华见早安之声
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市场概述
美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，强劲的数据增加了美联储未来降息路径的不确定性，市场对10月降息预期有所降温。美股三大指数三连跌，为一个月内最长连跌，均回吐了美联储9月会议后的涨幅。
甲骨文大跌超5%；特斯拉跌超4%；核电龙头OKLO下挫9%，此前高盛研报认为公司估值过高。中概股指数再度逆市收涨。
美债主要期限收益率齐升，对利率敏感的2年期收益率涨4.5基点。美元两日连涨，至三周高点，美元兑日元逼近150。
比特币跌破11万美元，下跌3.62%。以太坊日内重挫超7%，一度至3823美元，创七周新低。Solana跌幅7.2%、连跌6天。
现货黄金反弹0.38%。白银突破45美元，创十四年来的新高。原油先跌后涨，美油一度较日低涨近2%。
亚洲时段，创业板再创逾三年高位，“宁王”总市值超贵州茅台，恒科指涨近1%，小米午后大涨5%，国债分化，商品普涨。
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要闻
数字人民币国际运营中心正式运营，推出跨境数字支付、区块链服务及数字资产三大平台。
美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6%。美国上周首申人数大幅回落至21.8万人，为7月以来最低。
所有在世的前美联储主席、多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！
美联储理事米兰：主张每次降息50个基点，通过“短暂且大幅”降息快速达到中性利率。美联储金融监管副主席鲍曼：就业市场“脆弱”证明理应进一步降息。美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联储是时候准备新基准了。
历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级。
美国被爆施压韩国将投资承诺提高近2000亿美元、要现金不要贷款。
加密货币继续暴跌，以太坊失守3900美元大关，多头惨遭大规模强平！
小米17“加量不加价”，价格4499元起，17Pro起售价4999元，搭载创新“妙享背屏”。小米是组装厂、没技术？雷军：芯片是走向成功必由之路，至少要坚持十年、至少投入五百亿；五十来岁，正是闯的年纪。
小米汽车进军欧洲，就在2027年。比亚迪欧洲8月销量同比暴增200%，连续两个月超越特斯拉。
韩国最强Web2和Web3合并，“韩国谷歌”将收购“韩国币安”，拟推出韩元稳定币、进军全球。
市场收报
欧美股市：标普500指数收跌0.50%，报6604.72点。道指跌幅0.38%，报45947.32点。纳指跌幅0.50%，报22384.698点。欧洲STOXX 600指数收跌0.66%，报550.22点。
A股：沪指跌0.01%，收报3853.30点；深证成指涨0.67%，收报13445.90点；创业板指涨1.58%，收报3235.76点。
债市：美国10年期国债收益率涨2.13个基点，报4.1678%。两年期美债收益率涨5.73个基点，报3.6573%。
商品：WTI 11月原油期货收跌0.02%，报64.98美元/桶。布伦特11月原油期货收涨0.16%，报69.42美元/桶。COMEX黄金期货涨0.38%，报3782.60美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
数字人民币国际运营中心正式运营，推出跨境数字支付、区块链服务及数字资产三大平台。据新华社，其中，数字人民币区块链服务平台为各场景和行业类区块链提供标准化的跨链交易信息转接和链上数字人民币支付服务；数字资产平台可提供标准、即用的金融级数字资产服务，支持现有金融基础设施将业务拓展至链上。
美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6%。美国第二季度GDP年化季率终值被大幅上修为3.8%，高于此前3.3%的修正值，为自2023年第三季度录得4.7%增长以来的最强劲表现。上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。然而，这份强劲的报告也显示出通胀压力比之前评估的更为顽固。
