华见早安之声
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市场概述
标普500周五收盘几乎持平，标普500等权指数创历史新高。纳指跌0.24%、五连跌。费城半导体指数周五重挫5.3%，本周累计跌近8%。
科技七巨头周五整体跑赢大盘，昨日下挫的微软和苹果今日走强，分别涨5.7%和涨超3%。本周科技七巨头整体重挫约6%，大幅跑输标普493指数，后者周内收平，两者分化创2024年7月以来最悬殊的一周。
美光科技跌6.67%。安森美暴跌24%。甲骨文创2001年来最大周跌。
10年期美债收益率周五下行2个基点，报4.37%，本周累计下行逾10个基点。2年期美债收益率走低3基点，本周累计跌8.8基点。
美元走V仍跌0.15%，本周冲高回落累计涨0.57%、站稳101关口上方。比特币日内震荡走强0.4%，承压于6万美元附近；Solana最近24小时大涨10%。
现货黄金日内先跌后涨，一度较日低涨2.8%，但本周累计跌1.68%。白银日内反弹2%，本周累计跌9.5%。
纽约油价自美伊战事以来首次跌破70美元，WTI原油一度跌近4%，触及200日均线后获得支撑，本周累计跌8%。美股盘后，报道称美军袭击霍尔木兹海峡区域，油价短线上扬。
亚洲时段，创业板跌超4%，全市场超4600股下跌，算力硬件集体调整，玻璃基板逆势拉升，恒科指再跌超3%，科网股普遍下挫。
要闻
中国
中欧正密集举行贸易磋商，欧盟缺乏诚意或引发中欧经贸摩擦急剧上升。
一批站在“光”里的基金经理们，限购加码。
海外
美伊签协议后美军首次开火，称空袭伊朗回应商船在霍尔木兹遭袭，伊方称挫败美袭击、将严厉回应。特朗普斥伊朗违反停火协议，称无人机袭击霍尔木兹货船“愚蠢”，威胁以100%关税还击数字服务税。黎以美达成三方框架协议，以总理：黎真主党解除武装前，以军将驻留黎南部“安全区”。
沃什首批重要任命：任两位美联储经济学家为顾问，聚焦利率研究。美联储卡什卡利由鸽转鹰：通胀高企，预计今年加息一次。
OpenAI发布GPT-5.6系列模型，应美政府要求限量开放，直言不应成为长期默认做法。
报道：美国放行Anthropic最强模型，超100家机构获准使用。
OpenAI推迟IPO重创软银，650亿美元敞口面临流动性大考，股价暴跌13%创两年最大。
SpaceX 250亿美元新债遭罕见抛售利差急扩。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅0.05%，报7354.02点。道指跌幅0.09，报51876.11点。纳指跌幅0.24%，报25297.618点。本周，标普500累跌约1.9%，道指累涨约0.4%、连涨三周，纳指累跌约4.4%。
A股：上证指数收报4027.26点，跌2.26%。深证成指收报15782.22点，跌3.44%。创业板指收报4194.21点，跌4.07%。
债市：10年期美债收益率周五下行2个基点，报4.37%，本周累计下行逾10个基点。2年期美债收益率走低3基点，本周累计跌8.8基点。
商品：WTI 8月原油期货收跌3.74%，报69.23美元/桶，本周累计跌9.55%。布伦特7月原油期货跌幅4.34%，报71.99美元/桶，本周累计跌9.85%。现货黄金涨1.35%，报4081.02美元/盎司，本周累计下跌1.90%。现货白银涨1.63%，报58.77美元/盎司，本周累计跌9.49%。
要闻详情
全球重磅
中国
中欧正密集举行贸易磋商，欧盟缺乏诚意或引发中欧经贸摩擦急剧上升。据环球网，欧盟在解决中方关切问题上缺乏诚意。例如，双方就中国企业电动汽车价格承诺具体谈判没有取得新进展。在出口管制方面，欧方仅要求中方解决欧盟在稀土方面的关切，但在解决中国自欧盟进口遇阻个案方面没有取得任何进展。
