华见早安之声
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市场概述
韩股高台跳水敲响AI狂热警钟，芯片股带头拖垮美股，纳指跌超2%，和标普收创近两周新低，道指止步两连阳；芯片指数收跌近8%，美光和闪迪跌超10%，Marvell跌逾9%；SpaceX收涨近1%，扭转三连跌；IBM收涨5%；公布财报后，Cerebras盘后一度跌10%。
美债反弹，两年期美债收益率脱离一年高位。美元指数创逾一年新高；离岸人民币盘中跌近200点、跌向6.80，逼近一个月低位；比特币盘中跌破6.2万美元、较日高跌近4%。
美国暂时豁免伊朗石油制裁后，原油连日下跌，布油盘中跌超2%，收创将近四个月新低、抹平美伊冲突以来涨幅；纽铜跌超3%，伦铜跌2%，伦锡跌超5%、领跌基本金属，伦铝跌近4%至三个月低位。
亚洲时段，创业板跌逾3%，算力硬件、有色金属重挫，创新药、大金融拉升，港股“大模型双雄”大跌。
要闻
中国
王毅：第十六次金砖国家安全事务高级代表会议形成重要共识，维护多边主义，推动热点问题政治解决，统筹应对传统和非传统安全威胁。印度总理莫迪会见王毅等金砖国家安全事务高级代表。
字节豆包模型截至6月token调用量同比增超10倍；豆包大模型2.1上线，成本暴砍80%，编程追平Claude Opus 4.7；Seedance 2.5预计7月初正式上线。
微信迎来史上最大更新，小程序从独立App变为可被AI调用的技能。
海外
特朗普称伊朗在核问题核查方面让步，国际核查人员将适时赴伊、不急行动；伊朗称120亿美元资金将执行解冻、解冻资产可自由支配，谈判不涉导弹问题。美国60天制裁豁免生效，伊朗开始争取亚洲最大石油买家，报道称6800万桶原油待售。
一篇报道引爆存储芯片股暴跌，韩媒：因英伟达Rubin预期产量下修，SK海力士HBM4放缓扩产；另一报道也是韩股大跌推手，韩媒：国会议员讨论将股票、房地产未实现收益纳入综合征税。
美国6月PMI初值全线超预期，制造业PMI创逾四年新高、但就业指标跌至六年低点。英国经济再现收缩：6月PMI跌至14个月低点，工党增长承诺承压。
SpaceX股价收涨1%，终结三连跌，首发债券获约3.6倍认购，凸显市场心态谨慎。
英伟达挑战者Cerebras上市后首份财报：Q1营收同比超预期翻倍增长，但预计到今年底继续亏损，盘后一度跌10%。
标普道琼斯指数公司：谷歌A将被纳入道琼斯工业平均指数，取代Verizon。
特斯拉Optimus 3量产倒计时，据称供应商已开始备货。孙正义反驳马斯克：太空数据中心“没意义”，AI竞赛将在地球决胜。
DeepMind主管爆Gemini大战DeepSeek惨烈内幕：40天不睡、5人死磕。
市场收报
欧美股市：标普500指数收跌1.44%，报7365.46点；道指跌0.09%，报51666.84点；纳指跌2.22%，报25587.039点。欧洲STOXX 600指数收跌0.73%，报634.63点。
A股：上证指数收跌1.37%，报4106.25点。深证成指收跌3.17%，报15854.20点。创业板指收跌3.84%，报4192.19点。
债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.50%，日内降约1个基点；两年期美债收益率约为4.20%，日内降约3个基点。
商品：WTI 8月原油期货收跌0.88%，报73.21美元/桶。布伦特8月原油期货收跌1.05%，报77.08美元/桶。COMEX 6月黄金期货收跌1.24%，报4129.9美元/盎司。COMEX 6月白银期货收跌5.35%，报62.02美元/盎司。COMEX 6月期铜收跌3.39%，报6.141美元/磅。LME期铜收跌约2%，报13371美元/吨。LME期锡收跌约5.6%，报51154美元/吨。LME期铝收跌约3.9%，报3232美元/吨。
