华见早安之声
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市场概述
日本央行的鹰派言论引发了对全球流动性收紧的担忧。投资者消化疲软的美国ISM制造业PMI。加密货币遭抛售，打击市场风险偏好，美股下跌。日本国债重挫也波及全球债市。
12月美股开局不利，标普五连涨终结，投资者避开风险较高的美股板块。英伟达入股EDA巨头新思科技，英伟达涨1.7%，新思科技涨4.9%。中概股指数逆市收涨近1%，阿里涨4.4%。
美国长债普遍遭挫，10年期和20年期美债收益率均涨超7基点。
日元一度升值近1%，随后收窄至0.46%。美元一度跌破99，随后较日低反弹0.4%。比特币一度大跌超8%、跌至8.4万美元下方。以太坊盘中跌超10%。
黄金上涨0.3%。白银再创历史新高，涨2.67%至58美元。伦钴突破5万美元。
亚洲时段，AH股高开高走，沪指重返3900点，创业板、深成指涨超1%，白银、有色金属领涨，消费电子大涨。
要闻
中国11月RatingDog制造业PMI 49.9，新出口订单录得8个月来最快增速。
万科20亿元境内债展期初步方案：本金及利息兑付拟展期一年，票面利率维持不变。
特朗普称“已决定新美联储主席人选”，哈塞特“市场对新主席消息的反应非常非常积极”。
美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。
日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。
一系列利空接踵而至，加密货币抛售潮卷土重来，近10亿美元杠杆仓被平，现货比特币ETF上周仅小幅净流入。
DeepSeek发布V3.2系列模型，强化Agent能力，推理能力追平GPT-5。
直接嵌入手机系统！豆包AI手机，帮你跨平台比价点外卖、自动回消息。
英伟达砸20亿美元入股EDA巨头新思科技，黄仁勋盛赞“巨大扩展机遇”、否认类似OpenAI交易闭环。
孙正义称他“哭着”清仓英伟达：若非需要资金，原本一股也不会卖。
AI闭环交易再引争议：OpenAI入股Thrive Holdings，或瞄准更多私募。
大摩大幅上调谷歌TPU产量预测：2027年达500万块，每50万块“外销”或增收130亿美元。
电动车11月成绩单：鸿蒙智行突破8万辆创新高，小米再破4万辆，理想i6和i8累计订单已突破10万辆。特斯拉11月法国瑞典丹麦注册量近减半，挪威逆势暴增175%。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅0.53%，报6812.63点。道指跌幅0.90%，报47289.33点。纳指跌幅0.38%，报23275.922点。欧洲STOXX 600指数收跌0.20%，报575.27点。
A股：上证指数收报3914.01点，涨0.65%。深证成指收报13146.72点，涨1.25%。创业板指收报3092.50点，涨1.31%。
债市：美国10年期国债收益率涨7.71个基点，报4.0903%。两年期美债收益率涨4.52个基点，报3.5345%。
商品：COMEX黄金期货涨0.30%，报4267.60美元/盎司。COMEX白银期货涨2.27%，报68.460美元/盎司。WTI 1月原油期货收涨1.31%，报59.32美元/桶。布伦特2月原油期货收涨1.26%，报63.17美元/桶。
要闻详情
全球重磅
中国11月RatingDog制造业PMI 49.9，新出口订单录得8个月来最快增速。11月RatingDog中国制造业PMI表现由扩张转为收缩，但新出口订单录得8个月来最快增速。评论表示，年末供需侧或存在阶段性发力可能，预计12月PMI将呈现弱扩张态势。
- 国联民生宏观钟渝梅认为，虽然PMI生产指数成功爬升至荣枯线所在位置，但从边际改善幅度来看，需求侧的改善力度却要“更胜一筹”——11月PMI新订单指数环比增幅符合季节性，而PMI生产指数则表现偏弱。这一分化印证了“反内卷”政策正在推动供给侧有序调整，客观上为未来供需格局回归均衡创造条件。
