一场涉案获利达数亿港元的金融反腐风暴正在席卷香港中环。
3月12日，香港证监会与廉政公署联手开启一场代号为“熔断”（Fuse）的执法行动，旨在打击由持牌券商高管与对冲基金内外勾结的“配售+做空”内幕交易黑产链条。
此次突击行动共搜查14处地点并拘捕8人，不仅牵出超400万港元的商业贿赂，更因涉案人员直指中信证券香港子公司、国泰君安国际等头部中资券商的高管而震动业界。
据调查，涉案券商高管涉嫌收受对冲基金实控人超400万港元的贿赂，为其提前泄露了多家香港上市公司的配售机密信息。该对冲基金则借此卖空股票或订立卖空股权互换合约，疯狂敛财约3.15亿港元。
据香港证监会披露，涉案人员涉嫌行贿受贿、洗钱、内幕交易等罪行，目前案件仍在调查中。
随着此次香港监管部门的重拳出击后，是否会牵扯更多券商人士，正受关注。
共谋模式拆解
这起案件为市场清晰地勾勒出了一条“配售+做空”的内幕交易黑产链条。
在香港资本市场中，上市公司宣布“配售”消息通常会被视为短期的利空消息，因为这往往伴随着折价发行，并会稀释现有股东的权益。
“去年确实很多公司发了配售公告后，因为稀释股东权益一般就会引发短期内的股价下跌，当然这也不是绝对，也有一定概率股价没有太大的波动。”香港一位投资人士指出。
作为配售项目的承销商或核心参与方，涉案的两家证券公司高管提前掌握这一机密，并将其泄露给对冲基金管理人。
在配售消息向公众披露之前，该基金开始建立自己的空头头寸。
方式之一是传统的融券卖空，即向券商借入股票在市场高位抛售，待股价暴跌后再低价买回平仓赚取差价；
同时该机构还运用了“卖空股权互换合约”这类场外衍生工具。即通过与金融机构订立互换协议，该对冲基金不仅拥有极高的杠杆成倍放大了做空收益，更巧妙地实现了“隐身”。
当上市公司正式对外发布配售公告时，早已设下埋伏的对冲基金无论是以大跌后的低价买回股票归还券商，还是要求机构履行互换合约，都可以赚取股价下跌的差价进行获利。
在本次突击行动中，执法人员搜查了14处地点，共拘捕8人，其中包括两家持牌证券公司的高管、一家持牌对冲基金管理公司的高管及一名中间人。
据调查，涉案券商高管提前向对冲基金公司泄露了多家香港上市公司的配售机密信息，后者则借此非法建立空头头寸，疯狂敛财约3.15亿港元。
事实上，香港监管部门对内幕交易的整顿由来已久。
去年下半年开始，多名港交所及香港证监会人员，以及证券经纪及网络名人就涉及内幕交易行为遭到调查。
今年2月，香港证监会就一宗涉嫌内幕交易案件，已在香港及英格兰与威尔士取得全球性临时强制令，冻结资产合共约430万港元。案件正是涉及前港交所上市科助理副总裁陈政华。
据调查，陈政华在任职港交所上市科期间，提前获取机密及股价敏感信息，并促使姻亲林祖文、周志光通过其证券账户违规买卖相关股票，涉嫌至少7家港股上市公司股份的内幕交易，这当中包括金茂酒店、SOHO中国、首创置业、利福国际、结好金融、平安健康、新奥能源。
此次“熔断”行动彰显了香港监管机构对资本市场违法违规行为坚决惩治态度。
这一案件为整个金融行业敲响了警钟，通过内幕交易和利益输送来操纵市场的行为，终将面临法律的严惩。
中资券商人何以卷入
此次事件引发多方关注的一大主因，还在于牵扯了至少2家中资券商。
此次遭香港廉政公署及证监会谈话/拘捕的券商人员来自中信证券香港子公司及国泰君安国际。
其中，国泰君安国际一名被拘捕人员系股票资本市场（ECM）主管潘举鹏（Samuel Pan）。
3月12日早间，国泰君安国际已发布公告确认香港证监会及廉政公署持搜查令到访香港营业地点检取若干文件。
随后，该机构一名雇员被廉政公署调查拘留。
国泰君安国际表示对此高度重视，并将密切监察此事发展。
需要注意的是，ECM团队主要负责港股IPO定价、新股配售、再融资等核心股本融资业务。
不过国泰君安在公告中强调整体业务及营运，包括投资银行业务在内的所有业务板块，均维持正常开展，各项经营活动合规有序地稳定进行。
3月12日晚间，中信证券亦发布公告确认香港子公司遭到香港证监会及廉署的搜查，其中一名员工曾被廉署问话。
据调查，涉案券商高管涉嫌收受对冲基金实控人超400万港元的贿赂。
针对此次涉案的高管级别与受贿金额，业内也传出了不同的声音。
有香港投行人士评价称：“看来中资券商确实是大幅降薪了，一家头部投行的ECM主管，居然会为了区区400万铤而走险。”
不过，也有一家中资投行人士对此持保留意见，认为目前披露的涉案金额可能只是冰山一角，具体情况仍需等待监管部门的进一步调查，或许还有更深层的利益输送细节尚未被查明。
在此背景下，涉事机构在配售业务上的高活跃度也引发了市场的广泛审视。
信风据Wind数据统计，2025年全年，香港市场一共有435家港股公司完成了配售。
在参与其中的中资承销商里，尤以国泰君安国际、中信证券香港子公司中信里昂的项目数较多，分别不低于9家、7家。
其中，国泰君安国际、中信里昂共同参与了商汤、佑驾创新、晶泰控股3家公司的配售活动。
随着廉政公署与证监会联合调查的步步深入，上述提及的明星公司配售项目是否牵扯信息泄露与内幕交易，无疑将成为后续市场和监管排查的焦点。
此次风波不仅为近年来在港高歌猛进的中资券商敲响了内部合规与风控的沉重警钟，也再次向外界释放了香港监管机构坚决捍卫资本市场公平、严打利益输送的强烈信号。
这场旨在斩断机构间灰色利益链条的金融监管风暴，或许才刚刚拉开帷幕。