一批站在“光”里的基金经理们，限购加码！知名基金经理金梓才旗下多只基金宣布“闭门谢客”，其中，财通价值动量混合、财通品质甄选混合、财通集成电路产业股票、财通成长优选混合等产品限购额度从三天前的500元调至100元。业内人士表示，绩优“追光者”密集限购，本质上是一种主动的风险管理措施，既为了维护现有持有人的利益，也反映了基金公司对于市场短期风险的审慎态度。
不只是苹果，华强北也“涨”声一片：电脑、平板、手机价格全面上移。据上海证券报，苹果、华为、联想、荣耀等品牌集体调价，华强北电脑、平板、手机终端售价全面上移。核心硬件成本上涨是主因，内存、固态硬盘价格较去年低点近乎翻倍。品牌厂商采取直接提价、减少促销、调整配置等策略应对，而经销商则提前备货对冲风险。
- iPhone还没涨价，但也不远了。暂缓iPhone提价，意在维护苹果核心产品线的需求稳定——一方面避免iPhone这种核心产品线因为提价对营收的冲击，另一方面通过Mac、iPad这类产品线的涨价，来对冲物料成本增加对毛利率的负面影响。苹果在涨价声明中已预留了一个明确的预期空间：“已经到了需要对许多产品开始提价的地步。”
海外
美伊签协议后美军首次开火，称空袭伊朗回应商船在霍尔木兹遭袭，伊方称挫败美袭击、将严厉回应。美军称，伊朗袭击商船显然违反停火协议，美军将继续为商船提供安全通航方面支援，确保协议“全面有效”执行。原油收窄跌幅，美油跌不足3%。伊媒称周五晚伊朗南部港口城市锡里克的码头传爆炸声。伊军方称将迅速且果断回应美方袭击，“任何新的愚蠢行为”都将遭严厉回应。
特朗普斥伊朗违反停火协议，称无人机袭击霍尔木兹货船“愚蠢”，威胁以100%关税还击数字服务税。特朗普称，一艘正在霍尔木兹海峡附近航行的商船当天遭到四架无人机袭击，其中一架击中船体，其余三架被美军击落；美国将继续维护该海峡的航行安全；将对任何向美国公司征收数字服务税的国家征收100%关税，此关税凌驾于相关贸易协定之上。
黎以美达成三方框架协议，以总理：黎真主党解除武装前，以军将驻留黎南部“安全区”。以色列官员称，在“安全区”内，以军将保留军事行动自由，可随时采取行动消除潜在的安全威胁；以色列和黎巴嫩同意，在“安全区”以外的两个地区，以色列逐步撤军并由黎巴嫩政府军接管控制。鲁比奥称，设立美国推动的军事协调小组协助落实三方框架协议。黎巴嫩总统：达成框架协议是恢复黎主权的第一步。
伊朗称霍尔木兹航运将依据美伊备忘录管理、警告绕开伊方安排无法保障安全，否认设美伊海峡沟通热线。盘中美油跌近5%、布油跌超5%。伊朗副外长称，霍尔木兹海峡安全通行必须有伊方协调。伊媒称，3艘油轮未经授权试图通过霍尔木兹海峡被劝返；美伊沟通热线旨在防止意外事件导致军事升级。伊朗军方发言人后称，伊美设立沟通热线的消息完全是捏造。
阿曼被曝研究马六甲管理模式，告知盟友穿越霍尔木兹海峡船只可能必须付费。据报道，阿曼已向欧洲官员表示，霍尔木兹海峡已无法恢复到战前状态，未来过境船舶可能需要缴纳一定费用。若征收过境费，大宗商品交易商每年将增加数百亿美元成本。多数国家认为，船舶应无需缴纳费用自由通过霍尔木兹。据伊媒，伊朗和阿曼海关负责人提议，成立联合委员会以落实海关协议。
沃什首批重要任命：任两位美联储经济学家为顾问，聚焦利率研究。“新美联储通讯社”Nick Timiraos撰文指出，美联储新任主席沃什从内部擢升两位深耕近三十年的资深经济学家Covitz与Engstrom出任核心顾问。两人研究方向为金融稳定、信贷市场与货币政策等，曾联合研究揭示美债长端利率走高背后的供给冲击与财政赤字逻辑。