美国上周首申人数大幅回落至21.8万人，为7月以来最低水平。
所有在世的前美联储主席、多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！
- 周四，所有在世的美联储前主席，以及多位前美国财政部长、前白宫经济顾问和经济学家敦促美国最高法院，不要允许特朗普解雇美联储理事丽莎·库克。他们在周四提交给美国最高法院大法官的意见书中表示：如果在库克对免职提出挑战期间就允许特朗普将她解职，将会削弱公众对美联储的信任，并破坏稳定物价、增加就业以及调节长期利率的努力。
- 同日，库克的律师在提交给最高法院的新文件中表示，即使是暂时解雇库克，也有可能给金融市场带来混乱和破坏。
美联储理事米兰：主张每次降息50个基点，通过“短暂且大幅”降息快速达到中性利率。米兰警告称，美联储当前的政策利率远高于他所估计的“中性”水平，正处于“高度限制性”的区间，这种立场使经济更容易受到下行冲击的伤害。美联储“可以通过一轮非常短暂的、每次50个基点的降息来达到目标”。
美联储金融监管副主席鲍曼：就业市场“脆弱”证明理应进一步降息。鲍曼周四表示，通胀率已足够接近美联储的目标，在目标"范围内"，关税对价格上涨的影响可能是一次性的。
美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联储是时候准备新基准了。洛根建议用三方一般担保利率（TGCR）替代，该利率每日交易量超万亿美元，远超当前基准联邦基金利率不足1000亿美元的市场规模。她说，TGCR的变化能够好地传导至各个货币市场，它的适度波动可接受；此类改革不会广泛影响货币政策、不会干扰缩表，应趁市场运行平稳提前替换基准，不要临到货币市场利率传导出问题时调整。
历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级。白宫已要求联邦机构准备在政府关门时永久性裁员，此举远超以往临时休假的做法，旨在向民主党施压。民主党对此表示强硬回应，称不会被“勒索”或“恐吓”，并质疑该指令的合法性。如果两党无法在10月1日前达成协议，部分联邦雇员将面临永久性失业的风险。
美国被爆施压韩国将投资承诺提高近2000亿美元、要现金不要贷款。媒体称，美商务部长卢特尼克建议韩国，在7月达成的3500亿美元投资协议基础上追加承诺，投资规模向日本协议的5500亿美元靠拢。此前韩媒称，因韩对美投资的具体方案存在分歧，韩美贸易谈判进入拉锯战。卢特尼克本月称，韩国人要么接受协议要么付关税，没有其他选择。
加密货币继续暴跌，以太坊失守3900美元大关，多头惨遭大规模强平！加密货币市场遭遇重挫，以太坊日内暴跌超7%至3823美元，创七周新低；比特币跌破11万美元关键支撑，下跌3.62%；Solana跌幅7.2%、连跌6天。全球近25万人爆仓，损失超11亿美元，17亿美元多头被强制平仓。机构资金撤离加剧抛售压力。分析师警告，若以太坊跌破3800美元将引发更大规模清算。
小米17“加量不加价”，价格4499元起，17Pro起售价4999元，搭载创新“妙享背屏”。小米是组装厂、没技术？雷军：芯片是走向成功必由之路，至少要坚持十年、至少投入五百亿。
- 小米17系列全球首发第五代骁龙8至尊版，采用第三代3nm制程工艺。雷军谈iPhone17与小米17，表示iPhone17也做得非常好，这次更新被称为牙膏挤爆了，但是iPhone17在硬件配置上与小米17比还是有差距。同时，小米推出汽车定制服务，计划三年设计100款车漆。
- 雷军表示，让自己疲惫的是网上充斥着各种质疑、批评，甚至是攻击。比如说，小米就是一家组装厂，没啥技术，只会营销，肯定走不远等等。
- 雷军表示，“五十来岁，正是闯的年纪”。
- 小米汽车进军欧洲，就在2027年。小米汽车正稳步推进其2027年进军欧洲市场的战略。集团副总裁许斐近日确认，公司已于今年6月启动实地调研，为建立销售网络做准备。小米计划首先通过开设展厅，让欧洲消费者沉浸式体验其电动汽车及智能生态系统。虽然本地化生产并非第一步，但为实现跻身全球前五的长期目标，在欧洲建厂已是必然规划。
