信用评级下调叠加美国监管收紧，甲骨文AI基础设施建设成本持续攀升。
甲骨文（Oracle）在美国威斯康星州的大型数据中心项目遭遇重大资金障碍。该州电力监管机构维持对当地公用事业公司的信用抵押要求，甲骨文或须为此提供逾70亿美元的担保——这一裁定进一步加剧了这家科技巨头在AI基础设施建设上的财务压力。
威斯康星州公共服务委员会（Public Service Commission of Wisconsin）7月20日周一告知英国《金融时报》，已"拒绝就相关申请采取行动"，维持对公用事业公司We Energies的信用抵押规定。该规定要求甲骨文以现金或信用证形式提供约70亿美元担保，每年额外成本逾1亿美元。甲骨文方面表示，希望委员会在充分考量这一150亿美元项目所带来的就业机会和经济增长后重新审视立场，并称仍"致力于提供所需财务担保，确保威斯康星州电力用户不承担任何风险"。
该数据中心是甲骨文履行与OpenAI签订的3000亿美元算力合同的关键项目，总投资达150亿美元。
此次裁定对甲骨文构成初步挫折。与此同时，标普本月已将甲骨文信用评级下调至BBB-，仅高于垃圾级一档，理由是其在AI重度投入下盈利前景不明朗。信用评级的恶化还可能波及华尔街银行为其数据中心建设所承销的数百亿美元建设债务，令整体融资风险进一步上升。
甲骨文寻求司法途径解决
面对监管障碍，甲骨文上月已向县级法院提起诉讼，寻求推翻上述规定，并要求允许We Energies豁免相关要求。甲骨文在诉讼中指出，该规定有"向甲骨文施加沉重融资成本之虞，并可能阻碍未来在威斯康星州的投资"。
监管机构的拒绝回应意味着甲骨文的司法博弈仍将持续。分析人士指出，此案亦折射出各州监管机构对大规模AI基础设施项目可能成为"搁浅资产"的日益警惕——尤其是当这些项目无法展现充分财务支撑之时。
信用恶化波及融资链条
标普本月对甲骨文的评级下调，将其推至BBB-，距离投机级仅一步之遥。评级机构援引甲骨文在AI领域的重度投入导致盈利路径不确定性上升，作为下调的主要依据。
信用评级下滑的影响不止于此。据英国《金融时报》此前报道，为甲骨文数据中心建设提供数百亿美元建设贷款的华尔街银行，已在探索新的方式来转移与大量数据中心借贷相关的风险。评级的进一步下行，势必增加相关融资安排的难度与成本。
全美监管趋势收紧
威斯康星州的案例并非孤例，而是全美范围内更广泛监管趋势的缩影。随着外界对电力用户最终承担数据中心配套电力设施建设账单的担忧升温，目前已有24个州批准了"大用户电价条款"，对数据中心及其他大型工业用户设定定价和准入条件。
这类条款通常要求数据中心承诺最低合同期限、支付退出费用并提供抵押担保。大型科技公司和制造商对此提出异议，认为相关条款带有歧视性，且对其施加了过高成本。
甲骨文威斯康星项目的遭遇，预示着AI数据中心大规模扩张的背后，与地方监管机构的博弈将成为这场算力竞赛中不可忽视的变量。
