片 12 寸晶圆的产能增长规模 。
此前在沟通会上也向大家说明，20% 毛利率是公司坚守的底线。若发展速度过快，折旧大幅增加，将难以维持这一底线。因此，公司在制定发展规划时，会综合考量订单增长、市场开拓、产能扩张对价格的影响、折旧压力等多重因素，通过平衡这些变量来确定合理的发展速度。
当前，国内产业链转型升级加速，带来发展机遇的同时也伴随着挑战。同业竞争加剧与价格下行压力，都是公司发展规划中必须考虑的重要因素。中芯国际将持续夯实产能基础，提升技术竞争力，深化客户合作，并保持价格优势。若能在这些方面稳步推进，公司将延续现有发展节奏 。
Q：您提到生产波动有影响，我理解这主要作用于成本端，进而影响毛利率，但实际毛利率比此前指引更好。虽出货量大幅增长，但一季度价格明显下滑。请拆解一下，如何理解这些数据背后的关联？？
A：在 ASP（平均销售价格）方面，中芯国际并未主动降价，价格走势与同业基本一致，全年加权平均波动幅度在 5% 左右。部分单一事件会导致收入波动，如产线年度维护出现问题，影响晶圆良率，虽出货量未变，但与客户协商出货时拉低了价格。
目前，设备增产带来的不稳定性正在逐步改善，我们通过生产线经验积累、优化工艺菜单和加强实时管控来提升生产稳定性。这一影响在二季度较为明显，三季度将有所缓解。 中芯国际的价格竞争力优于可比同业，价格下行幅度更小，不存在为争夺订单大幅降价的情况 。
Q：中芯国际 ASP 受短期因素影响大于竞争因素，这样理解对吗？如何看待后续晶圆代工的价格竞争情况及 ASP 走势？
A：一季度沟通会后的孤立事件对业绩产生了波动影响，但这种波动会逐渐改善。中芯国际的 ASP 是健康、可持续且为客户所接受的，不会因扩展而低价抢单。长期来看，ASP 会回归合理状态。当前供应链重新分配带来机会，中芯国际在产业链中有较大发展空间，目标是提高本地代工份额。未来发展中，中芯国际将通过提前交付、丰富品种、优化价格和质量、紧密绑定客户等方式，实现良性、可持续发展，而非靠降低 ASP 来抢单。
Q：一季度平板和电脑品类收入下降较明显，如何理解？后续分产品种类看，哪些需求强弱情况如何？
A：关于电脑和平板方面：原本大家预期今年手机和电脑出货量会大幅增长，所以都做了大量备货。但现在看来，手机总出货量可能会低于预期，需向下修正目标，这导致相关需求减少，价格可能下行，Q3 可能出现客户备货下调。电脑目前销售量虽平稳但没有大幅增长，下游备货基本完成，只有价格降低才可能进一步增加库存。电视、Pad、电脑等产品的面板需求虽在，但供应量不断增加，市场呈现供过于求的状态，价格下行。中芯国际会支持客户参与价格竞争，但不会主动降价去争取市场份额。
来源：海豚投研，原文标题：《中芯国际纪要：手机等预期下修，价格将继续下行》
