SK海力士宣布计划在美国发行美国存托凭证（ADR），拟募资约45.45万亿韩元（约合294亿美元），此举将创下史上最大ADR发行规模纪录，也是全球AI基础设施建设热潮下资本市场又一里程碑式巨额融资。
根据SK海力士周三提交的监管文件，公司计划在纳斯达克交易所挂牌，预计7月10日开始交易，本次发行股份约占公司现有流通股的2.5%，共1,780万股ADR，每股对应10股普通股。募集资金将用于在韩国新建芯片工厂及购置极紫外光刻（EUV）设备。消息公布后，SK海力士在首尔交易所的盘后股价上涨2.7%。
以当前汇率计算，此次发行规模可跻身史上最大规模股票发行前五名，与沙特阿美2019年创纪录的IPO相当，并将超越阿里巴巴2014年250亿美元的ADR上市纪录。分析师普遍认为，在美挂牌将帮助SK海力士接触更广泛的全球投资者基础，并有望缩小其与美国同业之间长期存在的估值折价。
此次发行是AI融资浪潮的最新注脚。据彭博报道，SpaceX本月刚刚完成史上最大规模IPO，Alphabet宣布计划融资850亿美元推进AI布局，Anthropic和OpenAI则可能在年内各自发起数百亿美元的融资。多项超大规模发行密集涌现之际，SK海力士本次交易将成为检验投资者风险胃口及市场吸纳能力的重要指标。
主导全球HBM市场，一季度业绩创历史纪录
SK海力士是人工智能芯片产业链的核心供应商，其生产的高带宽存储器（HBM）是数据中心AI算力扩张的关键瓶颈性部件。根据Counterpoint Research数据，2025年第四季度，该公司以收入计占全球HBM市场57%的份额，韩国企业合计控制约80%的全球供应。SK海力士同时也是英伟达的首要HBM供应商，并近期被微软选定为其自研AI芯片的配套供应商。
强劲的市场需求持续推动业绩创纪录。SK海力士今年4月公布第一季度营业利润达37.61万亿韩元，同比增长约五倍，超出分析师平均预期的35.7万亿韩元；营收近三倍增至52.58万亿韩元。今年以来，SK海力士在首尔上市的股票累计上涨约300%，市值突破逾1万亿美元，本周更超越三星电子，成为韩国市值最大的上市公司。
富时罗素全球投资研究主管Indrani De表示，"SK海力士的出色表现体现了其在HBM竞争中的先发优势及市场对其HBM芯片的强劲需求。在韩国企业主导的HBM市场，供应短缺局面预计将持续数年。"
对标台积电ADR，意在弥合估值折价
尽管基本面强劲，SK海力士在首尔市场的估值仍长期低于美光科技等美国同业。赴美挂牌被分析师普遍解读为借助美国市场流动性重塑估值的战略举措。
百达资产管理（Pictet Asset Management）驻新加坡投资组合经理Jon Withaar表示，"此次上市的一大动因，无疑是台积电ADR的成功——台积电ADR流动性充裕，长期对台湾本地股票维持溢价，且深受全球投资者青睐。"台积电自1997年发行ADR以来，已成为美国投资者布局AI供应链的核心公司之一。
瑞银分析师Nicolas Gaudois指出，本次发行规模及时间节点与市场此前预期基本吻合，预计SK海力士将通过股票回购维持SK Square的持股比例在20%以上（当前约为20.5%），并可能随时间推移在美股市场增发新股以进一步提升流动性。
里昂证券（CLSA）分析师Sanjeev Rana表示，赴美上市将有助于提振流动性并推动股价进一步上涨。"如果他们能够获得与美光相近的估值倍数，那么韩国本地股票也需要作出相应反映，市场对此是有预期的，这轮上涨继续的可能性完全存在。"他说。
法国艾奇里尔资产管理（Financière de l'Echiquier）亚洲股票负责人Kevin Net表示，"尽管短期可能出现获利了结的卖压，但整体而言此次消息对SK海力士是正面的。上市将为公司进一步投资提供更多资金，也将提升股东回报的可能性，并有助于压缩其与美光之间的估值折价。"
本次发行由美国银行、花旗集团、高盛集团和摩根大通联合承销，最终发行规模可能在询价建档完成后作出调整。
强势上涨背后，波动风险不容忽视
SK海力士此番赴美融资，是韩国半导体产业更广泛扩张战略的组成部分。SK海力士与三星电子目前均已跻身全球市值前二十大公司，两家公司合计占韩国股市总市值逾半，外界对市场结构高度集中的担忧随之升温。
据英国《金融时报》报道，SK海力士与三星正就建设新半导体生产集群与韩国政府展开磋商。韩国总统经济政策顾问Kim Yong-beom周三表示，两家公司需要加快新建芯片工厂的建设进度，将完工时间表较原计划提前逾十年，目标在2034至2035年前建成投产。
本次融资公告发布于全球存储芯片股剧烈震荡两天之后。周二全球半导体股普遍大跌，导火索是韩国一则有关SK海力士正在放缓AI内存芯片产能扩张的报道，令市场对AI建设周期的信心骤然动摇。
过去一年相关股票涨势强劲，但对行情持续性的疑虑也在积聚。AI建设景气度能否延续，正日益成为左右半导体板块走势的核心变量，而投资者情绪在信心与谨慎之间的摇摆，也令相关个股不时出现剧烈波动。