万科20亿元境内债展期初步方案：本金及利息兑付拟展期一年，票面利率维持不变。据澎湃新闻，中国银行间市场交易商协会官网显示，浦发银行作为会议召集人发布公告，为稳妥推进22万科MTN004债券本息兑付工作，拟于12月10日召开关于万科企业股份有限公司2022年度第四期中期票据2025年第一次持有人会议，对本期债券展期相关事项进行审议。本次会议涉及的22万科MTN004本金兑付日原为2025年12月15日，债项余额20亿元。
特朗普称“已决定新美联储主席人选”，哈塞特“市场对新主席消息的反应非常非常积极”。特朗普周日表示：“我知道我要选谁，是的。我们会宣布这个决定。与此同时，哈塞特在接受媒体采访时强调了市场对特朗普即将宣布人选消息的积极反应，他表示，美国国债拍卖表现强劲，利率下降，这表明“美国民众可以期待特朗普挑选一位能帮助他们获得更便宜汽车贷款和更低利率抵押贷款的人选”。
美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7。该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩。11月新订单以自7月以来最快的速度收缩，疲软的需求状况也解释了11月工厂就业的更大幅度收缩，原材料支付价格指数在经历五个月下滑后首次回升，生产指数以四个月来最快的速度扩张。
日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀！植田和男明确表示将在12月会议上“考虑加息”并“做出正确决定”。他强调，若经济前景实现便会加息，希望将利率提高至0.75%后再进一步阐述未来加息路径，而即将到来的春季薪资谈判是关键决策点。不过，他同时强调即使加息，金融环境仍将保持宽松。
加密货币跌势连绵，近10亿美元杠杆仓被平，现货比特币ETF上周仅小幅净流入。周一，加密货币价格再度大幅走低，在新一轮的加速下跌中，引发近10亿美元的杠杆仓位被强平，为广泛的抛售潮带来新的动能。美国现货比特币ETF上周仅录得约7000万美元的净流入，而过去一个月累计流出约46亿美元；压力主要来自IBIT，投资者已连续五周撤资，为该基金自2024年1月成立以来最长的连续流出期。
- 一系列利空接踵而至，加密抛售潮卷土重来！加密货币市场周一遭遇重挫，比特币盘中跌破84000美元，以太币跌逾10%。下跌主因是全球流动性收紧的宏观担忧（如日本央行加息预期）和一系列行业内部利空。投资者正规避风险，市场担忧跌破80000美元的支撑位。
DeepSeek发布V3.2系列模型，强化Agent能力，推理能力追平GPT-5。DeepSeek发布V3.2系列两款模型并开源。V3.2主打日常应用，推理能力达GPT-5水平，首次实现思考模式与工具调用融合；V3.2-Speciale专注极致推理，在IMO、CMO、ICPC、IOI四项国际竞赛中斩获金牌。两款模型均已在HuggingFace和ModelScope开源，标志着开源模型与闭源商业模型性能差距进一步缩小，开源达到顶流水平。
- “拳打GPT 5”，“脚踢Gemini-3.0”，开源最强，DeepSeek V3.2为何提升这么多？V3.2在工具调用能力上达到当前开源模型最高水平，大幅缩小了开源模型与闭源模型的差距。作为DeepSeek首个将思考融入工具使用的模型，V3.2在“思考模式”下仍然支持工具调用。公司通过大规模Agent训练数据合成方法，构造了1800多个环境、85000多条复杂指令的强化学习任务，大幅提升了模型在智能体评测中的表现。
直接嵌入手机系统！豆包AI手机，帮你跨平台比价点外卖、自动回消息。字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，嵌入中兴手机系统。实测显示，该AI具备惊人的“智能体”能力，可模拟人工跨App操作，实现“全网比价后自动点外卖”、“根据屏幕内容回微信”等复杂指令。除配备专属物理按键外，其核心逻辑或引发行业巨震：其将美团、淘宝等降级为被调用的底层服务，其他APP面临架空风险。