全球重磅
中国
王毅谈第十六次金砖国家安全事务高级代表会议成果。王毅表示，这次会议形成的重要共识是，我们都支持维护多边主义，推动热点问题政治解决，统筹应对传统和非传统安全威胁。明年中方将接任金砖轮值主席国。
印度总理莫迪会见王毅等金砖国家安全事务高级代表。莫迪表示，印中都是文明古国，有着数千年友好交往史，两国在很长时间内占据世界领先和主导地位。当前形势下，双方有必要继承传统友谊，保持高层交往，推进务实合作，维护好全球南方国家共同利益。印方支持中方明年接任金砖轮值主席国，愿同中方一道推动金砖事业向前发展。
Token调用量增长超10倍！豆包大模型2.1上线，Seedance 2.5预计7月初正式上线。火山引擎发布豆包大模型2.1系列，包含Pro和Turbo版本，并预告Seedance 2.5视频生成模型。新模型在编程、智能体及多模态领域性能逼近或超越国际顶尖模型，Pro版在特定场景综合成本降至每百万Tokens 1.96元。截至今年6月，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿，较去年增长超10倍。
- 字节掀桌！豆包2.1成本暴砍80%，编程追平Claude Opus 4.7。豆包大模型2.1 Pro在FORCE原动力大会上正式发布，编程能力追平Claude Opus 4.7，综合使用成本相比Claude Opus 4.6到4.8系列模型降低接近80%。同时，视频生成模型Seedance 2.5预告支持30秒单条生成，音频、图像模型同步亮相，全模态能力全面升级，产业落地与商业化步伐明显提速。
微信迎来史上最大更新。微信AI助手“小微”开启小范围内测，支持语音/文字指令执行对话、文件阅读、转账、朋友圈管理等操作，并可调用小程序完成点餐、打车等服务。其主模型为腾讯WeLM，深度整合微信生态。微信AI最大的变化在于小程序入口的改变，小程序正在从一个独立App，变成一个可以被AI调用的Skill（技能）。
海外
美伊谈判“各说各话”：特朗普说伊朗在核查问题上做出让步，伊朗称120亿美元资金将执行解冻。特朗普称因伊朗让步同意保持霍尔木兹海峡开放，并宣称伊朗接受“最高级别”核查；伊朗方面称，120亿美元被冻结资产即将进入解冻执行阶段，分两笔各60亿美元拨付，但资产使用权归自己，双方在核查与资金用途问题上仍存在明显分歧。
- 特朗普称国际核查人员将适时赴伊，伊朗称导弹问题不谈、解冻资产可自由支配。特朗普称核查安排已“百分之百”确认，但不着急启动，伊朗的核查不会涉及铀浓缩设施说法有误。伊外交部称，暂无国际原子能机构核查人员访问伊朗受损核设施的计划；驳斥媒体猜测的伊被解冻资金可能仅限于购买特定商品，称使用资金不受任何限制。伊朗总统称，伊美谅解备忘录不涉及导弹问题，未来也不会被纳入议题。美国推动黎巴嫩停火机制，鲁比奥称美方将直接与黎政府接触。
美国60天制裁豁免生效，伊朗开始争取亚洲最大石油买家，报道称6800万桶原油待售。美国对伊石油制裁实施60天全面豁免后，伊朗急于在有限窗口内清空约6800万桶海上浮仓，并积极接触印、日、韩等国炼厂以拓宽买家来源。然而，由于市场短期供应充裕且其余欧美制裁仍存，亚洲买家多持观望态度。
- 为期60天，美国暂时解除对伊朗石油制裁，这是过去数十年来第一次！美国财政部已发布为期60天的一般许可，全面豁免伊朗原油及石化产品的生产与销售制裁，同时伊朗确认将立即解冻120亿美元的海外资产。这项正式豁免最核心的突破在于允许伊朗以美元结算。这意味着伊朗银行可以直接从海外接收付款，极大缓解了该国对外汇的迫切需求。
