中芯国际Q2财报解读：盈利能力承压但产能利用率改善，三季度指引略显保守

核心要点：

• 财务表现：Q2营收22.09亿美元，环比下降1.7%，毛利率20.4%，环比下滑2.1个百分点；上半年营收44.6亿美元，同比增长22%

• 产能利用率：Q2产能利用率92.5%，环比提升2.9个百分点，显示需求端有所改善

• 业务结构：消费电子占比41%成最大收入来源，12吋晶圆占比76.1%；中国区收入占比84.1%

• 成本压力：经营开支环比大增52.4%至2.99亿美元，主要受研发费用和开办费用增加影响

• 三季度指引：营收环比增长5%-7%，毛利率18%-20%，略低于市场预期

• 资本开支：Q2资本开支18.85亿美元，环比增加33%，反映持续扩产投入

• 关注重点：经营开支控制、产能爬坡效率、先进制程进展及地缘政治影响

盈利能力面临压力，但产能利用率回升释放积极信号

中芯国际Q2业绩可谓喜忧参半。营收方面基本符合预期，22.09亿美元的季度收入虽然环比小幅下滑1.7%，但相比去年同期仍有16.2%的增长。更值得关注的是，产能利用率从上季度的89.6%提升至92.5%，这一改善幅度达到2.9个百分点，表明下游需求正在逐步回暖。

然而，盈利能力的恶化不容忽视。毛利率从Q1的22.5%下滑至20.4%，虽然仍处于相对健康水平，但连续两个季度的下滑趋势令人担忧。更为关键的是，经营开支的大幅攀升成为拖累因素——Q2经营开支环比激增52.4%至2.99亿美元，主要由研发费用增加22.2%至1.82亿美元以及一般行政开支增长26.5%至1.89亿美元所致。

业务结构调整反映下游需求变化

从收入结构看，消费电子已成为最大收入来源，占比从去年同期的35.6%提升至41%，而智能手机业务占比则从32%下降至25.2%。这一变化反映了消费电子市场的复苏以及公司客户结构的多元化进展。

12吋晶圆收入占比达76.1%，较去年同期的73.6%进一步提升，显示公司在先进制程产能方面的布局正在发挥作用。值得注意的是，中国区收入占比维持在84.1%的高位，相比去年同期的80.3%进一步上升，这既体现了公司在本土市场的竞争优势，也暴露出对单一市场的依赖风险。

成本控制面临挑战，投资步伐未减缓

成本结构的变化值得深入分析。虽然折舊及攤銷费用环比下降6%至7.51亿美元，但其他制造成本增长7%至10.08亿美元，反映出新产能爬坡期间的效率挑战。同时，Q2资本开支达18.85亿美元，较Q1的14.16亿美元大幅增加33%，显示公司仍在积极推进产能扩张。

现金流状况出现改善，经营活动现金流从Q1的净流出1.6亿美元转为净流入10.7亿美元，主要得益于营运资金管理的改善。公司现金及现金等价物增加至50.83亿美元，为后续的技术研发和产能建设提供了充足的资金保障。

三季度指引透露谨慎乐观情绪

管理层给出的Q3指引显示营收环比增长5%-7%，毛利率18%-20%。这一指引略显保守，特别是毛利率下限较Q2实际表现还要低2.4个百分点，可能反映了对成本控制和市场竞争的担忧。

从更长期视角看，中芯国际正处于关键的转折期。一方面，产能利用率的回升和消费电子需求的复苏为业绩提供支撑；另一方面，激烈的市场竞争、成本上升压力以及地缘政治不确定性仍是不可忽视的挑战。公司能否在保持技术进步的同时有效控制成本，将是决定其未来竞争力的关键因素。