迈瑞医疗2026年一季报：国际业务强势突围，国内承压拖累利润，核心逻辑仍在
核心要点速览
财务表现：
2026年Q1营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；汇率中性口径下增长2.55%
归母净利润23.30亿元，同比下降11.37%；扣非净利润22.96亿元，同比下降9.25%
剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%，利润下滑幅度显著收窄
经营活动现金流净额13.81亿元，同比下降7.59%
基本每股收益1.9225元，同比下降11.40%；加权平均ROE为5.96%，同比减少1.10个百分点
财务费用大幅跳升至2.41亿元（上年同期为-1.62亿元），系汇兑损失所致，是利润承压的主要扰动项
核心业务进展：
国际业务收入44.49亿元，同比增长15.70%，占集团整体收入比重达53%；以美元口径计算同比增长20%；欧洲市场增长超25%
国内业务收入39.03亿元，同比下降11.13%，医疗设备行业仍处弱复苏周期
体外诊断产线收入31.93亿元，同比增长4.96%，占整体收入比重升至38%；国内免疫、凝血业务三核心产品平均市占率从2025年中期10%提升至2026年Q1的13%
新兴业务收入13.98亿元，同比增长18.22%，占整体收入比重达17%；微创介入业务同比增长25%
生命信息与支持产线收入22.64亿元，同比下降5.86%；国际业务同比增长15%，国际收入占该产线比重升至79%
医学影像产线收入13.96亿元，同比下降11.83%；国际超声业务增长超10%，国际收入占比升至67%
研发投入：
Q1研发投入8.89亿元，占营业收入比重10.64%
累计申请专利13,159件，其中发明专利9,533件；授权专利6,713件
发展战略：
国际化为核心驱动力，持续深化海外本地化布局，重点突破高端私立医疗集团及第三方连锁实验室客户群
国内聚焦"双大客户深度突破"，体外诊断与新兴业务合计占国内收入超七成，成为国内业务基本盘
公司预计2026年国内业务有望重回正增长，2027年及以后进入稳健快速增长通道
股东回报：
2025年度拟每10股派发现金股利3.10元（含税），合计约3.76亿元
2026年第一次中期分红拟每10股派发12.50元（含税），合计约15.16亿元
自2018年A股上市以来累计已实施分红约373.36亿元，加上上述两项拟实施分红后累计将达392.27亿元，超IPO募资额（59.34亿元）的6倍
未来关注重点：
国内业务能否如期在2026年全年实现正增长
汇率波动对财务费用及利润的持续影响
体外诊断市占率能否延续提升势头（当前13%，空间仍大）
新兴业务（微创外科、微创介入、动物医疗）的放量节奏
欧洲及发展中国家市场的增长持续性
正文
表面数据令人不安，但魔鬼藏在细节里
迈瑞医疗（300760）2026年一季报乍看之下颇为难看——归母净利润同比下滑11.37%，营业利润从上年同期的30.48亿元骤降至25.24亿元，经营现金流也同比收缩7.59%。对于一家长期被市场视为"医疗器械白马"的公司而言，这份成绩单难免让部分投资者皱眉。
然而，在翻阅利润表之后，问题的根源迅速浮出水面：财务费用本期高达2.41亿元，而上年同期这一项目实际上是-1.62亿元（即净收益）。两相对比，单这一项的差异就高达约4亿元，直接吞噬了相当比例的利润。这背后是人民币汇率波动带来的汇兑损失冲击。公司自己也给出了"剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%"的口径——这才是更接近经营本质的数字。
与此同时，所得税费用本期仅为1.15亿元，而上年同期高达3.62亿元，差异同样显著，这在一定程度上对冲了汇兑损失的负面影响。剥离这些非经营性扰动因素，迈瑞的核心业务盈利能力并未出现实质性恶化。
国际业务：真正的增长引擎已经点火
这份季报最值得关注的信号，来自国际业务。
44.49亿元的国际收入，同比增长15.70%，以美元口径计算更达到20%的增速——这在全球医疗器械行业的当前环境下，是一个相当强劲的数字。更重要的是，国际收入占集团整体收入的比重已经升至53%，迈瑞正式成为一家"国际收入过半"的全球化医疗器械公司。
分市场来看，欧洲市场增长超过25%，延续高速扩张态势；发展中国家收入同比增长15%（美元口径19%）。这两个市场的共同特点是：迈瑞的市场份额基数仍然较低，渗透空间巨大。
从产线维度看，国际体外诊断业务增长超过20%，其中国际免疫业务增长超过30%，这是迈瑞在海外高端私立医疗集团和第三方连锁实验室客户群中持续突破的直接体现。国际生命信息与支持业务同比增长15%，国际收入占该产线比重已升至79%——这意味着这条产线的国内业务已经相对边缘化，未来增量几乎完全依赖海外。国际超声业务增长超过10%，国际收入占医学影像产线比重升至67%。