比亚迪欧洲8月销量同比暴增200%，连续两个月超越特斯拉！比亚迪8月欧盟销量同比增长201.3%，连续第二个月超越特斯拉，其市场份额也扩大至1.3%。特斯拉同期销量则大幅下滑36.6%，份额也从去年同期的2.0%降至1.2%。为支持产能扩张，比亚迪计划在欧洲建立电池工厂，这是继匈牙利和土耳其整车厂之后，深化本地化供应链的关键一步。
韩国最强Web2和Web3合并，“韩国谷歌”将收购“韩国币安”，拟推出韩元稳定币、进军全球。这一并购将把韩国最强的Web2和Web3力量结合，为其稳定币项目和数字金融业务全球扩张奠定基础，Naver金融将推出韩元支持的稳定币项目。Naver Pay若搭载Upbit开发的区块链钱包“Giwallet”，未来有望整合稳定币、代币化存款、代币化股票等所有金融资产。
国内宏观
李强同美国友好团体座谈。据新华社，李强强调，中美关系的基础在民间，其健康发展需要两国民间合力推动。希望美国各界人士采取更多积极行动，增进两国相互了解，拓展各领域务实合作，为促进两国发展、增进两国友好作出更大贡献。
商务部：公布对墨西哥相关涉华限制措施进行贸易投资壁垒调查。本案的被调查措施为：墨西哥政府拟对中国等非自贸伙伴的产品提高进口关税税率的相关措施，具体涉及汽车及零部件、纺织品、服装、塑料、钢铁、家电、铝、玩具、家具、鞋类、皮具、纸及纸板、摩托车、玻璃等产品类别。此外，墨西哥近年来采取的其他涉及中国的贸易投资限制措施也在本次调查范围内。
“924”一周年：高喊“买入一切中国资产”的David Tepper说对了。“924”一年以来，A股市场总市值首次突破100万亿元，超过3000只个股涨幅逾50%。高盛认为，中国股市的势头十分强劲，目前市场资金配置仍有巨大空间，技术指标显示反弹可能刚刚开始，A股形成“慢牛”的基础比以往任何时候都更加坚实。
恒生科技逼近“历史最长连涨记录”。恒生科技指数有望创下自成立以来最长连涨纪录，投资者对AI领域的持续热情推动科技股周四继续上涨，该指数即将实现连续第八周上涨。政府宣布加大对科技行业支持力度，为市场注入新动力。阿里宣布增加AI投资并与英伟达建立新合作关系，进一步提振了投资者信心。
如何理解本轮中国股市重估。广发证券郭磊团队认为，全球资产正围绕美元信用弱化、供应链备份与新技术革命三条主线重新定价；而国内则处于工程师红利释放、人民币内生升值及流动性充裕的共同驱动下。高成长叙事崛起背后，是风险出清、资金成本下降与产业变革共振的结果。
国内公司
阿里会新增多少资本开支？大摩“每年增3GW”，瑞银“1-2GW”，而每1GW约等于1000亿人民币资本投入。据大摩测算，从2026年到2032年，阿里云每年新增的容量将超过3吉瓦，这一规模与大摩预测的2025年整个中国市场3-4吉瓦的新增容量相当。瑞银认为阿里云的投资强度和持续性指引“超出了市场预期”，该行测算阿里云未来或将以每年新增1-2吉瓦的速度扩张其数据中心容量，这可能转化为每年高达1000亿至2000亿元人民币的增量资本投入。
“可灵2.5 Turbo”高性能、低成本！高盛：快手处于AI视频全球顶尖水平。高盛称，快手发布的“可灵AI 2.5 Turbo”模型在保持顶级性能的同时实现近30%成本削减，确立全球AI视频生成领域顶尖地位。该模型在与主要竞争对手对比测试中表现出色，用户偏好率最高达69%。预计2025财年可灵AI年度收入将达1.54亿美元，高于官方指引的1.25亿美元。
宁德时代市值超越贵州茅台，成为中国第三大上市公司！宁德时代股价周四创下历史新高，市值一度达到1.83万亿元人民币，超越贵州茅台的1.8万亿元估值。有分析认为，电池前景良好，部分投资者可能正在从电动汽车股轮动至电池股，令行业龙头宁德时代受益。
海外宏观
Citadel宏观专家：美联储在流动性如此宽裕时降息，“提高风险偏好”是市场唯一的结论。Nohshad Shah认为，在宏观经济基本面稳健的背景下，货币政策的加码宽松，正为风险资产创造一个强劲的顺风环境。随着市场对未来增长前景的看法变得更加乐观，周期股相对于防御股应会继续上涨，对利率敏感的板块尤其是小盘股和尚未盈利的科技股也会受到支撑。
瑞士央行拒绝负利率，2024年初以来首度暂停降息。由于通胀压力维持低位，瑞士央行采取观望态度，经济学家预期降息周期结束。值得一提的是，瑞士法郎今年以来大幅走强，上周兑美元升至十年高位。
