全球基金经理情绪在4月急剧恶化，但尚未触发系统性抛售信号。
据追风交易台，美国银行4月全球基金经理调查（FMS）显示，投资者情绪降至2025年6月以来最低水平，增长预期跌幅创2022年3月以来最大，与此同时，通胀预期升幅则为2021年5月以来最高，降息预期正被逐步定价出局。
本次调查于4月2日至9日进行，共有193位管理规模合计5630亿美元的基金经理参与，其中约四分之三的受访者在4月8日停火消息公布前已完成作答。
调查显示，76%的受访者预期全球经济将陷入"滞胀"（低于趋势增长叠加高于趋势通胀），较上月的51%大幅跳升；与此同时，全球股票配置从净超配37%骤降至净超配13%，为2025年7月以来最低。
地缘政治冲突连续第二个月位居最大尾部风险首位，基金经理预测年底油价为每桶84美元，较年初的预测高出约38%。
情绪急剧恶化，但衰退预期仍属少数
美银FMS综合情绪指标——涵盖现金水平、股票配置及全球增长预期——从5.6骤降至3.7，为2025年6月以来最低。此前的近期低点包括：2025年4月"关税恐慌"时的1.7、2023年10月标普500阶段低点时的1.6，以及2022年10月英国养老金危机时的0.3。
尽管情绪大幅走弱，投资者对经济前景的判断仍相对温和。
52%的受访者认为全球经济最可能实现"软着陆"，32%预期"不着陆"，仅9%预期"硬着陆"。全球增长预期净值从上月的正7%骤降至负36%，为2025年8月以来最低；全球企业盈利预期也自2025年9月以来首次转负，净值降至负14%，而今年1月的高点为正44%。
通胀预期飙升，利率路径出现分歧
通胀预期的跳升是本次调查最显著的变化之一。
净69%的受访者预期全球CPI在未来12个月走高，较上月的45%大幅攀升，为2021年5月以来最高。
与此同时，净4%的受访者预期短期利率在未来12个月上升，这是自2022年11月以来首次出现这一情况，意味着降息预期正被逐步定价出局。
对美联储的预期出现明显分化：58%的受访者仍预期美联储在未来12个月降息，29%预期维持不变，10%预期加息。
欧洲央行方面，46%的受访者预期其加息，36%预期不变，仅12%预期降息——这一结果反映出市场对欧元区通胀压力的担忧正在上升。
收益率曲线陡峭化预期也大幅回落，净29%的受访者预期曲线陡峭化，较两个月前的峰值80%急剧下滑，为2022年11月以来最低。
地缘风险主导尾部风险，油价与半导体成最拥挤交易
地缘政治冲突连续第二个月位居最大尾部风险首位，44%的受访者将其列为首要风险，较2月的14%大幅上升。
受访者对年底油价的预测中位数为每桶84美元，较2026年初布伦特原油61美元的起点高出约38%；28%的受访者预期油价将升至每桶90美元或以上，而一个月前这一比例仅为12%。
在最拥挤交易方面，"做多石油"与"做多全球半导体"并列第一，各占24%，取代了上月的"做多黄金"（35%）和"做多全球半导体"（35%）。
信用风险方面，57%的受访者认为美国影子银行（私募信贷）是系统性信用事件最可能的来源，这一判断已持续九个月居首；信用违约风险指标升至2023年10月以来最高，净65%的受访者认为信用违约风险高于正常水平，而两个月前这一比例仅为17%。
资产配置：减持日本与欧元区，增持新兴市场与科技
4月配置调整呈现明显的防御与轮动特征。
投资者增加了现金、美元和电信板块的配置，同时减持股票、日本及医疗保健：
日本股票从净超配14%转为净低配11%，为2024年11月以来首次大幅低配；欧元区股票超配比例从21%降至4%，为2025年1月以来最低；全球银行超配比例从24%降至11%，为2024年10月以来最低。
新兴市场股票仍是绝对配置最高的资产类别，净超配41%，高于历史均值一个标准差；科技股超配比例从7%升至14%，投资者在整体情绪走弱的背景下逆势加仓。美元低配程度有所收窄，为2025年3月以来最低，显示部分投资者开始回补美元空头头寸。
在逆向交易机会方面，美银策略师指出，若第二季度出现牛市意外，最可能的触发因素是油价下跌、通胀回落叠加降息落地，对债券、非必需消费品、REITs及日本股票最为有利；若出现熊市意外，衰退风险持续上升将对大宗商品、原材料及新兴市场股票构成最大压力。