- 从夸克眼镜，到豆包手机，为什么巨头扎堆端侧AI？2026年手机、PC的AI渗透率有望分别达到45%和62%，端侧AI市场规模预计从2025年的3219亿元跃升至2029年的1.22万亿元，年复合增长40%。政策支持、技术突破和市场需求的三重共振，正在开启端侧AI产业发展的黄金窗口期。
英伟达砸20亿美元入股EDA巨头新思科技，黄仁勋盛赞“巨大扩展机遇”、否认类似OpenAI交易闭环。英伟达将持有新思科技2.6%股份，成为第七大股东。黄仁勋表示，与新思科技的合作并非排他性协议，也不涉及采购英伟达芯片的条款，“更像是一次技术升级”。合作将使英伟达的技术覆盖规模达万亿美元的工业领域，"这是我们扩展到设计和工程领域的巨大机遇"，远超消费端AI应用的市场空间。新思科技盘中曾涨近7%，英伟达盘初跌近2%后转涨。
孙正义称他“哭着”清仓英伟达：若非需要资金，原本一股也不会卖。
AI闭环交易再引争议：OpenAI入股Thrive Holdings，或瞄准更多私募。OpenAI将获得其投资方Thrive Capital旗下Thrive Holdings的股权，但无需支付现金投资，而是以提供技术支持和团队资源换取“有意义的”股权。OpenAI将从Thrive Holdings未来的财务回报中获得补偿，同时获取其收购公司的数据，以此训练AI模型。
大摩大幅上调谷歌TPU产量预测：2027年达500万块，每50万块“外销”或增收130亿美元。大摩预计，谷歌TPU产量在2027年和2028年将分别达到500万和700万块，较此前预期分别增长67%、120%。而这一产量激增可能预示着谷歌将开启TPU芯片的直接对外销售。更具冲击力的是，报告测算每50万片TPU外销，便有望为谷歌带来130亿美元的额外收入和0.40美元的每股收益。
电动车11月成绩单：鸿蒙智行突破8万辆创新高，小米再破4万辆，理想i6和i8累计订单已突破10万辆。比亚迪11月新能源汽车销量48.02万辆领跑，鸿蒙智行以超8万辆领跑创新高，极氪、零跑分别交付超6万和7万辆。小米再破4万辆并推出现车选购。蔚来多品牌战略交付3.6万辆，同比增76.3%。理想交付3.3万辆，新款i6和i8订单破10万。智己汽车交付实现连续三月破万。
特斯拉欧洲市场承压：11月法国瑞典丹麦注册量近减半，挪威逆势暴增175%。特斯拉11月在欧洲多国销量大幅下滑，法国、瑞典、丹麦注册量分别暴跌58%、59%、49%，挪威逆势激增175%。更新版Model Y未能挽回颓势，产品线老化致竞争力下降。调查显示38%消费者认为特斯拉品牌新鲜感消退，在设计和质量上落后对手。
国内公司
市场存在误解？大摩：以往内存涨价周期，小米利润率“实际上有所改善”。大摩颠覆了市场普遍认知，通过回溯“2016-17年、2019-21年以及2022-23年的周期”，数据清晰地显示：“当DRAM价格变化呈现上升曲线时，小米的智能手机毛利率实际上有所改善。出现这一背离的三大关键逻辑是，智能手机厂商成本转嫁能力、涨价周期时间差红利与小米高端化护城河，大摩同时提醒涨价周期的长短将决定不同结果。
月产5000万只！当Labubu不再稀缺，泡泡玛特拿什么接棒？德银警告，泡泡玛特正在遭遇“可获得性悖论”（Availability Paradox）。随着产能极其激进地扩张至年底的月产5000万个，Labubu正从稀缺的潮流IP迅速沦为大众消费品，对于依赖“酷”和“稀缺”属性的潮流玩具而言，这种普及往往是热度衰退的前兆。如果Labubu热度在2026年见顶且无新爆款接力（熊市情景），届时泡泡玛特估值压力将陡增。
大摩：人形机器人“短期过热、长期低估”，商业化落地成关键胜负手。大摩认为，尽管2025下半年中国市场订单超20亿元，但交付存在不确定性；长期来看，该行预测2050年全球市场规模将达5万亿美元，保有量约10亿台，潜力远超当前汽车产业。在中国，约1870亿元政策基金正驱动产业发展，而软件能力与商业化ROI将成为竞争关键胜负手。