国际化战略的逻辑正在被数据验证：迈瑞在海外市场的平均份额仍显著低于国内水平，这既是现实的差距，也是未来增长的空间所在。
国内业务：短期阵痛，但结构性改善不容忽视
39.03亿元的国内收入，同比下降11.13%，这是这份季报最沉重的一笔。医疗机构经营承压、采购预算收紧，医疗设备行业整体仍处于"弱复苏周期"——这是行业共识，并非迈瑞独有的困境。
但在这个大背景下，有两个结构性亮点值得重视：
第一，体外诊断业务的市占率提升逻辑依然成立。 国内体外诊断业务收入已占到国内收入的一半，免疫、生化、凝血三块核心业务的平均市占率从2025年中期的10%，提升至2025年底的12%，再到2026年一季度的13%——这是一条清晰的上升曲线，在行业整体调整期间仍在稳步推进，说明迈瑞的产品竞争力和客户渗透策略是有效的。
第二，新兴业务成为国内增长的稀缺亮点。 国内新兴业务一季度同比增长超过18%，占国内收入比例达到23%。微创外科的超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务同比增长25%，动物医疗业务实现双位数增长。体外诊断与新兴业务合计占国内收入的七成以上，这意味着国内业务的增长驱动力正在从传统的生命信息与支持、医学影像设备，向更具成长性的细分赛道迁移。
公司预计2026年国内业务有望重回正增长，2027年及以后进入稳健快速增长通道。这一判断的前提是医疗机构采购预算的逐步修复，以及体外诊断和新兴业务的持续放量。
成本端：研发投入维持高位，费用结构值得审视
8.89亿元的研发投入，占营业收入比重10.64%，这一比例在A股医疗器械公司中处于较高水平，体现了迈瑞维持技术壁垒的战略定力。本季度新产品涵盖体外诊断试剂、凝血分析仪、心肺复苏机、术中超声系统、微创外科及介入耗材等多个领域，产品线持续丰富。
然而，营业总成本从上年同期的53.13亿元跳升至59.05亿元，增幅达11.13%，远超收入增速。其中，销售费用从11.78亿元增至12.40亿元，同比增长约5.2%；研发费用从7.67亿元增至8.02亿元，同比增长约4.6%。这些费用的增长在一定程度上反映了公司在国际化扩张和新业务培育上的持续投入，但也压缩了短期利润空间。
资产负债表：现金充裕，负债结构改善
截至2026年3月31日，公司货币资金为177.93亿元，现金及现金等价物为177.37亿元，资金储备充裕。总资产为596.15亿元，归母所有者权益为401.10亿元，资产负债率约24.8%，财务结构稳健。
值得注意的是，非流动负债从期初的46.56亿元大幅降至30.24亿元，主要系长期应付职工薪酬从23.76亿元降至9.64亿元，以及预计负债从4.48亿元降至2.32亿元。这一变化可能与股权激励相关负债的结算有关，需进一步关注后续披露。
商誉为112.07亿元，较期初的114.04亿元略有下降，主要系汇率变动影响，需持续关注减值风险。
分红：慷慨回报背后的信号
迈瑞的分红力度在A股市场中属于异类。2025年度拟每10股派发3.10元（合计约3.76亿元），2026年第一次中期分红拟每10股派发12.50元（合计约15.16亿元）。两项合计约18.92亿元，相当于本季度归母净利润的81%。
自2018年上市以来，累计已实施分红约373.36亿元（含回购20亿元），加上上述两项拟实施分红后将达392.27亿元，是IPO募资额59.34亿元的6.6倍。持续高分红既是公司现金流健康的体现，也是管理层向市场传递信心的方式。
核心逻辑与预期差
迈瑞的核心逻辑正在经历一次重要的结构性切换：从"国内高增长+国际补充"向"国际主导增长+国内结构优化"演进。这一切换在本季度数据中已经清晰呈现——国际收入首次超过国内收入，占比达到53%。
市场的预期差可能在于：
利润下滑的"含金量"问题。表面上净利润下降11.37%，但剔除汇兑损益和所得税扰动后，实际经营层面的利润下滑仅约2.49%（扣非口径）。汇率是外生变量，不代表经营能力的退化。
国内业务的底部判断。市场普遍担忧国内医疗设备采购的持续低迷，但体外诊断市占率从10%到13%的快速提升，以及新兴业务18%+的增速，说明迈瑞在国内市场的结构性竞争力并未受损，只是被宏观周期所掩盖。
国际化的天花板远未到来。欧洲、发展中国家市场的份额仍处于相对低位，高端客户群的突破刚刚开始，这条增长曲线的斜率有望在未来数年持续向上。
当然，风险同样不可忽视：汇率的持续波动、国内采购复苏的时间节点不确定、新兴业务的盈利能力尚待验证，以及高额商誉的潜在减值压力，都是投资者需要持续跟踪的变量。
迈瑞的故事，从来不是一个简单的季度数字能够讲完的。