霍尔木兹解封引爆“供应洪峰”，中东原油巨量复航，北海布油现货基准油种跌至两年低位。据报道，至少六艘搭载阿联酋和阿曼原油的超级油轮预计将于下月驶往欧洲。六周期布伦特差价合约（CFD）自美伊冲突爆发以来首次陷入升水结构；DFL转负，进一步体现北海现货市场疲软。
- 美伊就霍尔木兹航线发出矛盾指令，船东面临制裁与扣押双重威胁。霍尔木兹海峡表面回暖，暗战却在升级。美军"守护天使"护航线与伊朗强制收费路线形成正面对撞，船东一边是制裁合规雷区，一边是扣船与敌对行动威胁。通航量突破30艘创冲突新高、布伦特原油跌破80美元，但这份平静随时可能被一次扣船事件撕碎。
一篇报道引爆存储芯片股暴跌，韩媒：因英伟达Rubin预期产量下修，SK海力士HBM4放缓扩产。一篇韩国媒体报道，引发全球存储股连锁暴跌，美光收跌13%。据报道，英伟达Rubin芯片生产预测下调，SK海力士放缓HBM4扩产、转向利润率反超HBM逾15个百分点的通用DRAM市场，令AI基础设施需求前景骤生疑云。
- 小作文带崩韩股？韩媒：国会议员讨论将股票、房地产未实现收益纳入综合征税。一份关于未实现收益征税的讨论报道传出后，韩国股市周二骤然熔断。据韩联社报道，韩国国会跨党派议员正讨论税制改革，拟对股票、房地产等投资资产的账面增值部分征税，即便资产尚未出售，也须以净资产增值额为计税依据。
- 高盛复盘韩股暴跌：养老金撤退、散户杠杆爆仓引发芯片股雪崩。当养老金从买方转为卖方、散户杠杆资金遭强制平仓，此前支撑涨势的边际买盘瞬间瓦解。高盛认为，韩国股市的近期涨势愈发依赖技术性和流动性驱动，而非实质性的新增基本面买盘，一旦这一脆弱支撑遭到扰动，指数级别的超大波动便难以避免。
- 韩股暴跌响警钟，野村：美股或面临大规模杠杆ETF被动抛售。野村模型测算，在当前的波动率水平下，美股杠杆ETF的日内再平衡可能带来规模庞大的单向抛售，尤其集中于美股收盘前最后一小时。若波动率维持在当前区间，相关强制卖出规模可能达到数十亿美元量级。
美国6月PMI初值全线超预期，制造业PMI创逾四年新高、但就业指标跌至六年低点。美国6月综合PMI初值升至五个月高位52.2，商业活动继续扩张。制造业表现强劲，PMI升至55.7，新订单增速四年多最快，但部分受预防性囤货推动；服务业PMI仅温和升至51.3，复苏缓慢。企业采购库存创历史第二高，但工厂就业人数跌至六年最低。中东局势缓和提振信心，但供应链延迟与成本压力等问题仍存。
英国经济再现收缩！6月PMI跌至14个月低点，工党增长承诺承压。英国6月综合PMI初值降至49.4，触及14个月低点，且为连续第二个月位于荣枯线下方，私营部门活动持续萎缩。就业分项更跌至近两年低位，折射出企业对需求前景的审慎态度。经济动能转弱之际，首相斯塔默辞职加剧政治不确定性，使工党“恢复增长”的核心承诺面临严峻考验。市场担忧二季度GDP或重返负增长，但通胀缓和也为英国央行未来降息打开空间。
SpaceX收涨1%，终结三连跌，首发债券获约3.6倍认购，凸显市场心态谨慎。SpaceX债市首秀！获得近900亿美元，约3.6倍认购订单，低于今年以来投资级债券平均4倍的认购规模。同时本次发债资金扎堆涌向短期品种，10年期债券利差仍比英特尔高出50基点；标普预警公司烧钱至2030年且明年提速。分析指出，债券回报不因公司超预期表现而提升，更关注偿债能力与现金流。
英伟达挑战者Cerebras上市后首份财报：Q1营收同比超预期翻倍增长，但预计到今年底继续亏损，盘后一度跌10%。Cerebras预计，今年全年的毛利率为38%至41%，低于一季度的45%，也低于英伟达和AMD等竞争对手的毛利率水平；全年核心营业利润率预计在负28%至负32%，凸显了AI基础设施建设的高昂成本。
标普道琼斯指数公司：谷歌A将被纳入道琼斯工业平均指数，取代Verizon。