海外宏观
美国政府宣布美英就药品定价达成原则性协议。美国贸易代表办公室表示，协议要求英国国民医疗服务体系（NHS）将新药净价提高25%，该协议也确保了英国制药公司继续在美国投资。
每个国家都负债累累，那么谁是债主？希腊前财长：就是“我们所有人”。希腊前财长Varoufakis揭示，国债真正的债主正是我们自己——养老金账户、储蓄、甚至央行，人人皆是“放贷人”。该体系虽创造了繁荣，但量化宽松加剧了不平等，且美国年度利息支出高达1万亿美元。他警告，全球债务处于历史高位，一旦信心崩盘，这一脆弱体系或许将引发难以遏制的危机。
Opec+坚持原计划，将于2026年一季度暂停增产。分析认为，Opec+选择按兵不动，传递的信息很明确：在市场前景迅速恶化之际，稳定比雄心更重要。来自美国的原油供应激增，加上Opec+的增产，已超过需求增长。国际能源署预测2026年将出现创纪录的供应过剩，高盛和摩根大通均预计石油价格将走低。
德银预警：严重供应中断+行业大整合，明年铜市赤字状态恐将持续。德银最新报告指出，全球铜市因严重供应中断已进入明确的赤字状态。在此背景下，嘉能可即将召开的"资本市场日"（CMD）尤为关键——其高达10%的预期自由现金流收益率和潜在的并购动向成为市场焦点，而力拓则通过聚焦资本纪律和资产剥离展现不同战略路径。
伦钴突破5万美元关口，出口禁令到期后刚果（金）仍未恢复出口。周一伦敦金属交易所期钴收涨1465美元，报50035美元/吨。据报道，钴出口禁令已于10月15日失效，但刚果（金）仍然没有恢复出口，矿企仍在等待向边境发运钴产品的许可。
海外公司
亚马逊谷歌罕见联手：推出多云高速互联服务。亚马逊AWS与谷歌云罕见联手，共同推出可快速建立跨云私有高速链路的服务，以应对网络中断风险并满足企业对高稳定性连接的需求。此举不仅简化了多云架构部署，更折射出在AI浪潮与流量激增背景下，云巨头正通过提升互操作性来加固基础设施竞争力，目前AWS季度收入已达谷歌云两倍以上，市场领先地位进一步巩固。
空客股价重挫10%，数十架A320曝出质量问题，交付或受影响。据报道，空客发现了影响数十架A320系列客机机身面板的工业质量问题，并导致交付延迟，而上周末实施的软件更新影响了约6000架A320系列客机，进一步增加了投资者对该机型可靠性的担忧。空客冲刺完成全年820架飞机交付目标之际，这可能进一步影响其年底交付计划的实现。
Jane Street、Citadel Securities、Hudson River Trading三季度业绩强劲，全年有望创纪录。这几家公司的强势表现，进一步侵蚀了华尔街大行在该领域的主导地位。
行业/概念
1、TPU | 摩根士丹利12月1日发布的最新研报显示，谷歌自研AI芯片——TPU供应链的不确定性正在消退，未来两年产量预期呈爆炸式增长，这或许是谷歌准备向第三方大规模销售TPU芯片的早期信号。该行基于供应链端的最新排查，将谷歌TPU在2027年和2028年的产量预测大幅上调。2027年的预测从约300万块上调至约500万块，增幅约67%。
点评：TPU是谷歌自主设计的专用AI加速器，随着Gemini 3的横空出世，谷歌TPU从幕后走到台前。有分析人士表示，尽管目前多数大型语言模型和AI工作负载仍依赖英伟达的GPU，但谷歌的TPU作为定制化芯片，或能在价格、性能和能效方面带来显著优势。谷歌宣布其最新一代TPU芯片即将在未来几周内上市，性能较前代提升超过四倍，成为公司迄今性能最强、能效最高的定制AI芯片。摩根士丹利预计，谷歌TPU若开启外销模式，将为其开辟新的巨大收入来源。
2、AI 手机 | 12月1日，字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版。豆包手机助手是在豆包App的基础上，和手机厂商在操作系统层面合作的AI（人工智能）助手软件。基于豆包大模型的能力和手机厂商的授权，现阶段可在豆包与中兴合作的工程样机nubia M153上体验这项版本。豆包方面明确表示，这是一款需要和手机厂商一起完成的产品，目前正与多家手机厂商洽谈助手合作。