美联储卡什卡利由鸽转鹰：通胀高企，预计今年加息一次。美国明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利表示，由于通胀呈现更广泛蔓延迹象，他将今年的利率预期调整为加息一次。他还指出，美伊冲突和AI热潮令抗击通胀工作更加复杂。需要注意的是，其3月曾预计今年将降息一次。
OpenAI发布GPT-5.6系列模型，应美政府要求限量开放，直言不应成为长期默认做法。GPT-5.6系列包括旗舰版Sol、兼顾效率与日常工作的Terra、快速且低价版Luna，定价最高的Sol收费为5美元/百万输入token 、30美元/百万输出token，只有Anthropic Fable 5模型的一半左右。OpenAI称，目前GPT-5.6仅向有限数量的可信合作伙伴开放预览，计划未来几周内全面推出，Codex和ChatGPT将升级至GPT-5.6，希望与政府合作建立可重复执行的模型发布流程。
报道：美国放行Anthropic最强模型，超100家机构获准使用。据媒体报道，美国政府周五解除了此前对Anthropic强大AI模型Claude Mythos 5的限制，允许该公司向包括大型企业和政府机构在内的100多家美国机构提供该模型。Fable5是否解禁尚未提及。
OpenAI推迟IPO重创软银，650亿美元敞口面临流动性大考，股价暴跌13%创两年最大。按投资计划，到今年10月，软银对OpenAI的投资将达到650亿美元。市场此前预期，OpenAI上市将为软银带来丰厚收益。昨传OpenAI或将IPO推迟至2027年，导致软银股价周五大跌13%，创下自2024年8月以来最大单日跌幅。
内存涨价反噬终端需求！苹果涨价+OpenAI IPO推迟引爆亚洲芯片股崩盘。苹果和微软周四因存储短缺同日宣布涨价，叠加OpenAI考虑推迟IPO，周五亚洲科技股遭猛烈抛售。市场正在重新评估此前的交易逻辑：内存价格上涨带来的芯片股利润扩张，是否正在以压制终端消费需求为代价？AI硬件投资叙事面临新的考验。
- 苹果涨价——压垮AI存储泡沫的最后一根稻草？苹果涨价之所以能触发韩股熔断，恰恰因为它们击中了AI存储叙事最脆弱的一环：不是说AI不需要存储了，而是市场开始重新定价"AI需要多少存储、有人愿意为此付多少钱"。
40年来从未见过的景象！数据中心与内存成本激增正在推动第三波通胀浪潮。AI基础设施投资正成为新通胀推手，数据中心扩张引发内存、电力与劳动力成本全面上行，并向消费电子、能源与工资端传导。苹果等科技公司集体涨价，全球资本支出或达数万亿美元级别。经济学家警告，这种由AI驱动的价格压力可能持续数年，通缩红利仍在远期。
- 美国通胀降温没那么简单：即使油价下跌、“苹果们”也还在涨价。油价回落之际，苹果却在涨价——美国通胀远比想象中顽固。5月PCE同比升至4.1%，是美联储2%目标的两倍；即便剔除能源，核心PCE仍高达3.4%。关税成本转嫁、AI芯片需求爆发、消费韧性持续……多重因素叠加，令通胀"黏性"难消。
- 当AI成为通胀发动机：一条央行从未见过的传导链条。美联储拿着加息扳手，根本够不到晶圆厂。
SpaceX 250亿美元新债遭罕见抛售利差急扩，科技巨头“信仰”在债市失灵。SpaceX新发250亿美元债券在二级市场遭遇罕见抛售，信用利差快速走阔、融资成本上升，部分涨幅几乎被抹平。快钱资金集中撤出叠加股权端波动与负现金流担忧，引发CDS交易活跃与信用重定价。市场开始重新评估科技巨头债务风险溢价，科技债板块面临结构性重估。
研报精选
美银：紧盯两大关键点位，这将是触发夏季抛售的催化剂。美银警告，当前市场极度乐观，但需紧盯两大关键点位："科技七巨头"ETF（MAGS）跌破60与澳元兑日元（AUDJPY）跌破110，一旦失守或将触发夏季风险资产集中抛售。与此同时，美股与科技板块已出现历史级资金流出，市场情绪与资金结构正同步转向，潜在回调风险正在快速累积。