特斯拉Optimus 3量产倒计时，据称供应商已开始备货。特斯拉人形机器人量产进入倒计时——中国台湾供应商已开始向Optimus 3输送谐波减速器与光学镜头，弗里蒙特年产百万台生产线同步推进，马斯克的"机器人帝国"正从构想加速走向产线，供应链端的实质备货为这场豪赌提供了最有力的外部背书。
马斯克帝国合并预期下的投资逻辑：卖SpaceX，买特斯拉？SpaceX上市三日累跌逾16%，特斯拉却逆势走强——两家公司悬殊的估值差距正在重塑"马斯克概念股"的配置逻辑。SpaceX市销率逾100倍、特斯拉仅14倍，估值差距构成了潜在的套利空间，以更低估值买入特斯拉，或是卡位合并后的"马斯克帝国"更具性价比的路径。
孙正义反驳马斯克：太空数据中心“没意义”，AI竞赛将在地球决胜。孙正义在软银股东大会上直言，太空数据中心构想“意义不大”，认为发射费用、在轨维护及通信延迟等挑战远超其能源优势，AI胜负仍取决于地球算力。他将软银战略锚定于地面AI基建，坚信未来几年是决胜期，且头部玩家仍有巨大增长潜力。
40天不睡、5人死磕，DeepMind主管爆Gemini大战DeepSeek惨烈内幕。DeepMind的Gemini预训练负责人 Vlad Feinberg自曝研发内幕：5人团队为抢跑DeepSeek，在硅谷和巴黎双城倒班、40天几乎不眠不休死磕训练。他不认为人工智能会取代所有人的工作，原因在于，人类在组织里承担的一个关键角色，是构成一张信任网络。
研报精选
“空头”末日预言：AI“强弩之末”，美股最快Q3见顶、跌幅30-50%，美版YCC和美债大重组，私募信贷危机待引爆。两位顶级宏观投资人同时警告，AI驱动的上行周期正走向终点，美股最快今年三季度见顶，随后将爆发30%至50%的大熊市。美债因利息支出和赤字压力，经济衰退中也未必走牛。更致命的是，私募信贷市场已出现2006年前夜的幽灵——评级造假、估值混乱、流动性幻觉破裂。当潮水退去，这场危机的破坏力或将远超2008年。
华尔街集体下调金价预期，鹰派美联储重塑黄金定价逻辑。华尔街投行集体下调金价预期：高盛年末目标价降至4900美元，德银极端情境看至3800美元。与此同时，加息预期大幅上调，美银预测年内加息三次，高盛预计2027年前不降息。黄金与能源价格联动弱化，重新绑定实际利率。美债收益率上行抬升黄金持有成本，黄金ETF面临资金流出压力。
高盛警告AI泡沫：首个削减支出的巨头出现时，全市场将重新定价。高盛警告，AI市场已如一根被拉伸的橡皮筋，市场对负面信号的持续漠视终将迎来临界点。一旦任何一家主要科技巨头率先削减AI支出，整个AI板块的估值逻辑将面临全面重构；同时低成本AI模型崛起，正挑战当前“高投入换增长”的逻辑。
新超级周期？大摩：MLCC正从“大宗商品”，变成“战略资源”。大摩指出，本轮涨价不同于2017年，AI驱动的MLCC需求将在2025年至2030年间增逾四倍，而行业整体产能每年仅增长10%至15%，高端AI级产能已实际上被预订至未来数年，预计供应紧张或延续至2027年。
行业跨入“早期商业化”阶段！大摩大幅上调中国人形机器人出货预测。摩根士丹利预计，中国人形机器人2026年出货量达5万台，2030年升至44.6万台（市场规模达150亿美元），行业进入早期商业化阶段。随着世界机器人大会、特斯拉Optimus V3量产、宇树科技IPO取得更多进展，三季度将是行业密集催化剂窗口期。
国内宏观
2025年度审计工作报告发布，中央财政赤字与预算持平。在中央财政管理情况方面，2025年，中央一般公共预算收入总量97372.53亿元、支出总量145972.53亿元，赤字48600亿元，与预算持平。国家发展改革委管理分配中央预算内投资7350亿元，其中安排中央本级支出1420.17亿元，对地方转移支付5929.83亿元。