点评：证券时报指出，豆包手机助手的核心突破在于其多模态交互能力和AI操作手机功能。用户可通过语音、侧边键或豆包Ola Friend耳机直接唤醒豆包，并在任意界面就屏幕内容进行提问。助手还整合了语音通话、视频通话等豆包核心功能。同时，助手与系统相册实现了打通，用户可直接通过语音对图片进行编辑处理，如删除人物、清理杂物等。目前AI手机已成为行业风向标，其核心价值不再是硬件堆砌，而是通过端侧大模型提供原生的AI功能，创造出个性化、智能化的差异化体验。
3、通信 | 自然资源部近日称，将力争在“十五五”末打造“空天地海网”新型基础设施和中国版全息数字地球，着力促进地矿、海洋、林草、地理信息等新质生产力增长点快速发展。据了解，按“十五五”国家科技规划总体部署，自然资源部正牵头编制“十五五”自然资源科技规划和“十五五”海洋科技规划。“十五五”自然资源科技规划将培育壮大地质与矿产、水土与空间、林草与生态、测绘与地理信息、海洋与极地五大专业领域新质生产力，打造深部采矿、韧性水网、林草培育、绿色低碳、数智应用等创新高点。
点评：空天地海网是我国正在构建的覆盖天空、地面、海洋和太空的全域通信与感知一体化网络基础设施，旨在实现全球无缝覆盖、泛在连接和智能服务，是未来6G通信技术的核心发展方向和国家战略科技力量的重要组成部分。空天地海网的建设标志着我国在通信技术领域迈出了历史性的一步，不仅将解决传统通信网络在覆盖范围、传输速度和稳定性方面的瓶颈，还将为智慧城市、自动驾驶、远程医疗等应用场景提供强有力的技术支撑，推动我国在全球科技竞争中占据更有利位置。
4、可回收火箭 | 据中证报，从中国航天科技集团一院获悉，由该院抓总研制的我国首艘火箭网系回收海上平台于近日被命名为“领航者”并成功交付，标志着该院在可重复使用运载火箭技术链条上完成了重要一环，助推从技术验证到工程应用的跨越。目前，平台已获得中国船级社签发的入级证书和法定证书，是我国首个取证的海上火箭回收平台。
点评：报道指出，该平台是在中国载人航天工程牵引下，推动我国载人天地往返运输系统更新换代发展的又一重要进展，可进一步促进可重复使用运载火箭海上回收关键技术在效率和效益上“双提升”，保障我国在快速发射、低成本进入空间等前沿领域的核心竞争力。该平台与网系回收装置等产品组合，将共同在海上构建一个稳定、可靠、精准的火箭回收系统。据预测，中国商业航天市场规模将从2025年的2.5-2.8万亿元增长至2030年的3.5万亿元以上，年均复合增长率超16%。
5、海水淡化 | 据天津日报，全国海水淡化产业联盟近日在天津成立。据了解，全国海水淡化产业联盟由25家海水淡化领域的科研院所和龙头企业共同发起，旨在推动行业优势互补、资源共享。成立大会上，联盟提出将以共商共建共享为宗旨，致力于整合产业资源，加强产业链上下游协作，推动海水淡化技术创新与产业高质量发展。同时，联盟将助力国家水资源可持续利用与生态文明建设，并积极探索科技与产业融合发展的新路径，持续优化海水淡化产业链布局。该联盟的成立，标志着我国海水淡化产业迈入协同发展、合作共赢的新阶段，有望进一步增强我国在该领域的整体竞争力。
6、稀土 | 12月1日,百川盈孚数据显示,氧化镨钕、金属镨钕、钕铁硼价格集体上涨,幅度在3-6%之间,近一周稀土价格持续上行。
点评：研究机构认为,供应端总体呈现偏紧态势，部分分离企业因检修或原料问题开工率有所下降，导致氧化物现货供应偏紧。需求端，磁材企业保持较高开工率,国内订单稳定，同时海外市场需求正逐步恢复，出口预期向好，下游需求呈现稳中有增态势。随着稀土出口管制暂缓后，出口需求向好及供给端偏紧预期下，稀土价格及景气度回升趋势有望延续。
今日要闻前瞻
经合组织发布其成员国及其他主要经济体的最新经济展望。
欧元区11月CPI。
英伟达将出席瑞银全球技术与AI大会。
<全文完>
