SK海力士旗下美国NAND子公司Solidigm正探索赴美上市路径，但沉重的债务包袱与老化的生产基础设施令这一计划前景充满变数。
据韩国《朝鲜日报》报道，SK海力士正为Solidigm筹划规模达5万亿至10万亿韩元的Pre-IPO融资，并寻求全球另类资产管理机构及主权财富基金的投资意向，摩根士丹利与高盛据悉为潜在主承销商。与此同时，Solidigm据报已开始招募负责SEC申报及对外财务披露的高管，进一步强化了市场对其纳斯达克上市计划的预期。
SK海力士随后发布澄清公告称，Solidigm正在评估多种强化竞争力的方案，但目前尚无具体计划落定，并表示将于9月4日前依据信息披露要求提供最新进展。此次上市探索恰逢AI基础设施与推理工作负载驱动高容量存储需求强劲增长，为Solidigm提供了有利的市场窗口。
AI存储需求提供上市时机
Solidigm的上市筹备发生在NAND市场景气回升的背景下。据集邦咨询（TrendForce）数据，2026年第一季度，SK海力士集团（含SK海力士与Solidigm）NAND营收约达75.3亿美元，环比增长44.6%，全球市场份额为17.6%，位居三星（31.6%）之后排名第二。
在产品层面，Solidigm已率先推出122TB级QLC企业级固态硬盘，成为全球首家发布该规格产品的厂商，并正在研发容量达245TB的下一代企业级SSD——据韩国《韩国经济》报道，该产品可存储约5万部电影，主要面向AI数据中心的大规模存储需求。
SK海力士于2020年以约10万亿韩元收购英特尔NAND闪存及SSD业务，并于2021年在美国成立Solidigm以承接相关业务。此次若能成功登陆纳斯达克，将延续SK海力士今年7月10日通过美国存托凭证（ADR）方式在美上市的资本市场扩张战略。
债务高企，财务结构仍存隐忧
然而，Solidigm近期的业务复苏背后，财务基础依然脆弱。据《朝鲜日报》报道，该公司2021年至2023年间累计净亏损近8万亿韩元，2024年上半年股东权益跌至负9060亿韩元，出现完全资本侵蚀。
尽管Solidigm于2024年全年恢复盈利并走出资本侵蚀困境，但其财务结构压力并未根本缓解。报道显示，该公司去年负债比率高达4484.6%，约为通常认定的健康水平（200%以下）的14倍，财务稳健性仍受到市场质疑。
高负债率不仅压制估值空间，也直接影响Solidigm在Pre-IPO及IPO阶段的融资能力与定价吸引力，令潜在投资者对其资产负债表的可持续性保持审慎。
老化晶圆厂制约技术升级
除财务压力外，生产基础设施的老化问题同样构成核心障碍。Solidigm位于中国大连的晶圆厂是其唯一海外生产基地，受美国出口管制限制，该厂无法引进EUV等先进设备，导致原定的升级与扩产计划持续推迟。
据News Tomato今年7月的报道，Solidigm计划于2026年下半年重启大连二厂长期搁置的扩产工程，预计新增基于238层NAND技术的V8产线。与此同时，大连一厂已启动向192层NAND的产线转换，并推进设备更新以替换老旧设施。
上述升级若能顺利推进，将有助于提升Solidigm的技术竞争力与产能规模，但资本开支压力与出口管制的不确定性仍是悬而未决的变量，投资者在评估其上市价值时需将这一风险纳入考量。
上市意义：SK海力士美国战略的关键一步
对SK海力士而言，推动Solidigm独立上市的战略意图不止于融资本身。通过在纳斯达克为Solidigm建立独立的资本市场地位，SK海力士可将NAND业务与核心DRAM及HBM业务在资本层面进行一定程度的切割，分散风险敞口，同时借助美国资本市场的流动性为Solidigm的技术迭代与产能扩张提供资金支撑。
这一布局也契合SK海力士深化美国市场存在的整体战略——继ADR上市之后，若Solidigm成功登陆纳斯达克，将使SK海力士在美国资本市场形成母子公司双线布局，进一步强化其在全球存储市场的战略纵深。
目前，Solidigm的上市时间表尚未最终确定。SK海力士承诺最迟于9月4日披露最新进展，届时市场将获得更为明确的信号。