中国人民银行法拟修改，健全宏观审慎制度框架。草案确立了中国人民银行货币政策和宏观审慎政策的法定地位，明确中国人民银行牵头建立宏观审慎政策框架，会同国务院有关部门制定宏观审慎政策，填补了宏观审慎制度的法律空白，进一步健全了宏观审慎制度框架。草案明确中国人民银行对货币市场、票据市场、有关金融基础设施等的监管职责，规定其可以根据情形采取逆周期、跨周期调节等措施，维护金融市场稳定。
打破在离岸资金池壁垒：六大行直连离岸交易，央行重塑人民币定价权。中国央行通过打通在岸与离岸人民币市场壁垒，重塑汇率定价权。六大国有银行获准直接从内地总部开展离岸人民币交易，首批430亿元清算已完成。此举终结了依赖自贸区分支机构的繁琐流程，压缩在离岸价差、抬高做空成本，强化央行对汇率的管控能力。
商务部等9部门：全链条扩大汽车消费！改革试点40城名单公布。商务部等8部门公布40个汽车流通消费改革试点城市，天津聚焦汽车改装、沈阳深耕二手车、扬州发力房车露营……9部门推出17条硬核措施，从改装、露营、经典车到赛事运动、租赁创新全面发力，一场覆盖汽车消费全链条的政策组合拳正式落地。
国内公司
钠电池商业化迎来重要消息，宁德时代预计2026年底实现GWh级出货量。宁德时代正式发布全球首款场站级钠电储能解决方案"天恒钠电"，计划今年9月在中国率先交付，2027年登陆全球市场。其钠锂兼容平台无需改动柜体即可灵活切换，成本较行业均值低10%至20%，RTE效率提升近2%。随着2026年GWh级出货临近，钠电商业化元年呼之欲出。
王石称因规模化网络诽谤致金融机构授信暂缓、多名核心骨干离职、商业合作被迫终止，代理律师：已收集证据。王石称，近期，数百个账号有组织、有节奏地编造虚假信息，在全网各平台集中发布针对其本人的恶意抹黑、造谣诽谤内容。“该恶意舆情已经造成重大实际损害：多家合作金融机构暂缓对本人及关联企业的授信审批；企业多名核心骨干纷纷离职。”
罕见亏损！量化指增产品负超额扩大，什么原因？量化指增产品近期罕见遭遇负超额扩大，5月平均超额为-0.98%，6月进一步走弱。核心原因在于市场资金极致聚焦AI科技主线，流动性向头部集中，导致策略拥挤、因子趋同，传统多因子模型难以修复超额。与此同时，行业ETF已从对冲工具升级为核心配置载体，被量化机构纳入常规因子模型，成为应对分化行情的重要底仓。
海外宏观
“沃什看跌期权”会出现吗？分析师：不会，市场只是重复旧幻想。市场热炒“沃什看跌期权”，寄望美联储为AI泡沫兜底，但分析指出这只是重复“格林斯潘看跌期权”的旧神话。历史研究显示，美联储政策主要基于经济规则而非股市托底。沃什倾向规则导向货币政策，意味着AI回调时或无救市预期。
日本财长确认与贝森特通话，日元徘徊近40年低位，干预预期升温。日本财务大臣片山皋月周二确认，已于周一晚间与美财长贝森特通话近一小时，称美日在汇率问题上“合作与协调更加紧密”，并重申“必要时将采取大胆行动”的干预立场。通话时日元一度触及161.93，接近40年低位，消息提振效果短暂。日本上月干预规模已创纪录达11.73万亿日元，但干预效果难以为继。
日元逼近40年最低：日本央行已加至1%，为什么还是挡不住？在日元的世界里，1%的利率毫无意义。1986年，日元在162的位置贬值到极限，随后在广场协议的余波下大幅升值。那一年日本还是全球第二大经济体，正在向第一发起冲击。2026年，日元又回到了162。但这一次没有广场协议，没有G5协同。只有日本自己在踩刹车——而油门在华盛顿脚下。
印度Nifty IT指数年内跌28%创16年最差，最大基金却在抄底。印度科技股年内重挫28%，创2008年来最惨年度跌势，市场担忧AI将颠覆传统IT外包业务。然而，印度最大主动管理型基金PPFAS旗下149亿美元巨头却反向出击，持续加仓IT服务龙头。基金CIO直言：全面悲观"并不现实"，AI同样是生产力红利。