米莱如何“自救”？华尔街：阿根廷比索需要“贬值20%，如果他敢的话”。阿根廷米莱政府正面临比索危机，华尔街普遍认为比索被严重高估，需贬值20%甚至更多以摆脱经济困境并满足IMF要求。然而，在关键选举前，大幅贬值无疑是政治赌博。强势比索虽曾有效抑制通胀，却正日益拖累经济，导致阿根延人去海外购物和牛肉进口现象。
- 70亿美元目标“迅速达成”，阿根廷恢复谷物出口税。官方信息显示，仅用时两天，出口申报额就达到了70亿美元的上限，导致农产品出口免税政策提前结束。
全球第二大铜矿“重大事故”停产，华尔街：黑天鹅！“交易员们先买入，然后再问问题”。Freeport-McMoRan宣布其印尼Grasberg铜矿遭遇不可抗力，导致这座全球第二大铜矿停产。高盛分析师将此事件定性为“黑天鹅”，预计未来12-15个月内造成50万吨的铜供应损失，并断言“铜价必须因此上涨”。交易员对此的反应是“先买入，再问问题”。
海外公司
“永续合约”火爆币圈，一夜暴富或一键重启！永续合约的核心特点是没有到期日或行权价，交易员可以无限期持有头寸，类似于一种可以自动展期的期权合约。该投机工具正加速登陆受监管的美国市场。主流加密货币交易所Coinbase今年夏天已向其美国零售客户推出永续合约产品。与此同时，芝加哥期权交易所全球市场也计划在11月推出此类合约。
“囤币”模式濒临崩溃？“数字币财库公司”纷纷回购，试图拉股价。分析认为，此类回购表明“数字币财库公司”的商业模式可能已经走到了尽头，这些回购是“市场饱和的迹象”。
Circle：正研究稳定币的“可逆”交易，要从传统金融体系吸取教训。全球第二大稳定币发行商Circle正探索引入在欺诈或争议情况下能退款的“可逆”机制，旨在通过提供类似传统金融的风控和纠错功能，吸引对安全和合规要求更高的银行及机构客户。Circle还计划通过其新的区块链Arc，在协议层实现“反向支付”，以平衡交易终局性与可纠错的需求。
亚马逊与FTC达成和解，同意支付25亿美元，解决诱导用户订阅Prime的指控。亚马逊将支付10亿美元罚款，并向约3500万名用户退款共15亿美元，单笔退款为51美元。
特朗普政府同意使用马斯克旗下xAI的人工智能模型。特朗普政府将通过一项新合作向联邦机构提供马斯克旗下xAI的人工智能模型，此举可能提振马斯克的AI公司，并显示他与白宫的关系正在回暖。根据协议，联邦机构将能够以象征性费用42美分，获得包括Grok 4以及一款名为Grok 4 Fast的新型快速版本在内的模型。
Meta推出Vibes平台，进军AI视频市场。Meta宣布将AI视频创作平台Vibes集成在Meta AI应用中，允许用户创作、发现和分享短视频内容。该功能以信息流的形式呈现，用户不仅可以浏览由其他创作者和社群生成的AI视频，还可以利用全新的AI视觉工具将自己的想法变为现实，或对现有视频进行再创作。
将冷却液“刻进芯片”！微软新技术意味着什么？微软公布了一项全新冷却技术，通过在芯片内部蚀刻微小通道，让冷却液直接带走热量。实验室测试显示，其散热效率最高可达传统冷板的三倍。但大摩认为，这项技术仍在“可靠性”、“设计集成”、“可服务性”上面临挑战，它的广泛采用仍需时日。因此，对于传统散热解决方案供应商来说短期影响不大。
SAP遭欧盟反垄断调查，涉软件支持服务。欧盟委员会已对德国软件巨头SAP启动反垄断调查，怀疑其在企业资源规划软件的维护和支持服务市场上限制竞争，从而损害客户选择权并推高成本。欧盟担心，SAP可能通过不公平贸易条件剥削客户。如果调查属实，SAP可能面临巨额罚款。SAP股价跌超2.3%。
短短几分钟，AI轻松通过了CFA三级考试。最新研究显示，多个AI模型已能在几分钟内通过享有盛誉的CFA三级考试，而人类通常需要数年学习。其中Gemini 2.5 Pro综合表现最佳，国产KIMI K2在多选题正确率达78.3%。尽管AI考试表现出色，但专家认为在情境理解等方面仍难以完全替代人类金融专业人士。
行业/概念
1、铜 | 据中国有色金属报，近日，中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议在河北省雄安新区召开。中国有色金属工业协会高度重视铜冶炼“内卷式”问题，提出严控铜冶炼产能扩张的具体措施建议。目前，国家有关部门正在加快研究如何加强对铜冶炼产能建设规范化管理具体措施。