跌破4000，黄金正在经历一场"信仰瓦解"。黄金神话正在崩塌——5个月内从5595美元狂泄至3978美元，跌幅28.9%，已超越2013年黄金全年跌幅。美联储鹰派转身、美元飙至一年高位、伊朗地缘溢价归零，三重绞杀同步发力。高盛、德银集体砍目标价，死亡交叉即将成形，298吨ETF持仓被套水下。黄金没有死，但从"怎么看都涨"，变成了"需要找理由才涨"。
- 中金：黄金牛市结束了吗？黄金自3月高点5321美元/盎司已回调逾25%，市场将矛头指向美伊冲突推升通胀、沃什首秀鹰派表态。然而中金研究指出，此轮通胀由油价单一驱动，随美伊局势缓和夏季或已见顶；沃什五大工作组改革实为未来降息预埋制度伏笔，所谓"鹰派转向"可能是误读。黄金牛市未止，转机渐行渐近。
“K型分化”是“技术革命”的宿命？浙商证券复盘1771年以来五轮技术周期发现，K型分化是每一轮技术革命“导入期”的共同规律，而非当下AI时代的特例。技术红利在导入期几乎全部流向资本端：纺织机时代工人实际收入原地踏步，汽车石油时代1929年前1%人口掌握全国近一半净财富，资本市场同步分化。历史表明，只有经历制度重构，技术红利才能真正走向普惠。
国内公司
特斯拉FSD全面由买断制转向订阅制！港澳台地区买断版6月30日后下架，内地尚无明确时间表。针对中国内地市场是否会落地订阅模式，特斯拉中国内部人士仅表示“没有更多消息分享”。值得注意的是，中国市场虽已被特斯拉官方列入FSD开放名单，但实际仍未完全开通使用，用户仍需花费6.4万元购买买断版。特斯拉CFO Vaibhav Taneja曾表示，希望FSD能够在2026年第三季度在中国市场获得全面商用许可。
瑞银力挺老铺黄金：市场对竞争威胁的担忧或许严重过头，追随者销售额仅为其4%。瑞银认为老铺黄金股价已充分反映销售压力，但毛利率改善与现金流拐点被低估。调研显示竞争格局温和，追随者体量仅约4%。叠加提价与金价回落，公司2026年毛利率有望提升至约41%，盈利或高增长。估值处历史低位，自由现金流转正及约11%高股息构成核心支撑。
海外宏观
美股科技股集体承压，市场是否正在重演DeepSeek式冲击剧本？Jefferies策略师指出，智谱推出的GLM5.2模型"性能几乎与Anthropic相当，但每token成本仅为后者的四分之一"，将过去这一周定性为"又一个DeepSeek时刻"。分析指出，低成本AI模型将影响企业客户选择，同时动摇AI基础设施的投资逻辑。
MAG7“信仰”松动：科技巨头技术面剧烈分化，美股资金加速涌向估值洼地。MAG7统一交易主题正加速瓦解，资金从高估值科技巨头显著流出。苹果、亚马逊、微软技术面承压最重，其中苹果逼近270美元关键支撑，亚马逊跌破200日均线，微软RSI降至超卖区间。英伟达长期横盘，显示AI交易热度降温，而谷歌相对稳健，特斯拉维持均值回归特征。板块联动性下降，拥挤交易平仓迹象持续强化。
AI成本反噬终端与IPO延期共振：拥挤的算力交易迎来重估时刻。AI硬件与半导体拥挤交易遭遇重估：内存成本飙升引发终端涨价与需求担忧，苹果市值周四蒸发超2600亿美元并拖累亚洲芯片股暴跌；同时OpenAI推迟IPO打击AI情绪，软银重挫加剧抛售。市场开始质疑AI资本支出与变现假设，资金从AI链条快速撤离。
美伊协议压低油价传导至终端：6月密歇根消费者信心触底反弹，但仍处于历史低位。密歇根大学周五公布的数据显示，6月消费者信心终值指数升至49.5，高于5月创下的历史低点44.8，亦优于初值，但仍为1970年代有记录以来的第二低水平。近几周来，美国汽油均价累计下跌逾60美分/加仑，成为此轮信心回升的主要驱动力。