海外公司
另类数据拉响警报：Kalshi重注英伟达芯片降价，定价权神话面临考验。算力租价一个月骤跌逾30%，预测市场交易员集体押注英伟达B200旗舰芯片二季度末前难回高点；与此同时，英伟达股价跑输半导体板块近20个百分点，定价权是否动摇成为市场最尖锐的追问。谷歌巨额订单能否力挽颓势？
率先量产之后仅4个月，三星的HBM4收入已突破10亿美元。三星HBM4创下存储芯片史上最快的商业化里程碑之一，现有产能已被客户全数预订售罄，第三季度起HBM4将占三星HBM总销售额逾半。三星预计存储市场2027年供需缺口将进一步扩大。
行业/概念
1、锂电池 | 据上证报，日前，商务部等9部门发布关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知。提出健全完善新能源汽车维修标准规范，引导新能源整车及动力电池生产企业开放维修技术授权，鼓励"以修代换"，提升新能源汽车社会化维修服务能力。
点评：中金公司认为，2026年下半年下游新能源车、储能需求有望进入旺季。供给端电池环节三季度后头部厂商新增产能将逐步释放，但需求也进入旺季，大部分新增供给或可得到利用，产能利用率或仍保持高位。看好产业链2026年下半年景气度延续。
2、6G | 据上证报，6月24日至26日，2026上海世界移动通信大会将在上海举行，聚焦6G、5G-A、移动AI、空天地一体化、具身智能等前沿方向。
点评：中国银河证券认为，我国已完成第一阶段6G技术试验，累计突破300项核心技术，近期已启动第二阶段技术试验。6G专利申请量约占全球40.3%，位居第一。到2029年将形成一批自主创新6G技术方案，关注空天地一体化与卫星互联网。
3、绿电 | 据上证报，国家能源局发布关于组织推进非公共电网可再生能源发电项目绿证核发的通知，加快建立绿色能源消费促进机制，推动绿证市场高质量发展。
点评：国盛证券认为，可再生能源发电企业将获得双重收益路径——电能量交易收入和绿证交易收入，绿证价格有望稳步上涨。随着绿电与绿证核算与认证走向标准化，需求预计实质性扩大，利好新能源运营商及核电企业。
4、存储 | 据中证报，闪迪近期公开一项3D异构集成专利，将NAND闪存裸片直接堆叠于GPU/AI处理器芯片下方，单个堆栈最大容量达4TB，较当前主流HBM单堆栈64GB提升64倍。
点评：当前AI训练高度依赖HBM，但HBM面临产能紧缺、单价高昂且容量受限的瓶颈。NAND闪存具有大容量和低成本优势，闪迪方案试图结合HBM高带宽与NAND大容量优势，通过近距离宽通道互联改善传输效率。这项专利预示未来AI加速器内存设计可能发生根本性重构。
5、新能源汽车 | 据中证报，商务部等8部门联合印发通知，正式确定40个城市开展汽车流通消费改革试点，围绕汽车购买使用管理、二手车流通、报废回收利用、汽车改装、房车露营、汽车租赁等全链条激发消费活力。
点评：截至2025年，全国汽车保有量已达3.66亿辆。此次改革将充分释放汽车后市场的巨大消费需求，延伸至汽车文化培育、补能设施完善及报废回收循环等全产业链条，有助于打破地方保护和市场壁垒，构建全国统一的汽车流通消费大市场。
6、机器人 | 据中证报，特斯拉已准备大规模生产人形机器人，正与我国台湾地区供应商合作采购谐波减速器和关节模块。Optimus 3生产线7-8月在美国加州启动，明年德州扩产，长期年产能目标1000万台。
今日要闻前瞻
美国5月新屋销售。
美联储公布年度银行压力测试结果。
日本央行行长植田和男出席IMF举办的央行讲座活动。
日本央行公布6月货币政策会议审议委员意见摘要。
英伟达股东大会。
美光财报。
高通投资者日。
2026上海世界移动通信大会开幕。
美国上周EIA原油库存变动。
<全文完>