点评：天风证券认为，铜冶炼行业“反内卷”重中之重在于“产能的优化”。首先，淘汰一批落后产能；其次，现有产能降本增效，包括采用先进冶炼技术以及智能化、绿色化；最后，新扩建产能需建设高水平冶炼厂，鼓励配套铜矿产能，或有效利用再生资源。铜行业利润长期有望回归正值，产能布局实现优化。参考供给侧改革成果，预计通过“反内卷”矿冶之间的匹配度将提升，铜冶炼行业存在扭亏为盈的预期。
2、数字人民币 | 9月25日，据新华社，从中国人民银行获悉，数字人民币国际运营中心已在上海正式运营，并推出三大业务平台——数字人民币跨境数字支付平台、数字人民币区块链服务平台及数字资产平台。据介绍，数字人民币跨境数字支付平台探索运用法定数字货币解决传统跨境支付中存在的痛点；数字人民币区块链服务平台为各场景和行业类区块链提供标准化的跨链交易信息转接和链上数字人民币支付服务；数字资产平台可提供标准、即用的金融级数字资产服务，支持现有金融基础设施将业务拓展至链上。
点评：研究机构认为，数字人民币作为中国的法定数字货币，依托先进技术来确保安全与稳定。其底层技术包括区块链、分布式账本、双离线支付以及强大的加密算法。这些技术不仅增强了交易的透明性与安全性，还确保了用户隐私的保护。特别是双离线支付功能，使得用户能够在无网络环境下完成交易，进一步提升数字人民币的实用性和灵活性。数字人民币的未来发展潜力巨大，产业链的技术和服务公司迎发展机遇。
3、先进封装 | 据界面新闻，在2025云栖大会现场，英特尔展出下一代至强处理器。据悉，下一代英特尔至强能效核处理器将采用全新工艺制程英特尔18A以及Foveros Direct3D先进封装技术，进一步提升性能与能效表现，目前未正式发布。2025云栖大会上，英特尔亦与阿里云联合发布多项基于至强6处理器的云基础设施新品。
点评：兴业证券认为，受益于AI市场需求驱动，先进封装市场规模快速增长，市场份额占比将超过传统封装。据机构统计数据显示，2022年全球先进封装市场规模为443亿美元，预计2028年将达到786亿美元，2022年-2028年复合增速为10%。在先进封装市场中FC封装是占比最高的封装形式，其2022年占比为51%，2.5D/3D封装占比21%，预计到2028年，FC封装占比将下降至47%，2.5D/3D封装占比将提升至33%，2.5D/3D封装将成为增速最快的先进封装形式。
4、AI视频 | 9月25日，据TechWeb，全球首个中文音视频一体化视频生成模型百度蒸汽机升级，发布通用AI长视频生成功能。该功能支持用户生成无限长度的AI视频，并带来“流式无限生成”的全新体验。此次升级在行业尚属首次，突破了此前AI仅能生成5秒、10秒短视频，或依赖首尾帧控制续写时长的局限，采用流式生成技术实现了在通用长视频上的“无限”生成能力。
点评：百度已于一个月前发布蒸汽机2.0版本，涵盖Turbo、Lite、Pro及有声版多个版本，进一步丰富了产品形态和用户选择。新版蒸汽机的定价策略大幅下调，刊例价对比同类产品下降至70%。这一定价举措，不仅降低了视频生成的门槛，同时也增强了百度蒸汽机在市场上的性价比和竞争力。分析师认为，此次通用AI长视频生成功能的推出，有望进一步拓宽AI视频生成工具的应用场景，包括电影级特效、数字内容创作等。
5、脑机 | 据中证报，被称作“杭州六小龙”之一的强脑科技强脑科技近日展示了一款突破性的无线连接仿生手产品。它无需植入芯片，依靠超级传感器与皮肤接触，就能解码神经肌肉电信号，让使用者凭意念操控，完成抓握、提举等动作，延迟几乎可忽略不计。这款仿生手能助力残疾人解决诸多生活自理难题。而这只是开始，研发团队正全力攻关神经控制下肢，未来将有更多残疾人受益于这项科技。
点评：据悉，这款产品摆脱了传统假肢的物理控制方式，实现了真正意义上的“大脑遥控”。强脑科技专注于非侵入式脑机接口技术研发，致力于通过脑机技术提升人类能力，其核心产品包括智能仿生手、智能仿生腿等。与侵入式方案不同，强脑科技选择的是非植入路线，通过自主研发的人工智能算法解析大脑神经信号，使得高位截瘫患者无需外骨骼即可用意念写字，失语者能重新“发声”。
今日要闻前瞻
美国8月个人收入、消费支出、核心PCE物价指数。
美国9月密歇根大学消费者信心和通胀预期。
日本9月东京CPI。
美联储理事鲍曼、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。
阿里巴巴2025云栖大会。
摩尔线程科创板上会。
理想i6发布。
<全文完>