美联储独立性再受冲击：亚特兰大联储行长遴选陷僵局，白宫寻机介入。“新美联储通讯社”Nick Timiraos撰文指出，亚特兰大联储行长遴选已历时七个月陷入僵局，而该职位明年将获FOMC利率决策投票权。同时本无正式介入权限的白宫顾问正试图影响这一任命，力推亲政府候选人，令外界对美联储政治独立性的担忧再度升温。
东京CPI重拾升势，日本央行年内再度加息预期升温。东京6月核心CPI时隔八个月首次回升至1.6%，剔除生鲜食品和能源的核心指标升至1.9%。日本央行行长植田和男重申加息立场，鹰派委员呼吁每隔数月加息一次，7月31日政策决议备受关注。90%经济学家预计年内将再度加息，此次数据进一步巩固市场对日本央行紧缩路径的预期。
海外公司
罗素指数周五大换血：英伟达登顶、SpaceX入场。罗素指数周五美股盘后正式重组，英伟达将取代苹果成为罗素1000指数第一大权重股，SpaceX、CoreWeave等AI概念公司同步纳入。本次调整恰逢季末养老金再平衡窗口，叠加追踪指数的被动基金需完成调仓，双重资金流下尾盘波动料将显著放大。
AI就业冲击已初现裂缝，高盛：1500万美国工人或将经历岗位转移。高盛最新AI就业报告释放警示信号：AI冲击已从预测走向现实。报告称，高渗透行业就业正收缩，AI相关裁员增加，编程智能体成本已低于人类开发者。未来美国约1500万岗位或面临转移，关键在于新职业创造速度能否跑赢AI替代节奏。
苹果M7底牌曝光：内存带宽激增56%破局端侧AI瓶颈，25亿设备生态迎算力重构。苹果计划2027年推出M7基础版芯片，统一内存带宽较M5提升56%，重点强化基础款设备端侧AI推理能力，弥补性能短板。此举标志Apple Intelligence向25亿设备全面下沉，有望重塑换机周期与AI生态，并带动高带宽内存等供应链需求重估。
苹果再失大将！报道：Vision Pro与智能眼镜掌舵人转投OpenAI。据媒体报道，苹果Vision Pro和智能眼镜业务最高主管Paul Meade将于本周离职加入OpenAI。智能眼镜被视为苹果切入AI可穿戴赛道、对抗Meta的关键产品。消息公布后，曾导致苹果股价周五盘中涨幅收窄，不过后续涨势重启，最终收涨3.14%。此前苹果CEO更迭触发高层架构调整，Meade及多名硬件负责人遭到降级。
美光长协的含金量：客户先押220亿美元，合同不可取消，还锁定“史上最赚钱”的毛利率！美光16份SCA长协锁定客户220亿美元押金，协议底价对应的毛利率将远超62%的历史峰值，14份协议最低收入承诺合计约1000亿美元。分析师Harlan Sur称这意味着美光从周期性的大宗商品供应商，转变为拥有多年合同保护、收入与利润均有下行对冲的长期供应商。华尔街大行集体上调目标价。
全美逾300多地禁令压顶，AI数据中心扩张遭遇民意寒流。针对AI数据中心的扩张，全美已有超300个地方政府出台新建禁令或暂停审批，仅2026年就新增275项以上。公众对高耗电、高耗水及社区压力的担忧，正逐渐盖过其经济价值。尽管部分项目带来税收利好，但持续蔓延的反对浪潮，使AI产业的“社会许可”面临严峻考验，基建扩张正从资本问题演变为公共政策与民意博弈。
逃离“韩国折价”：SK海力士之后，三星也酝酿赴美上市？韩国半导体双雄正加速布局美国资本市场，以期通过吸引全球被动资金流入消解“韩国折价”。继SK海力士宣布下月登陆纳斯达克发行ADR后，三星电子赴美挂牌的传闻也在韩国证券业内迅速发酵，海外投资者关注度远超预期，市场普遍将其视为推动股价上涨的强力催化剂。
预测平台Polymarket年化营收突破10亿美元，美国市场交易量一个月内增长逾三倍。Polymarket美国交易平台的日交易量已从5月中旬的约5000万美元，攀升至6月20日的逾2亿美元，FIFA世界杯的开赛带动Polymarket周度交易量总额升至历史峰值。
<全文完>